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一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，噸紙盈利能力提升顯著公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.41億元（YoY+31.98%），歸母凈利潤(rùn)1.97億元（YoY+1768.01%），超出此前市場(chǎng)預(yù)期水平，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較去年同期提升4.40pct至4.67%，一二月份公司白卡紙及文化紙?zhí)醿r(jià)落地情況較好，公司訂單排產(chǎn)充足，原材料木漿價(jià)格自2月中旬以來有所回落，噸紙盈利能力提升顯著。
行業(yè)供需格局較好，白卡紙產(chǎn)品提價(jià)落地部分對(duì)沖行業(yè)淡季影響白卡紙從供需兩側(cè)改善顯著，供給側(cè)方面，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示前五大廠商產(chǎn)能占比接近80%，具備市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，需求側(cè)白卡紙?jiān)诟叨税b紙逐步替代灰底白板紙，當(dāng)前白卡紙龍頭均基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，3月下旬紙廠集中發(fā)出漲價(jià)通知，部分白卡紙品種漲價(jià)力度加大。雖然受季節(jié)性因素影響，部分煙卡紙廠增加排產(chǎn)白卡紙，近期白卡紙庫(kù)存略有增加，但白卡紙產(chǎn)品提價(jià)落地與行業(yè)淡季影響對(duì)沖，且環(huán)保政策短期仍處于持續(xù)加碼狀態(tài)，公司75萬噸白卡紙預(yù)計(jì)2019年年初開始投產(chǎn)，中短期行業(yè)無新增產(chǎn)能規(guī)劃。
業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)放大，關(guān)注白卡紙?zhí)醿r(jià)落地情況公司自上市以來一直聚焦于造紙主業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量出眾，有望受益于行業(yè)景氣度提升。據(jù)公司公告，年初以來公司白卡紙產(chǎn)品兩次提價(jià)共提價(jià)600元/噸，產(chǎn)品漲價(jià)落實(shí)情況較好，利潤(rùn)彈性繼續(xù)放大，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注3月末漲價(jià)函落地情況。預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤(rùn)6.69、7.46、9.47億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2017年10.55XPE。由于年初以來白卡紙持續(xù)提價(jià)，噸紙盈利空間保持穩(wěn)定，維持公司買入評(píng)級(jí)。
