解讀山鷹紙業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 2018年凈利潤要突破10億元！

山鷹紙業(yè)9月1日晚間發(fā)布股票期權(quán)激 勵(lì)計(jì)劃草案，公司擬向共計(jì)85名激勵(lì)對象授予合計(jì)6700萬份股票期權(quán)，涉及股票占公司總股本的1.47%，行權(quán)價(jià)格為2.93元/份。其中，首次授予 5980萬份，約占公司總股本的1.31%，預(yù)留720萬份，約占公司總股本的0.16%。

上市公司股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)為了激勵(lì)和留住核心人才，而推行的一種長期激勵(lì)機(jī)制。有條件的給予激勵(lì)對象部分股東權(quán)益，使其與企業(yè)結(jié)成利益共同體，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期目標(biāo)。紙業(yè)上市公司里已經(jīng)有多家企業(yè)推出了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，如玖龍紙業(yè)、太陽紙業(yè)、恒豐紙業(yè)、岳陽林紙等。

山鷹紙業(yè)公告顯示，公司此次激勵(lì)對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員及業(yè)務(wù)(技術(shù))骨干，共計(jì)85人。預(yù)留激勵(lì)對象將在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)股 東大會審議通過后12個(gè)月內(nèi)確定，確定標(biāo)準(zhǔn)參照首次授予的標(biāo)準(zhǔn)確定。截至2016年6月底，公司全部職工人數(shù)為9394人，此次計(jì)劃涉及的激勵(lì)對象人數(shù)占 公司全部職工人數(shù)的比例為0.90%。

股權(quán)激勵(lì)有很多種模式，目前國內(nèi)企業(yè)使用比較多的就是股票期權(quán)，是指公司授予激勵(lì)對象的一種權(quán)利，激勵(lì)對象可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量的本公司流通股票，也可以放棄這種權(quán)利。股票期權(quán)的行權(quán)也有時(shí)間和數(shù)量限制，且需激勵(lì)對象自行為行權(quán)支出現(xiàn)金。

股票行權(quán)價(jià)格就是公司管理層或者員工達(dá)到原來制定的股權(quán)激勵(lì)條件，比如業(yè)績增長目標(biāo)，那么就可以獲得股權(quán)激勵(lì)，在規(guī)定的時(shí)間里以原來確定的行權(quán)價(jià)， 買入獲得的股權(quán)激勵(lì)的股份。行權(quán)價(jià)就是原來制定的股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定的一個(gè)價(jià)格，一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票現(xiàn)價(jià)，但是有嚴(yán)格的限售日期。目的是為了激勵(lì)管理層或者員 工更好的為公司服務(wù)。

以山鷹紙業(yè)的方案為例，公司規(guī)定此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期從首次授予激勵(lì)對象股票期權(quán)之日起最長不超過10年。其中，首次授予的股票期權(quán)應(yīng)自授權(quán)日 起滿12個(gè)月后，按40%、30%和30%比例分三期行權(quán)，對應(yīng)行權(quán)條件為：以2015年凈利潤為基數(shù)，公司2016年、2017年和2018年凈利潤增 長率分別不低于50%、200%和400%。

2015年，山鷹紙業(yè)的凈利潤為20906.19萬元，按照上面的方案，如果激勵(lì)方案全部達(dá)到實(shí)施條件的話，山鷹紙業(yè)在2016-2018三年的凈 利潤必須至少達(dá)到31359.285萬元、62718.57萬元和104530.95萬元。這樣在激勵(lì)名單中的員工才有資格以2.93元/份的價(jià)格購買山 鷹紙業(yè)的股票。受該公告的影響，山鷹紙業(yè)當(dāng)日早上以漲停價(jià)3.19元開盤，今天目前的價(jià)格為3.03元。

實(shí)際上，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一個(gè)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、穩(wěn)定人才隊(duì)伍、提升企業(yè)股價(jià)的好的機(jī)制，被眾多上市公司所采用，但是如果激勵(lì)的條件定的過高或者過低， 都將失去激勵(lì)的意義，甚至起到相反的效果。例如最近備受矚目的上市龍頭企業(yè)萬科，就因?yàn)橹贫ǖ墓蓹?quán)激勵(lì)制度過于苛刻，連續(xù)兩年的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)都沒有完成， 盡管企業(yè)銷售收入突破了2000億，但是仍有大批高管離職。

再回到山鷹紙業(yè)的方案，如果要實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的條件，山鷹紙業(yè)的凈利潤就要實(shí)現(xiàn)大幅度的提高，以目前造紙行業(yè)，尤其是山鷹紙業(yè)從事的包裝原紙生產(chǎn)和紙包裝行業(yè)的凈利潤率來看，難度還是非常大的。

我們看一下2015年，包裝紙行業(yè)兩家龍頭企業(yè)玖龍紙業(yè)和理文造紙的上市公司年報(bào)，兩家企業(yè)的凈利潤都超過10億元，分別為10.83億元和19.53億元，凈利潤率分別為3.53%和13.24%，而山鷹紙業(yè)的凈利潤還不足2.1億，凈利潤率僅為2.14%。

從這樣的趨勢來看，山鷹紙業(yè)未來三年要實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目標(biāo)，首先營業(yè)收入要實(shí)現(xiàn)大幅增長，從2015年的不足100億元(97.87億元)，2018年至 少要提高到250億元以上，這就需要企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大包裝紙產(chǎn)能。從山鷹紙業(yè)公布的項(xiàng)目計(jì)劃來看，已經(jīng)簽約的湖北基地未來是提升產(chǎn)能的重要一環(huán);同時(shí)，今年7 月份，山鷹紙業(yè)發(fā)布公告，公司以2.55元/股，非公開發(fā)行股票781313725股，扣除發(fā)行費(fèi)用后，最終募集資金凈額為人民幣19.70億元，用于主 業(yè)發(fā)展，募資將用于年產(chǎn)50萬噸低定量強(qiáng)韌?？垺?3萬噸低定量高強(qiáng)瓦楞紙、27萬噸渣漿紗管原紙生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。

另外山鷹紙業(yè)實(shí)際控股股東泰盛集團(tuán)旗下還有生活用紙、紙漿、貿(mào)易等業(yè)務(wù)，如果所有業(yè)務(wù)集中裝入上市公司殼中，對提高營業(yè)收入、提升公司市值也是很有可能的。

此外，除營收要大幅增加外，凈利潤率也要實(shí)現(xiàn)提高。造紙行業(yè)作為傳統(tǒng)工業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，整體凈利潤率偏低，山鷹紙業(yè)要想提高在造紙業(yè)務(wù)的凈利潤 率非常難，唯一辦法就是繼續(xù)拓展其他業(yè)務(wù)，例如公司正在大力開拓的金融業(yè)務(wù)，就已經(jīng)有在上海自貿(mào)區(qū)成立融資租賃公司與合資設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的兩項(xiàng)實(shí)質(zhì)舉 動。這兩個(gè)業(yè)務(wù)都屬于高盈利業(yè)務(wù)，參考晨鳴紙業(yè)在融資租賃業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢表現(xiàn)，如果山鷹紙業(yè)能夠穩(wěn)定運(yùn)營，在金融業(yè)務(wù)方面的盈利未來將非常樂觀。

從此次山鷹紙業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制推出可以看出，盡管目標(biāo)定得比較高，但是參照企業(yè)目前的發(fā)展態(tài)勢，可以看出山鷹紙業(yè)對實(shí)現(xiàn)這三年的目標(biāo)還是非常有信心。