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此次行情與06年7月、09年7月啟動的背景類似。2006年紙行業(yè)整體業(yè)績負增長，但也奠定了07年的業(yè)績增長預(yù)期，07年1季度行業(yè)業(yè)績扣非增長40%，因此06年7月市場已經(jīng)開始先期反映;而09年7月啟動上漲行情，也是基于行業(yè)業(yè)績09年年初大幅下滑，奠定了行業(yè)2010年的業(yè)績回暖預(yù)期，第二年1季行業(yè)整體盈利大幅增長600%以上，因此回顧歷史，我們認為14年造紙板塊業(yè)績扣非出現(xiàn)負數(shù)也是奠定了2015年業(yè)績反彈的基礎(chǔ)。
此次行情又相當程度上有別于前兩次上漲。我們認為此次行情與上兩次最大不同點在于，此次行情重點在于去產(chǎn)能帶來的供應(yīng)收縮，可能使得2015年紙行業(yè)供需達到弱平衡，甚至是緊平衡從而帶動企業(yè)的提價預(yù)期，而2006年后的行業(yè)上漲超預(yù)期源自于需求的擴張大于供應(yīng)，盈利加速催化企業(yè)股價大幅上行;而2010年1季度后，因行業(yè)產(chǎn)能擴張加速，使得供大于求的預(yù)期升溫從而導(dǎo)致供需失衡，始于2009年9月行情結(jié)束。
4月前積極跟蹤產(chǎn)量與行業(yè)競爭者數(shù)量，供需變化最終在價格上反映，優(yōu)選岳陽林紙，太陽紙業(yè)，晨鳴紙業(yè)和華泰股份。如果我們?nèi)ギa(chǎn)能化的假設(shè)正確，且隨企業(yè)盈利惡化而去產(chǎn)能進一步強化，我們認為2015年很可能面臨一次供需關(guān)系的徹底修復(fù)。我們整體建議岳陽林紙、太陽紙業(yè)為矛，晨鳴紙業(yè)和華泰股份為盾。預(yù)期行業(yè)中，業(yè)績彈性大，轉(zhuǎn)型預(yù)期(國企改革)明確的岳陽林紙和太陽紙業(yè)具備進攻性;而晨鳴紙業(yè)和華泰股份一方面存在國企改革預(yù)期，另一方面行業(yè)供需弱平衡的狀態(tài)下，造紙主業(yè)盈利預(yù)期基本穩(wěn)定，低估值存在反彈空間。
