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合興包裝公布2016年業(yè)績快報：成本端上漲擠壓盈利，收入端增長，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入354,237.31萬元，同比增長24.19%;利潤總額15,706.25萬元，同比減少1.77%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤10,293.65萬元，同比減少10.29%。
我們認為，公司16年業(yè)績有所下滑的主要原因:
一是受上游原紙成本大幅上漲影響，雖然公司已積極采取措施傳導(dǎo)上漲壓力，但短期內(nèi)仍對公司毛利產(chǎn)生一定影響;
二是公司智能包裝集成服務(wù)(IPS)和包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺(PSCP)仍處于投入期，前期費用較高。
可喜的是，得益于行業(yè)整合的推進和新業(yè)務(wù)的放量，公司收入端延續(xù)了前三季度的增長態(tài)勢，全年實現(xiàn)增長24.19%，我們預(yù)計2017年公司新業(yè)務(wù)將開始進入收獲期。行業(yè)整合步伐堅定不移，新業(yè)務(wù)模式逐漸成熟公司傳統(tǒng)主業(yè)對家電、食品、消費電子、電商物流等消費行業(yè)，貢獻穩(wěn)健訂單增速;利用資本優(yōu)勢進行行業(yè)整合，并購基金完成國際紙業(yè)IP股權(quán)交割，協(xié)同效應(yīng)亟待顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率提升盈利彈性大;公司具備行業(yè)領(lǐng)先的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢、良好的信譽和承擔能力，擁有豐富的大客戶資源、供應(yīng)商資源和一定的主材生產(chǎn)能力，在運營改良客戶生產(chǎn)線方面擁有運營管理體系和豐富的經(jīng)驗，有利于推進IPS業(yè)務(wù);包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺PSCP和IPS支持互利，能夠整合行業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效益，有力帶動包裝行業(yè)的內(nèi)生增長。盈利預(yù)測與投資評級預(yù)計公預(yù)計公司2017-2018年凈利潤分別為1.33/1.899億元，EPS分別為0.13/0.18元，對應(yīng)41/29倍PE，鑒于公司未來新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，維持“買入”評級。風險提示國內(nèi)智能包裝集成服務(wù)尚處探索階段;原材料價格的超預(yù)期上漲。
