??
事件
5月份以來，在廢紙價(jià)格上漲50-100元/噸的情況下，陸續(xù)有10多家箱板瓦楞紙廠宣布上調(diào)紙價(jià)100-150元/噸。受環(huán)保檢查影響，福建地區(qū)部分生產(chǎn)線停機(jī)檢修；同時(shí)，一帶一路峰會于5月14、15日在京舉行，也限制保定、唐山地區(qū)包裝紙企停機(jī)限產(chǎn)，推動了近期包裝紙企股價(jià)（特別是港股）的反彈。
評論
5月至今數(shù)據(jù)更新：箱板紙平均價(jià)格4,343/噸（人民幣，下同），環(huán)比4月均價(jià)上漲1.5%/同比增長30.4%；瓦楞紙價(jià)格3,742/噸，環(huán)比增長1.5%/同比增長27.1%；白板紙價(jià)格人民幣4,332/噸，環(huán)比持平/同比增長22%。國內(nèi)廢紙價(jià)格1,523/噸，環(huán)比增長4.4%/同比增長25.7%；進(jìn)口廢紙價(jià)格218美元/噸，環(huán)比增長3.6%/同比增長24.4%。
噸毛利未現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢。根據(jù)我們的模擬，4月包裝紙板噸毛利同比增長5.3%，但環(huán)比3月下降18.7%。5月至今噸毛利環(huán)比4月平均基本持平?，F(xiàn)階段行業(yè)淡季，需求不足以支持價(jià)格持續(xù)反彈，目前的價(jià)格反彈更多是針對前期紙價(jià)大幅下滑的修正，行業(yè)不同公司限產(chǎn)檢修更多實(shí)現(xiàn)對紙價(jià)的縮量支撐，所以對綜合盈利的反彈作用不會明顯。我們認(rèn)為下半月噸毛利以震蕩為主。
庫存處正常水平。3月份行業(yè)庫存上升至高位，經(jīng)過4月份紙企庫存的消化，目前行業(yè)龍頭庫存在7-10天，多數(shù)小企業(yè)庫存在15-20天。下游采購偏謹(jǐn)慎，多采取隨采隨用方式采購原紙，因此庫存普遍不高。
重點(diǎn)關(guān)注新增產(chǎn)能的投放情況。4月造紙業(yè)PPI環(huán)比下降0.7%，這一趨勢我們認(rèn)為在二季度行業(yè)淡季持續(xù)。目前玖龍/理文/山鷹交易在1.2/1.5/1.8倍2017財(cái)年市凈率，處于歷史平均市凈率附近。
我們現(xiàn)在重點(diǎn)關(guān)注2017年計(jì)劃新增產(chǎn)能的實(shí)際落實(shí)情況，我們統(tǒng)計(jì)的2017年新增產(chǎn)能高達(dá)620萬噸，截止目前實(shí)際落實(shí)80萬噸，以今年環(huán)保淘汰小廠100萬噸估算，若這部分產(chǎn)能全部按期投放勢必壓制下半年旺季來臨時(shí)紙廠提價(jià)能力。今年二季度噸凈利環(huán)比一季度必定出現(xiàn)回調(diào)，但預(yù)計(jì)同比仍實(shí)現(xiàn)增長，我們不希望下半年因新產(chǎn)能投放使噸凈利水平會低于二季度，對新產(chǎn)能投放進(jìn)度會進(jìn)行持續(xù)跟蹤。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩；人民幣大幅貶值；需求不足。
紙引未來是造紙、印刷、包裝行業(yè)的大數(shù)據(jù)共享服務(wù)平臺，集行業(yè)資訊、在線交易、倉儲物流、供應(yīng)鏈金融為一體的產(chǎn)業(yè)鏈B2B平臺。幫助企業(yè)拓寬銷售渠道，提升企業(yè)品牌影響力；幫助企業(yè)降低采購成本，抬升企業(yè)利潤空間；幫助企業(yè)解決融資難、融資貴的問題，提高企業(yè)競爭力。
