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紙引未來網(wǎng)訊，公司公布2017年年報,歸母凈利同比增長15.1%,完全符合我們預(yù)期。公司2017年實現(xiàn)收入28.02億元,同比增長19.7%;歸母凈利潤6.52億元,同比增長15.1%,完全符合我們行業(yè)年報前瞻中的預(yù)期(+15%);合EPS為0.59元。其中2017年Q4單季實現(xiàn)收入6.79億元,同比增長8.5%;歸母凈利1.35億元,同比增長15.6%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額11.92億元,由于貨款回籠(2017年末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計余額9.43億元,較2016年末減少3.54億元)同比增長123.4%。
煙標主業(yè):受益行業(yè)復蘇,龍頭外延整合公司銷量穩(wěn)步提升。1)受益卷煙行業(yè)復蘇,公司煙標通過外延擴張銷量持續(xù)增長。行業(yè):國內(nèi)卷煙行業(yè)去庫存完成,卷煙產(chǎn)銷量增速復蘇,2017年國內(nèi)卷煙產(chǎn)量2.35萬億支,同比下滑1.6%,較2016年下滑8.0%,下滑幅度大幅收窄。2017年卷煙銷量2.35萬億支,同比增長1.8%(vs2016年下滑11.7%),實現(xiàn)正向增長。公司:2016下半年外延并購整合廣東凱文及湖南福瑞(16年并表不足半年),2017年兩公司合計實現(xiàn)收入6.50億元,同比增加5.12億元,行業(yè)整合帶動公司2017年煙標實現(xiàn)銷量(合并口徑)345.04萬大箱,同比增長27.4%,實現(xiàn)煙標收入24.28億元,同比增長23.4%。2)開發(fā)新品種卷煙,把握卷煙消費趨勢。公司把握卷煙行業(yè)細支煙及爆珠煙消費新趨勢,積極開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品。2017年生產(chǎn)細支煙煙標產(chǎn)品16.7萬大箱,同比增長92.0%;
生產(chǎn)爆珠煙煙標產(chǎn)品約10.7萬大箱,同比增長1306.6%,有效帶動煙標主業(yè)發(fā)展。
新并表公司毛利率較低及煙標銷售均價整體下降,毛利率短期承壓;未來隨并表公司業(yè)務(wù)成熟,盈利能力有望穩(wěn)定。1)湖南福瑞收入大幅增長,毛利率暫時較低。2016年9月并表的湖南福瑞2017年實現(xiàn)收入5.12億元,同比增加4.45億元,但湖南福瑞煙標毛利率低于公司整體水平,未來有望整合公司整體采購能力及客戶議價能力,帶動毛利率改善。2)下游煙草廠降本增效,公司售價下降。因受下游客戶降本增效及市場招投標競標等因素影響,公司2017年煙標產(chǎn)品整體均價同比降低了2.8%,對毛利率形成一定壓制。未來隨著三產(chǎn)退出,全國性煙標公司的行業(yè)整合,行業(yè)集中度進一步提升;公司作為行業(yè)龍頭議價能力將有望提升,與金玉蘭機械展開智能包裝合作,提升生產(chǎn)效率,使公司盈利能力相對穩(wěn)定。
消費品包裝:持續(xù)拓展客戶帶動收入增長,貴州工廠技改搬遷奠定未來增長產(chǎn)能基礎(chǔ)。1)持續(xù)開發(fā)消費品包裝客戶,消費品包裝收入穩(wěn)步增長。公司繼續(xù)穩(wěn)步拓展消費品包裝業(yè)務(wù),與貴州茅臺、貴陽南明老干媽、同濟堂、天安藥業(yè)等知名客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系,2017年公司消費品包裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3412.17萬元,同比增長14.0%。2)增資貴州西牛王工廠并進行技改搬遷,奠定未來產(chǎn)能基礎(chǔ)。
2017年增資貴州西牛王注冊資本至1億元(原為6100萬元),并對貴州西牛王廠區(qū)進行整體搬遷及技改,在新廠區(qū)內(nèi)重點部署消費品包裝生產(chǎn)車間及專業(yè)人員與設(shè)備,預(yù)計整體技改搬遷將于2018年完成。貴州西牛王將依托貴州當?shù)刎S富的酒類、食品、藥品生產(chǎn)企業(yè)資源,開拓、帶動公司消費品包裝業(yè)務(wù)發(fā)展。未來公司將不斷推進消費品包裝內(nèi)生增長及外延并購,構(gòu)建收入增長新的增長極。
大消費:兩地產(chǎn)業(yè)基金落地,乳制品國內(nèi)上線,大消費業(yè)務(wù)積極推進。1)大消費產(chǎn)業(yè)基金落地,標的投資積極推進。公司出資與天圖投資共同設(shè)立總規(guī)模達8億元的大消費產(chǎn)業(yè)基金,公司已累計出資2.5億元。其中成都基金規(guī)模3億元,已經(jīng)于2017年初完成協(xié)會備案,年內(nèi)完成對百果園、奈雪的茶、笑果文化(吐槽大會)、卓正醫(yī)療等消費品牌企業(yè),成都基金已經(jīng)累計對外投資億元。深圳基金備案完成,以全部規(guī)模5億元作為有限合伙人參與設(shè)立總規(guī)模10億元的深圳天圖東峰中小微基金。2)澳洲尼平河乳業(yè),國內(nèi)線上、線上渠道共同推進。2017年尼平河乳液在向澳洲當?shù)谹LDI超市繼續(xù)供貨基礎(chǔ)上開拓國內(nèi)市場,開通天貓、京東及1號店網(wǎng)上渠道,并于2017年底入駐高端精品超市Ole’全國門店以及盒馬鮮生、上海久光、銀泰西選、世紀聯(lián)華等商超奠定國內(nèi)市場渠道基礎(chǔ)。
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