理文造紙：未來可能五天一調(diào)價

理文造紙之前公布了2017年業(yè)績，實現(xiàn)收入約258.37億港元，同比增長40.86%;年度盈利50.4億港元，較2016年大幅上升76%，每噸凈利潤達913港元;每股盈利111.47港仙，擬派末期股息每股0.2港元。
 

據(jù)現(xiàn)場了解，公司解釋稱，業(yè)績增長受惠內(nèi)地政府積極關(guān)閉落后產(chǎn)能，以及陸續(xù)推出的環(huán)保政策，行業(yè)過剩產(chǎn)能減少，加上造紙業(yè)需求回暖，供需情況改善不少。另外，紙價隨能源、原材料以及運輸成本急升而上漲。整體銷售收入上升，加上增值稅退稅政策優(yōu)惠，令邊際利潤取得理想增幅。
 

現(xiàn)時該集團衛(wèi)生紙年產(chǎn)量共68.5萬噸，包括重慶工業(yè)園10臺年產(chǎn)量共46.5萬噸、江西工業(yè)園2臺年產(chǎn)量共11萬噸、及廣東東莞洪梅廠區(qū)2臺年產(chǎn)量共11萬噸的衛(wèi)生紙生產(chǎn)機已全面投入生產(chǎn)銷售。該集團于重慶工業(yè)園新增的2臺年產(chǎn)量共11萬噸的衛(wèi)生紙生產(chǎn)線預(yù)計于2018年投產(chǎn)。投產(chǎn)后，該集團衛(wèi)生紙產(chǎn)量將達至79.5萬噸，未來衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)將為該集團作出顯著貢獻，成為另一主要增長動力。
 

除衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)外，該集團亦已進軍海外包裝紙市場，于國外投資興建造紙廠以配合拓展東南亞市場，越南后江省的年產(chǎn)能40萬噸造紙機項目已投產(chǎn)。有見海外包裝紙市場龐大，該集團不排除對此項業(yè)務(wù)投放更多資源。同時，江西廠房年產(chǎn)能約40萬噸的PM21造紙機亦已投產(chǎn)。現(xiàn)時該集團的包裝紙總年產(chǎn)能超過6.5百萬噸。
 

公司表示：目前公司的債務(wù)情況以及現(xiàn)金流情況都非常健康。這一點也在公司的現(xiàn)金增多可以看出：從2016年年底的12.74億hkd到2017年的22.49億hkd。
 

公司表示在2018年，公司的資本開支將會減少。因為主要投資在2017年已經(jīng)完成。
 

以下是格隆匯和智通財經(jīng)整理的業(yè)績會現(xiàn)場提問實錄：
 

Q1:根據(jù)中國政府最新提交給世貿(mào)組織的文件中，進口廢塑料和廢紙的含雜率改為了0.5%。這樣的政策對你們有什么影響？

其實對于我們來講，進口廢紙的含雜率無論是用舊的標準還是現(xiàn)在的標準對我們的區(qū)別不大。從廢紙（原材料）以及包裝紙（產(chǎn)品）之間每噸價差，是沒有什么區(qū)別的。首先，廢紙的質(zhì)量更好，那么其實從我們的生產(chǎn)工藝和成本也會更好。另外，現(xiàn)在我們看到廢紙加價，但是其實成品價格也是在上升?？偟目磥恚瑑衾麧櫰鋵嵰彩窃谏仙?，所以沒問題。由于公司自行生產(chǎn)木漿，因此成本相對穩(wěn)定，但在今年衛(wèi)生紙價格或會上漲的市場趨勢下，相信旗下代工生產(chǎn)的衛(wèi)生紙價格亦會跟隨上升，至于旗下衛(wèi)生紙品牌亨奇由于仍在成長階段，因此未必會跟足市場定價去加，有機會加價約一成。
 

Q2:對于無論是在中國，還是海外，造紙行業(yè)的產(chǎn)能其實在不斷上升的，請問你怎么看待這個問題？另外你認為以后的包裝主流會從紙皮轉(zhuǎn)向塑料嗎？

目前來看，我們在中國的產(chǎn)能擴充已經(jīng)進行的差不多了。我們目前已經(jīng)在越南建廠、以后也會在海外建廠。全球的紙業(yè)消費都是上升趨勢的，尤其是現(xiàn)在網(wǎng)上消費逐漸普遍，不僅僅在中國市場，在越南、印尼等東亞國家，這個也是趨勢。東南亞市場是很大的。我們也會考慮印尼、孟加拉發(fā)展業(yè)務(wù)。至于包裝行業(yè)的主流從從紙皮到塑料，我相信是有一定競爭，但是絕對不是主流，不是趨勢。塑料很重，在客觀情況下有一定的限制使用。
 

Q3:去年你們在中國市場份額由下降嗎？你們在中國的產(chǎn)能是多少？

我們在年底的中國市場的的銷量是非常不錯的。我們不認為我們市場占有率也明顯下降，你看看我們的銷量。我們2018年的產(chǎn)品我們 包裝紙產(chǎn)能為6.53百萬噸，紙巾的產(chǎn)能7.9百萬噸。
 

Q4：你們會把重慶生產(chǎn)的紙賣到廣東嗎？比例呢？

當然，我們經(jīng)常這么做。哪里多需求不就買。 這個我們具體也不清楚，但是我們會經(jīng)常這么做。
 

Q5:玖龍紙業(yè)這個禮拜加價你們也會加價嗎？

我們看到對手加價了，我們也覺得價格現(xiàn)在很低，我們也會考慮這個問題。我們可以看到今天第一季度紙品會有加價趨勢，然后第二季度應(yīng)該保持平穩(wěn)。木漿價格3年前平均僅需約每噸4000至5000元人民幣，但現(xiàn)時木漿價格已大幅上升，有同行認為衛(wèi)生紙價格要加14%是不為過的。包裝紙方面的客戶需求量穩(wěn)定，每年約有2至3%增長。雖然原材料價格有上升，但售價增長幅度亦較快，其包裝紙售價在今年初亦曾加價200元人民幣。
 

Q6:玖龍紙業(yè)龍開了兩條新的生產(chǎn)線，你們怎么看這個問題，行業(yè)總體毛利會低嗎？

整個紙品市場的需求每年自然增減2——3%，所以應(yīng)該沒有很大問題。
 

Q7：派息比例比減少是為什么？

但是我們派息的絕對值比去年高了。我們認為我們也需要留更多cash在賬目。
 

Q8:公司會選擇回購嗎？資本開支方面呢？

不肯定。2018至2019年度的資本開支不會超過26億元，若利潤能保持在現(xiàn)水平，相信已足以應(yīng)付，不需新增貸款融資。公司去年度每股末期息20仙，公司希望仍會希望保留部分現(xiàn)金作發(fā)展之用。
 

Q9：公司紙巾在線上和線下的銷售比例大概是多少？利潤率的區(qū)別大嗎？

線下的90%，online 的10%。凈利潤率差不多，沒有很大差別，我們在online沒有投放很多廣告，當然我們承認我們需要時間去更加深化我們的品牌，在線上的比例也逐漸增加。
 

Q10：我想問問你們OCC（廢紙材料）的來源比例是多少？

60%國內(nèi)，40%海外。
 

Q11:公司的原材料價格和紙品價格均上漲，公司產(chǎn)品的原材料價格上漲幅度和產(chǎn)品價格上漲是否具有一致性，預(yù)期未來產(chǎn)品價格會有怎樣一個上漲幅度，如果產(chǎn)品價格上漲后，你們下游的需求會作出什么樣的反應(yīng)？

你們有很多的擴張產(chǎn)能的計劃，這些計劃的資金來源在哪里，未來會做怎樣一個融資安排？另外你們的派息比例今年相比16年的35%降到了33%，想問一下你們未來的派息政策會不會有所提高？
 

可以看到我們?nèi)ツ甑脑牧细蹆r是在一齊增長的，但是國家通過環(huán)保和稅務(wù)方面的政策把一些小的資產(chǎn)關(guān)掉來支持我們這些大的守法的企業(yè)，所以實際上我們的利潤空間和發(fā)展空間比以前大了。需求方來說，客戶的需求量其實可以說是很穩(wěn)定的，大概在6000萬噸包裝紙的需求左右，大概每年需求量都有2%到3%的增長，需求其實不是一個很大的發(fā)展空間。
 

我們的競爭對手有很多都因為環(huán)保問題或是稅務(wù)問題被關(guān)?；蛘?，所以原材料價格上漲。而且如果紙價在上漲，你也肯定會嘗試去提高你的原材料價格，但幅度來說肯定是售價的增幅會快一點，這是17年的情況。對于18年就不能這樣說了，我只能說18年剛剛開始，過完年我們也剛剛宣布了200塊錢的成品紙加價，看起來生意也是還蠻不錯的。
 

第二個融資的問題，我們?nèi)ツ甑耐顿Y有36億港元，因為我們有增加越南的紙廠、江西的紙機，還有四臺衛(wèi)生紙機，所以投資的錢多達36億。我們后面18、19年，肯定就是兩臺紙機，衛(wèi)生紙機要開，一臺的牛卡紙機要開，我們估計的投資額不超過26億，如果我們的利潤能保持差不多的水平，可能我們的利潤已經(jīng)足夠付我們的投資額，所以我們估計真正新增加的融資方面，不會有太多的貸款需要，只是說以后會把它拿過來再進行重組，看不到新增加的貸款可需求。
 

剛剛你說到派息比例一個33%和一個35%，其實也差不了多少，但是如果在發(fā)展好的機會的時候，保留一點點現(xiàn)金去把公司發(fā)展起來，這是股東更想看到的一面。其實我們的利息是排20仙，也就是兩毛錢一股，也是不錯的一個派息水平，派息總額創(chuàng)到了歷史新高，所以說我們把一點點現(xiàn)金留著來發(fā)展是對的。
 

Q12:衛(wèi)生紙的銷售額大增是否與加價有關(guān)？公司未來是否有加價計劃，如果有，將會加價多少？

我們相信衛(wèi)生紙是需要加價的，因為以前木漿的售價是4000、5000左右，現(xiàn)在的木漿價格已經(jīng)上漲不少，而衛(wèi)生紙的零售價格上漲不算很多，有些牌子的衛(wèi)生紙加價14%，我們認為決不過分，很正常。至于理文的情況，我們造紙的成本是很穩(wěn)定的，相信木漿這種漲價的方法，下游加價一成是很正常的。
 

Q13:如果公司的成本很穩(wěn)定，會不會趁對手加價的時候搶占市場份額？另外想請預(yù)測一下2018年包裝紙的價格會不會波動很大？公司計劃在越南增加產(chǎn)量，請問當?shù)氐膬?yōu)勢是原材料成本還是市場因素，而使得公司做這個決定？

我們自己的衛(wèi)生紙牌子“亨奇（Hanky）”還需要培育市場，當然，亨奇加價未必會加足。我們大部分的產(chǎn)品都是幫人貼牌生產(chǎn)，那些產(chǎn)品我相信他們加價可能不止加14%。OEM部分的價格我們會跟著市場走，我們自己的牌子會趁機進行推廣，不過要知道做品牌，并不是我們加價少，價格低，別人就會選我們的紙，影響市場的因素還有很多。關(guān)于越南部分，我們相信前景可觀，原材料成本低再加上人工成本低，我們希望盡快投產(chǎn)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品，我們可以留給越南當?shù)厥袌?，也可以銷往中國，成本優(yōu)勢會使我們受益。
 

Q14:去年包裝紙加價加了多少次？預(yù)計今年還會加多少次價？怎么看待今年廢紙的價格？

我們以前太老實了，每個月調(diào)一次價，錯失了很多機會。廢紙每日的價格都是波動的，為什么成品紙不可以？所以我們將銷售周期從一個月調(diào)整成了5天，我們根據(jù)市場的價格波動，調(diào)整我們的價格，推翻了我們以前的做法，這樣的話，調(diào)價次數(shù)太頻繁了。至于廢紙價格，我相信會上升，包裝紙價格高峰在每年的第三、第四季度，中秋節(jié)、雙十一等都是傳統(tǒng)消費旺季，所以那時候加價會更劇烈。