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紙引未來訊
投資要點
2017年一季度業(yè)績同比增長75%，繼續(xù)保持高增速。業(yè)績大幅增長主要受益于造紙主業(yè)盈利能力提升，同時融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，成為公司新的盈利增長點。目標價16.54元，“買入”評級。
晨鳴紙業(yè)公布2017年一季度業(yè)績，公司2017年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入62.74億元，同比增長26.7%；凈利潤7.03億元，同比增長74.7%，上年同期為4.02億元。一季度EPS為0.29元。公司業(yè)績大幅增長主要是由于公司前期通過產(chǎn)能優(yōu)化升級，市場競爭力增強；受供給側(cè)改革影響，主要產(chǎn)品價格持續(xù)提升，同時通過強化內(nèi)部管理，生產(chǎn)成本同比下降，產(chǎn)品毛利率同比增加；融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模增加，盈利能力同比提升。
受益于供給側(cè)改革，公司主要產(chǎn)品價格持續(xù)提高。造紙行業(yè)經(jīng)過6年多的供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能，目前行業(yè)供需基本平衡，公司主要產(chǎn)品文化紙、銅版紙、白卡紙等紙種價格持續(xù)提高，同時紙漿原材料成本下降。此外受益于行業(yè)集中度提升，大型紙企規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。2016年以來造紙行業(yè)生產(chǎn)成本同比下滑，毛利率大幅提升，利潤增速重回兩位數(shù)，盈利能力顯著改善。
造紙龍頭產(chǎn)品定位高端，產(chǎn)業(yè)鏈配套增強盈利能力。公司為國內(nèi)前三A股第一的造紙龍頭企業(yè)，公司不斷優(yōu)化紙張產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高檔紙品種占比。公司在全國均有產(chǎn)能布局，包括湛江、湖北黃岡、山東壽光等幾大主要生產(chǎn)基地，近年來通過配套各地制漿、造紙和熱力發(fā)電產(chǎn)能，不斷提高原料、能源自給率同時節(jié)約運輸成本，實現(xiàn)盈利能力的不斷增強。公司通過產(chǎn)能優(yōu)化升級，于一月份湛江晨鳴60萬噸液體包裝紙項目轉(zhuǎn)資后，公司產(chǎn)銷量及產(chǎn)品毛利率同比增加，盈利能力提高。
融資租賃業(yè)務(wù)高速發(fā)展，成為新的盈利增長點。公司順應(yīng)行業(yè)黃金發(fā)展期，不斷加大對融資租賃業(yè)務(wù)的投入，融資租賃已成為公司新的盈利增長點，并帶動公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新。公司2016年末融資租賃規(guī)模約260億元，保持穩(wěn)中有升的增長趨勢。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測晨鳴紙業(yè)17-19年營業(yè)收入分別為258.51億、283.12億、310.13億元，同比增長12.85%、9.52%、9.54%；凈利潤分別為25.72億、27.78億、30.05億元，同比增長24.60%、8.04%、8.15%；對應(yīng)EPS分別為1.33元、1.43元、1.55元。我們認為公司造紙板塊業(yè)績大幅改善，融資租賃業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力，目標價16.54元，對應(yīng)2017E 1.4x P/B、2017E12.5x P/E，維持“買入”評級。
“紙引未來”是造紙印刷包裝產(chǎn)業(yè)鏈B2B共享服務(wù)平臺，集行業(yè)資訊、紙張行情分析、在線交易、集中采購、競拍、倉儲物流、供應(yīng)鏈金融為一體的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺。實現(xiàn)了需求側(cè)和供給側(cè)的高效連接，從而推動行業(yè)供給側(cè)的轉(zhuǎn)型升級，助力國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭力的提升；為行業(yè)企業(yè)提供解決融資難的方案。
