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紙引未來訊申萬宏源5月24日發(fā)布造紙輕工行業(yè)研究報告，報告摘要如下：
造紙:業(yè)績高增長可持續(xù)確定性強,看好高增長+低估值被市場認可,首推業(yè)績穩(wěn)定性強的龍頭紙企。箱板瓦楞提價持續(xù),短期白卡紙壓力大。紙種格局逐漸分化,雙膠紙和白卡紙上周無漲幅和提價函,白卡紙廠實施限產(chǎn)保價,但經(jīng)銷商草根調(diào)研壓力較大,部分出現(xiàn)價格倒掛,我們預計5月進入淡季后整體壓力較大,后續(xù)持續(xù)跟蹤限產(chǎn)保價效果和庫存及產(chǎn)業(yè)鏈壓力的博弈結果;箱板瓦楞紙前期跌幅大,目前伴隨廢紙價格一起企穩(wěn)回升,5月進入下游啤酒和飲料廠備貨旺季。環(huán)保趨嚴帶來小產(chǎn)能淘汰不可逆,龍頭企業(yè)嚴格控制新產(chǎn)能投放,推動行業(yè)景氣度維持向上,造紙板塊17年有望迎來持續(xù)業(yè)績驗證的投資機會,我們認為核心紙企在二季度持續(xù)高增長確定性高,也相應上調(diào)了龍頭企業(yè)17-18年盈利預測,首推龍頭防守反擊。重點推薦A股箱板瓦楞龍頭山鷹紙業(yè)(一季度利潤4.33億超市場預期,馬鞍山新產(chǎn)能+電廠擴建落地,17Q1亦超預期;包裝16年起扭虧為盈;定增完成后三費持續(xù)改善;內(nèi)生高增長和外延整合可期,17-18年預計凈利12.5億和15.5億)、晨鳴紙業(yè)(漿紙產(chǎn)能第一,高毛利紙種占比高,紙種結構豐富盈利強;融資租賃290億規(guī)模盈利穩(wěn)定,預計17-18年歸母凈利26.50億和30.05億,目前市值192億元)、太陽紙業(yè)(17Q1實現(xiàn)凈利4.4億略超預期,17年鄒城80萬噸包裝紙產(chǎn)能貢獻業(yè)績增量,銅版紙和溶解漿盈利強勁;18年20萬噸特種紙/老撾溶解漿/80萬噸箱板紙持續(xù)落地,預計17-18年凈利分別為15.9億元和19.0億元)。逢低布局主業(yè)盈利恢復和轉型預期兼具、具有一定成長股屬性的齊峰新材(17Q1業(yè)績拐點已現(xiàn),產(chǎn)品連續(xù)提價對沖成本上漲,自備電廠一期16年12月投入使用,后續(xù)看點在于毛利持續(xù)回升、募投項目落地17年產(chǎn)能提升10%、熱電聯(lián)產(chǎn)二期投產(chǎn),以及國際化和產(chǎn)業(yè)鏈拓展。大股東定增推進,底價8.82元/股)。
包裝印刷:跟隨下游行業(yè)以及客戶結構不同,業(yè)績表現(xiàn)分化?？春迷Ｍ萍?技術領先的消費電子紙包裝供應商,跟隨下游北美大客戶業(yè)績有望超預期,橫向拓展多領域客戶,縱向一體化服務提升附加值,通過互聯(lián)網(wǎng)模式積極拓展長尾市場)、東風股份(主業(yè)復蘇+外延增厚+大消費推進)、勁嘉股份(定增過會,等待批文;17年煙標行業(yè)內(nèi)生增長恢復,外延整合,社包領域積極外延開拓,大健康持續(xù)推進)、東港股份(技術服務類業(yè)務(彩票、電子發(fā)票、檔案存儲)放量,擬投資1.4億元建設數(shù)字檔案存儲中心;收購北京和廣州子公司少數(shù)股權增厚業(yè)績)。
國企改革關注:岳陽林紙(短期業(yè)績彈性來自于造紙主業(yè)提價,定增完成,凱勝園林正式完成并表;未來園林PPP業(yè)務將釋放巨大的訂單業(yè)績彈性。實際控制人中國誠通集團,長期國企改革預期);飛亞達(高端可選消費終端改善趨勢明顯,因較高的經(jīng)營杠桿,盈利彈性大于收入彈性,長期中航系改革受益)。
?、诒局茉旒埌鍓K跑贏市場。造紙板塊整體上漲1.19%(重點公司上漲5.02%),跑贏市場(同期滬深300上漲0.55%)。成品紙市場:文化紙及箱板瓦楞紙前期提價落地。本周銅版紙?zhí)醿r落實有限。國內(nèi)銅版紙市場漸入傳統(tǒng)銷售淡季。為回籠資金,經(jīng)銷商多采用實單實談方式,前期紙廠的提價政策實際落實有限。雙膠紙交投降溫。本周成交多以實單實談為主。國內(nèi)雙膠紙交投火熱現(xiàn)象逐漸降溫,呈現(xiàn)僵持局面。灰底白板紙市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)。下游需求平平,市場交投情況一般。白卡紙交投疲軟。本周白卡紙市場表現(xiàn)依舊不佳。市場交投疲軟,紙廠出貨放緩。
箱板瓦楞紙市場提價落地。本周箱板紙市場整體表現(xiàn)尚可,市場交投情況穩(wěn)定。本周瓦楞紙市場價格同樣穩(wěn)中有所上漲。市場交投情況較為穩(wěn)定,紙廠產(chǎn)銷正常。國際針葉漿、闊葉漿價格上漲。國際漿市需求改善,行情上漲。國內(nèi)針葉漿、闊葉漿價格下跌。需求相對偏淡,實際成交不旺。美廢ONP、OCC價格上漲,目前國內(nèi)下游紙廠需求并不十分良好。據(jù)分析,近日進口廢紙市場價格的強勢走高可能與少數(shù)大型紙廠的積極推漲有關,或有意以此支撐箱板瓦楞等成品紙市場的穩(wěn)定。
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