??
山鷹紙業(yè)以Goldcup瑞典公司為主體擬出資24億瑞典克朗，約合19.52億元人民幣收購(gòu)北歐紙業(yè)公司NordicPaperHoldingAB100%股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：
食品包裝行業(yè)龍頭，凈利率超10%。目前Nordic公司的漿紙年生產(chǎn)能力為50萬(wàn)噸，是歐洲唯一一家漿紙一體化的防油紙生產(chǎn)商。產(chǎn)品防油紙主要用于生產(chǎn)餐飲和食品行業(yè)的烘焙紙、烘烤杯、油脂食品包裹紙，以及快速食品紙盒容器等食品級(jí)用紙。公司在歐洲防油紙行業(yè)的產(chǎn)量和市場(chǎng)占有率均排名第一。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣20.91億元，凈利潤(rùn)1.93億元。2017年1-5月公司營(yíng)業(yè)收入為人民幣9.7億元，凈利潤(rùn)1.11億元。此次收購(gòu)將增厚公司業(yè)績(jī)。本次收購(gòu)對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為10.2倍。公司盈利能力較強(qiáng)，16年及17年1-5月凈利潤(rùn)率分別為9.2%和11.4%。
豐富產(chǎn)品種類，與主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)。本次收購(gòu)是公司全球化戰(zhàn)略發(fā)展的重要舉措之一。收購(gòu)后公司將介入技術(shù)壁壘高、盈利能力強(qiáng)的高端特種紙細(xì)分市場(chǎng)，在提升整體造紙技術(shù)、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)，公司將進(jìn)一步優(yōu)化全球供應(yīng)鏈與銷售網(wǎng)絡(luò)，為國(guó)際化的紙品用戶提供一站式優(yōu)質(zhì)的紙品與包裝解決方案。將有利于拓展歐洲與北美市場(chǎng)，加快推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略步伐。
食品包裝增速快，公司產(chǎn)品品質(zhì)高。中國(guó)對(duì)食品接觸用紙及紙板的消費(fèi)量在2012年-2017年期間保持每年11%的增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品具有耐高溫的特性，能最高承受220度高溫，相比國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在環(huán)保、可印刷性等多方面都有較大的優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)及估值：暫不考慮標(biāo)的公司的并表，我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為0.33、0.37、0.45元，對(duì)應(yīng)PE為12X、11X、9X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期、電廠進(jìn)度低于預(yù)期。
