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1、公司提出最新發(fā)展戰(zhàn)略及再融資需求
智能化、數(shù)字化、綠色化是印刷行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，公司提出了新的發(fā)展戰(zhàn)略“以印刷裝備為主導(dǎo)，向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，實(shí)現(xiàn)裝備制造和印刷產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展”，具體內(nèi)容包括：(1)以智能化打造世界領(lǐng)先的印刷裝備服務(wù)供應(yīng)商，建設(shè)以印刷裝備為主體的中國(guó)高端裝備及零部件智能制造、加工基地。(2)建設(shè)以云印刷為核心的中國(guó)第一互聯(lián)網(wǎng)+印刷新模式，發(fā)展高端商務(wù)和大眾文化消費(fèi)性印刷。(3)對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，整合優(yōu)質(zhì)資源，使公司獲得新的跨越式超常規(guī)發(fā)展。為了重點(diǎn)提升智能工廠的綜合制造能力，公司提出再融資計(jì)劃。
2、上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回顧和新發(fā)展戰(zhàn)略
長(zhǎng)榮股份上半年?duì)I業(yè)總收入4.73億元，同比增長(zhǎng)26.17%，凈利潤(rùn)8656萬元，同比增長(zhǎng)30.58%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.21億元，同比增長(zhǎng)123.4%。由于受到行業(yè)整體需求放緩等因素影響，公司設(shè)備發(fā)貨情況基本與上年同期持平，凈利潤(rùn)4200萬元，同比持平。2015年1-6月份深圳力群印務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.97億元，相比去年同期5-6月份增長(zhǎng)81.05%，凈利潤(rùn)6500萬元，現(xiàn)金流也大大改善。
在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的情況下，公司進(jìn)行了智能工廠戰(zhàn)略布局：與賽魯?shù)虾献鬟M(jìn)入印中領(lǐng)域，收購(gòu)海德堡印后業(yè)務(wù)加強(qiáng)自身產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力，參股貴聯(lián)控股(7月完成交割)，簽下三年智能化工廠采購(gòu)訂單1.8億，子公司天津榮彩已經(jīng)在智能化工廠軟件開發(fā)方面積累多年經(jīng)驗(yàn)并已經(jīng)有成功項(xiàng)目。
與臺(tái)灣健豪合作的控股子公司天津長(zhǎng)榮健豪云印刷科技公司的日常業(yè)務(wù)量顯著增長(zhǎng)，下半年將迎來旺季。云印刷業(yè)務(wù)在2014年遷入新廠區(qū)后，自2015年4月開始正式對(duì)外運(yùn)營(yíng)，日交易量突破40萬，已開發(fā)500家經(jīng)銷商和1萬個(gè)會(huì)員，8月正式開始線上推廣。上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入2117萬元，其中1季度實(shí)現(xiàn)銷售收入209萬元，2季度實(shí)現(xiàn)銷售收入1908萬元，全年的目標(biāo)是1億元。上半年云印刷仍虧損900萬，明年有望盈利。公司還從瑞典采購(gòu)了服裝印刷快印裝備，計(jì)劃下半年在線上推廣。云印刷的廠房和設(shè)備已基本到位，并預(yù)留了產(chǎn)能。
3、全年業(yè)績(jī)及訂單情況
公司在中報(bào)中預(yù)測(cè)全年銷售收入12.5億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.35億元，比我們之前的預(yù)測(cè)略低。截止2015年6月30日已簽訂單尚未發(fā)貨的設(shè)備合同額是25204萬元(其中國(guó)內(nèi)17967萬，國(guó)外7237萬)，上半年訂單增長(zhǎng)28%，主要是因?yàn)榻衲隉煵莨菊袠?biāo)，設(shè)備更新(訂單不包括力群)，訂單主要是下半年交付。由于印刷設(shè)備受當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)不大，增長(zhǎng)點(diǎn)主要來自于力群和貴聯(lián)印刷業(yè)績(jī)穩(wěn)定的貢獻(xiàn)。
4、募投項(xiàng)目長(zhǎng)期有利于公司競(jìng)爭(zhēng)力提升
自2013年開始，公司加大了智能工廠整體解決方案的研發(fā)投入，截止到目前，已成功開發(fā)出可替代人工的適用于印刷包裝企業(yè)的智能化自動(dòng)物流系統(tǒng)、生產(chǎn)過程數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)、電子定位系統(tǒng)以及自動(dòng)紙堆轉(zhuǎn)換系統(tǒng)等，已投入7000多萬元。
公司擬通過本次非公開發(fā)行籌集長(zhǎng)期發(fā)展所需資金，加大智能印刷裝備技術(shù)研發(fā)和高端產(chǎn)品的投入，著力打造“互聯(lián)網(wǎng)+印刷智造”新型業(yè)態(tài)模式，實(shí)施智能產(chǎn)品升級(jí)，強(qiáng)化公司提供印刷包裝全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的能力，鞏固公司在印刷包裝設(shè)備制造行業(yè)的龍頭地位，實(shí)現(xiàn)公司由國(guó)內(nèi)印后設(shè)備制造商向印刷行業(yè)智能工廠方案提供商和領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)印刷服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全面提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。
募投項(xiàng)目建設(shè)期約為2年，項(xiàng)目可以實(shí)現(xiàn)收入20億，未來兩年是長(zhǎng)榮的投資期，如果增發(fā)受資本市場(chǎng)影響，公司會(huì)用自有資金開始建設(shè)。
5、短期再融資給股價(jià)帶來壓力
雖然從長(zhǎng)期來看，再融資有利于公司完成新的戰(zhàn)略，打通從印后到印刷，以及數(shù)字化噴碼印刷機(jī)，形成智能工廠全套解決方案的能力，但是中短期若增發(fā)8000萬股，股本將增加23%，稀釋業(yè)績(jī)，同時(shí)，由于近期A股市場(chǎng)疲弱，增發(fā)短期對(duì)股價(jià)帶來壓力。不過，按目前再融資的進(jìn)程，預(yù)計(jì)明年才能實(shí)施增發(fā)，公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，調(diào)整節(jié)奏，如果增發(fā)不能實(shí)施，則會(huì)用自用資金建設(shè)。
6、投資建議：審慎推薦-A
不考慮增發(fā)，明年受益云印刷放量及盈利、貴聯(lián)股金投資收益貢獻(xiàn)、力群平穩(wěn)增長(zhǎng)、印刷設(shè)備穩(wěn)中有升，我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS0.65、0.78、0.94元，明年動(dòng)態(tài)PE40倍。考慮公司停牌期間市場(chǎng)暴跌，再融資中短期給股價(jià)帶來壓力，短期投資評(píng)級(jí)調(diào)整為審慎推薦，長(zhǎng)期依然看好公司互聯(lián)網(wǎng)+智能印刷+收購(gòu)兼并的成長(zhǎng)模式，和競(jìng)爭(zhēng)力。
