預(yù)測(cè)裕同今年凈利超12億

發(fā)布日期：2020-04-11

根據(jù)“華泰證券”分析，裕同科技遇5G換機(jī)驅(qū)動(dòng)3C包裝需求拐點(diǎn)，目前，非3C包裝拓展已顯成效。考慮到年初新冠疫情影響，大膽預(yù)測(cè)2019~2021年，裕同凈利潤分別為10.5、12.6、15.2億元。

1、5G驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)回暖，裕同新一輪成長可期

3C包裝方面，客戶滲透率提升以及新業(yè)務(wù)拓展有望貢獻(xiàn)增量；中期來看，5G商用啟動(dòng)有望驅(qū)動(dòng)智能手機(jī)需求重回景氣。非3C方面，裕同科技通過內(nèi)生+外延的方式持續(xù)開拓?zé)煒?biāo)、酒包等業(yè)務(wù)挖掘新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)回暖疊加新客戶開拓，裕同新一輪成長可期。

智能手機(jī)方面，中期隨著5G商用化啟動(dòng)，預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)出貨量有望重回正增長。裕同下游客戶三星、華為、小米、vivo均已發(fā)布5G手機(jī)，核心客戶2020年下半年亦將發(fā)布5G機(jī)型；2020年下游手機(jī)客戶5G手機(jī)出貨的放量有望提振裕同科技手機(jī)彩盒訂單量。此外，裕同積極推進(jìn)了智能穿戴類電子產(chǎn)品、智能家居等產(chǎn)品包裝業(yè)務(wù)，成功導(dǎo)入小米、哈雷、谷歌、亞馬遜、戴森等客戶，有望貢獻(xiàn)3C彩盒增量。

煙標(biāo)業(yè)務(wù)方面，2017~2018年裕同通過并購武漢艾特完善煙標(biāo)業(yè)務(wù)布局，2018年至今，艾特中標(biāo)的中煙公司煙標(biāo)項(xiàng)目服務(wù)周期集中在2018-2020年，預(yù)計(jì)近兩年煙標(biāo)訂單相對(duì)充裕。酒包方面，據(jù)調(diào)研信息，目前茅臺(tái)、洋河和瀘州老窖等高端白酒均已成為公司客戶，2019年上半年新增水井坊；2019年8月，公司及子公司瀘州裕同、成都裕同均中標(biāo)成為茅臺(tái)酒包材供應(yīng)商。大健康與化妝品包裝方面，2018年公司收購江蘇德晉延伸至塑料包裝領(lǐng)域，布局化妝品及日化包裝領(lǐng)域。

2、產(chǎn)能形態(tài)基本形成，預(yù)計(jì)2020年凈利潤達(dá)12.6億元

2016年以來募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)公司年折舊額從2016年的5億元上升到2018年的10.6億元，新增折舊占營收的比重從2016年的2.7%增加到2018年的4.4%，壓制公司短期盈利能力。

隨著新業(yè)務(wù)及新客戶逐步放量，2019年上半年，新增折舊占營收比重同比下降2.3pct至3.5%，對(duì)應(yīng)公司盈利能力的回升。此外，裕同科技持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，打造智能工廠，許昌、惠州智能工廠持續(xù)推進(jìn)；智能化和自動(dòng)化推動(dòng)公司人效持續(xù)改善，2018年公司人效38.7萬元/人，同比增長38.7%。

5G換機(jī)驅(qū)動(dòng)3C包裝需求拐點(diǎn)，非3C包裝拓展已顯成效?？紤]到年初新冠疫情影響，預(yù)計(jì)2019~2021年凈利潤分別為10.5、12.6、15.2億元。