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紙引未來(lái)網(wǎng)訊，造紙:全國(guó)及各省環(huán)保督查和限產(chǎn)強(qiáng)化,禁止進(jìn)口混合廢紙政策發(fā)酵,利好造紙尤其箱板瓦楞板塊!第三批全國(guó)環(huán)保督查于5月底結(jié)束,第四批環(huán)保督查即將啟動(dòng);廣東、山東、江蘇、四川等省份下半年開(kāi)展環(huán)保督查活動(dòng)。中國(guó)禁止進(jìn)口混合廢紙政策持續(xù)發(fā)酵,有望推動(dòng)下半年造紙板塊集中度持續(xù)提升,首推箱板瓦楞板塊!龍頭行情進(jìn)一步演繹,推薦山鷹紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)。
包裝和其他輕工:關(guān)注晨光文具與中順潔柔等消費(fèi)品龍頭;此外關(guān)注邊際改善,如可左側(cè)布局參與的包裝公司,如勁嘉股份;受益于園林PPP業(yè)務(wù)快速推進(jìn)的岳陽(yáng)林紙;此前超跌的東港股份。
造紙:首推箱板瓦楞板塊,環(huán)保督查+禁止進(jìn)口混合廢紙發(fā)酵,旺季+提價(jià)的箱板瓦楞受益,文化紙8月底9月初有望止跌,首選估值性價(jià)比+業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的龍頭。價(jià)格層面,廢紙?jiān)賱?chuàng)新高,文化紙下跌大概率在8月底9月初結(jié)束。中國(guó)禁止混合廢紙進(jìn)口政策繼續(xù)發(fā)酵,廢紙周漲幅高達(dá)5.07%創(chuàng)新高,箱板持平,瓦楞紙漲1%,箱板瓦楞目前仍處于旺季,疊加國(guó)廢爭(zhēng)奪加劇,后續(xù)持續(xù)提漲是大概率,預(yù)計(jì)二季度是子行業(yè)全年業(yè)績(jī)低點(diǎn),三四季度持續(xù)提升全年V型走勢(shì)。文化紙領(lǐng)域,白卡紙微跌0.49%,雙膠紙微跌0.32%,雙銅紙連續(xù)三周穩(wěn)定,我們預(yù)計(jì)8月文化紙將逐漸企穩(wěn),9月開(kāi)始主流紙種進(jìn)入旺季逐漸反彈。本輪造紙行情演繹到第三階段,龍頭企業(yè)掌握價(jià)格主動(dòng)權(quán)。第一階段為16年持續(xù)漲價(jià),紙企噸盈利明顯改善(如白卡15年噸虧300-400元,銅版盈虧平衡),以11-12月白卡、箱板瓦楞快速上漲為標(biāo)志;第二階段為17H1紙企低估值+業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性,以及臨近中報(bào)季龍頭企業(yè)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)(山鷹紙業(yè)、晨鳴紙業(yè))帶來(lái)性價(jià)比進(jìn)一步凸顯;目前逐步進(jìn)入第三階段,即環(huán)保督查、混合廢紙禁止進(jìn)口等政策強(qiáng)化供給收縮,龍頭集中度有望持續(xù)提升,且龍頭掌握價(jià)格主動(dòng)權(quán),與16年小廠領(lǐng)漲逼空大廠截然不同。環(huán)保督查由全國(guó)向地方行動(dòng)蔓延,強(qiáng)度和廣度有望超預(yù)期。第四批全國(guó)性環(huán)保督查即將開(kāi)始,6月份開(kāi)始各省份有環(huán)保督查行動(dòng),如廣東開(kāi)展為期9個(gè)月專項(xiàng)督察行動(dòng)(17年6月-18年2月),以及山東(17年6月-18年3月,發(fā)布《2017年環(huán)境保護(hù)突出問(wèn)題綜合整治攻堅(jiān)方案》,2017年底率先徹底完成造紙等三大行業(yè)清潔化改造任務(wù))、江蘇、四川也將于下半年推進(jìn)?？傮w下半年的環(huán)保督察力度比上半年更加明顯。小產(chǎn)能取締更加堅(jiān)決,龍頭集中度將持續(xù)提升。中國(guó)禁止進(jìn)口混合廢紙,利好擁有美廢進(jìn)口渠道的龍頭企業(yè),集中度持續(xù)提升。2017年底前中國(guó)將緊急禁止4類24種固體廢物入境,包括未經(jīng)分揀的廢紙。而8號(hào)、11號(hào)等分揀廢紙進(jìn)口不受影響,混合廢紙?jiān)趯?shí)際生產(chǎn)中和國(guó)廢處于等同地位(纖維短、質(zhì)量較差)。對(duì)混合廢紙的限制將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)箱板瓦楞企業(yè)對(duì)國(guó)廢的需求,進(jìn)而拉動(dòng)國(guó)廢和箱板瓦楞漲價(jià)。2016年國(guó)內(nèi)核心上市紙企共進(jìn)口廢紙2850萬(wàn)噸,其中前三甲玖龍1280萬(wàn)噸、理文487萬(wàn)噸、山鷹176萬(wàn)噸,龍頭企業(yè)和北美打包廠具有多年合作,廢紙進(jìn)口源和進(jìn)口指標(biāo)有保障,本次限制措施將影響只能從第三方貿(mào)易商購(gòu)買進(jìn)口廢紙的中小企業(yè),擠壓其生存空間和盈利水平,龍頭企業(yè)的集中度有望進(jìn)一步提升。首推箱板瓦楞,文化紙側(cè)重業(yè)績(jī)確定性和估值性價(jià)比。重點(diǎn)推薦A股箱板瓦楞龍頭山鷹紙業(yè)(電廠擴(kuò)建效果顯著,馬鞍山基地17Q1即超預(yù)期;包裝板塊盈利持續(xù)提升;內(nèi)生高增長(zhǎng)和外延持續(xù)整合可期,17-18凈利預(yù)測(cè)為15億和18億元,收購(gòu)北歐紙業(yè)完成后將進(jìn)一步增厚18年業(yè)績(jī))、晨鳴紙業(yè)(預(yù)告17H1凈利17-18億元,17年全年盈利預(yù)測(cè)32億元,17年P(guān)E僅10倍為造紙板塊估值最低)、太陽(yáng)紙業(yè)(17年鄒城80萬(wàn)噸包裝紙產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?銅版紙和溶解漿盈利強(qiáng)勁;18年20萬(wàn)噸特種紙/老撾溶解漿/80萬(wàn)噸箱板紙持續(xù)落地,預(yù)計(jì)17-18年凈利分別為15.9億元和19.0億元)。
本周造紙板塊跑贏市場(chǎng)。本周造紙板塊整體上漲3.26%(重點(diǎn)公司上漲4.74%),跑贏市場(chǎng)(同期滬深300下跌0.38%)。成品紙市場(chǎng):文化紙價(jià)格穩(wěn)定,包裝紙價(jià)格上漲。銅版紙市場(chǎng)需求清淡。銅版紙市場(chǎng)需求較為清淡,紙廠出貨困難度進(jìn)一步增加,庫(kù)存水平有所上升,目前紙廠出貨報(bào)價(jià)暫穩(wěn)。雙膠紙市場(chǎng)暫時(shí)穩(wěn)定。本月第一周,各地雙膠紙價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定,并未見(jiàn)明顯下行。本周灰底白板紙表現(xiàn)強(qiáng)勁。包括玖龍紙業(yè)、理文造紙?jiān)趦?nèi)的多家紙廠紛紛宣布提價(jià),提價(jià)幅度50-500元/噸不等。本周白卡紙市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定。本周白卡紙市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,適逢月初,紙廠以及經(jīng)銷商觀望為主,價(jià)格暫未見(jiàn)調(diào)整。本周箱板瓦楞紙終端價(jià)格小幅上漲。隨著廢紙價(jià)格的快速上挺,福建聯(lián)盛、江蘇理文等部分紙廠上調(diào)出貨價(jià),但多數(shù)紙廠仍繼續(xù)維穩(wěn)觀望。瓦楞紙前期價(jià)格有所下調(diào)的紙廠,本月初多將價(jià)格適當(dāng)上調(diào)。而玖龍、理文等前期價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的紙廠,本周價(jià)格多繼續(xù)持穩(wěn)。國(guó)際針葉漿、闊葉漿價(jià)格上漲。國(guó)際漿市需求改善,行情平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)針葉漿、闊葉漿價(jià)格上漲。需求相對(duì)偏淡,實(shí)際成交不旺。本周美廢ONP、OCC價(jià)格下跌,本周美廢外盤市場(chǎng)行情走跌,市場(chǎng)交投十分清淡,紙廠買氣不足。環(huán)保政策使得市場(chǎng)觀望情緒濃厚。
