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6月14日，公司披露《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》和《關(guān)于與亞?wèn)|復(fù)星瑞哲安泰發(fā)展有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》等多份公告，主要內(nèi)容包括:1)公司擬以9.14元/股的價(jià)格向復(fù)星安泰、勁嘉創(chuàng)投、黃華、侯旭東、李德華和張明義非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)180，525，162股，募集資金不超過(guò)16.5億元。2)本次非公發(fā)募集資金16.5億元及公司自籌資金3.5億元將主要用于①基于RFID技術(shù)的智能物聯(lián)運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)項(xiàng)目(5.22億元);②貴州省食品安全(含藥品保健品)物聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)營(yíng)銷溯源平臺(tái)項(xiàng)目(3.93億元);③新型材料精品包裝機(jī)智能化升級(jí)項(xiàng)目(9.30億元);及④包裝技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目(1.54億元)。3)公司將與復(fù)星安泰在大包裝產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品和應(yīng)用、大健康領(lǐng)域及大包裝和大健康領(lǐng)域的全球化運(yùn)作進(jìn)行深度的戰(zhàn)略合作。
6月15日，我們參加了在公司本部舉行的聯(lián)合調(diào)研。
評(píng)論
“大包裝、大健康”發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)明確:公司在2015年底披露的《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016年-2020年)》中確定:未來(lái)五年，公司將重點(diǎn)做大做強(qiáng)大包裝和大健康兩大支柱產(chǎn)業(yè)。大包裝方面，將“繼續(xù)堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，提升包裝印刷核心競(jìng)爭(zhēng)力;堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展電子消費(fèi)品、食品等產(chǎn)品包裝;繼續(xù)推進(jìn)并購(gòu)重組，擴(kuò)大市場(chǎng)份額”。大健康方面，公司將打造“生物產(chǎn)業(yè)孵化基地”，重點(diǎn)培育亞健康檢測(cè)、腫瘤防治、生物制藥和生物工程等項(xiàng)目。同時(shí)投資、并購(gòu)健康管理和醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，致力于健康管理、高端醫(yī)療、國(guó)際醫(yī)療等服務(wù)，形成上游的技術(shù)研發(fā)、中游的技術(shù)應(yīng)用、下游的產(chǎn)品和服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，力爭(zhēng)到2020年大健康產(chǎn)業(yè)收入比例達(dá)到公司收入的10%。
推動(dòng)大包裝產(chǎn)業(yè)由傳統(tǒng)制造向服務(wù)提供升級(jí):項(xiàng)目①配合公司研發(fā)的RFID智能紙張和RFID智能薄膜材料，可以提升公司產(chǎn)品的信息化、智能化和物聯(lián)化功能，滿足產(chǎn)品溯源、物流跟蹤、遠(yuǎn)程監(jiān)控、網(wǎng)購(gòu)智能分揀和智能簽收的需求，大大提高公司產(chǎn)品的智能化水平，滿足客戶定制化生產(chǎn)的需求。項(xiàng)目②是在貴州省將大健康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)列為戰(zhàn)略發(fā)展方向，將“煙、酒、茶、食、藥”列為重點(diǎn)發(fā)展的五大特色產(chǎn)業(yè)的背景下提出的，是公司將二維碼、RFID和柔性數(shù)碼印刷等技術(shù)在中、高端食品包裝、藥品包裝、保健品包裝上的運(yùn)用，是公司實(shí)現(xiàn)包裝產(chǎn)品智能化的具體項(xiàng)目之一。
擴(kuò)大包裝品類，新型材料精品包裝料將逐步放量。項(xiàng)目③將對(duì)公司在深圳、江蘇、安徽和貴州等地的產(chǎn)能進(jìn)行技術(shù)改造，進(jìn)一步增加電子產(chǎn)品包裝、化妝品包裝和消費(fèi)類產(chǎn)品個(gè)性化定制包裝以及精品卷煙外包裝等精品包裝產(chǎn)品的產(chǎn)能，一方面實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓展和延伸，另一方面提升公司精品包裝產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋。目前，公司在精品包裝領(lǐng)域已經(jīng)形成深圳和重慶兩大基地，成功開(kāi)發(fā)了魅族和VIVO等客戶。憑借在卷煙煙標(biāo)印刷領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)和資源，公司通過(guò)新增及升級(jí)智能化設(shè)備，大幅提升公司高端包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，將能夠有力延伸現(xiàn)有業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司營(yíng)收和利潤(rùn)水平。
與復(fù)星深度合作，加速落實(shí)“大包裝、大健康”戰(zhàn)略。復(fù)星安泰系復(fù)星國(guó)際(0656.HK)的控股公司，此次公司不僅通過(guò)非公發(fā)引入安泰復(fù)星作為戰(zhàn)略投資者(認(rèn)購(gòu)12億元)，而且雙方簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。健康是復(fù)星國(guó)際的起家業(yè)務(wù)和重要板塊，復(fù)星國(guó)際通過(guò)復(fù)星醫(yī)藥(18.630,-0.10,-0.53%)(600196.SH)、星堡老年服務(wù)以及星益經(jīng)營(yíng)健康業(yè)務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注人口老齡化、新生兒、亞健康和腫瘤四大領(lǐng)域。2015年，復(fù)星健康板塊歸屬于母公司股東之利潤(rùn)達(dá)到17.5億元，同比增長(zhǎng)60.1%。在大健康領(lǐng)域，復(fù)星的資源與公司的戰(zhàn)略方向有很高的契合度。同時(shí)，復(fù)星在醫(yī)藥工業(yè)和時(shí)尚消費(fèi)品的布局也為雙方在大包裝領(lǐng)域展開(kāi)合作提供了可能性。不僅如此，復(fù)星在海外的成熟運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)也將為公司的全球化發(fā)展提供有益的幫助。
控股股東和高管參與定增，彰顯對(duì)公司的長(zhǎng)期信心。除了復(fù)星安泰認(rèn)購(gòu)的12億元以外，其余4.5億元的發(fā)行對(duì)象除了黃華與公司無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系以外，其余的勁嘉創(chuàng)投系公司控股股東，侯旭東、李德華和張明義系公司高管?？毓晒蓶|和公司高管的參與，彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展和價(jià)值的信心。
風(fēng)險(xiǎn)因素
“大包裝”新領(lǐng)域發(fā)展不達(dá)預(yù)期;“大健康”產(chǎn)業(yè)拓展不力;電子煙、智能煙具行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
鑒于1)公司煙標(biāo)主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，將進(jìn)一步通過(guò)行業(yè)內(nèi)并購(gòu)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);2)“大包裝、大健康”戰(zhàn)略推進(jìn)加速，但非公發(fā)尚未獲批準(zhǔn)實(shí)施，存在一定不確定性。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS為0.692/0.88/1.09元/股(三年CAGR25.8%)，對(duì)應(yīng)PE分為16/12/10倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
