造紙行業(yè)深度研究:鐵樹(shù)新芽,晨鳴待起

造紙板塊增持評(píng)級(jí),受益首選晨鳴紙業(yè)。在未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)蘇的背景下,行業(yè)提價(jià)/補(bǔ)庫(kù)存行情啟動(dòng)在即。

基本面筑底,補(bǔ)庫(kù)存行情驅(qū)動(dòng)紙品提價(jià)在即。2010年三季度以來(lái),造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩造成景氣度不斷下滑,經(jīng)過(guò)4年的去產(chǎn)能、去庫(kù)存的調(diào)整,行業(yè)的盈利水平、庫(kù)存、新增固定資產(chǎn)投資等多個(gè)指標(biāo)上看處于底部。目前行業(yè)供需情況基本處于弱平衡狀態(tài),上中下游庫(kù)存均處于最低水平。在行業(yè)需求初顯復(fù)蘇跡象的大背景下,春節(jié)前后銷售旺而企業(yè)停產(chǎn)等因素成為紙品提價(jià)的催化劑,我們預(yù)測(cè)新一輪提價(jià)/補(bǔ)庫(kù)存行情即將開(kāi)啟。

紙漿及油價(jià)雙跌,環(huán)保趨嚴(yán)供給收縮,利好大型紙企。目前,國(guó)際針葉漿價(jià)格仍維持跌勢(shì)、國(guó)內(nèi)成交清淡,闊葉漿價(jià)在新產(chǎn)能壓力下漲幅預(yù)計(jì)有限;加之國(guó)際原油價(jià)格層層下探等因素,國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)不論在購(gòu)漿成本還是能源成本方面均迎來(lái)有利條件,盈利水平有望獲得改善。同時(shí),在國(guó)內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)大背景下,小紙廠產(chǎn)能持續(xù)收縮,行業(yè)集中度進(jìn)一步集中。相比容易造成污染的中小落后產(chǎn)能,大型造紙企業(yè)環(huán)保投入更大。未來(lái),隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保力度的加碼,大型紙企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐步凸顯。