造紙拐點難尋：“增收不增利”成行業(yè)常態(tài) H2需求回暖恐難及預(yù)期

 

　　“增收不增利”成常態(tài)

 

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2022年1-6月，中國機制紙和紙板產(chǎn)量為6772.4萬噸，同比下降0.6%；全國造紙及紙制品業(yè)營業(yè)收入為7374.6億，同比增長2.6%；利潤總額259.9億，同比下降46.2%。

 

　　面對行業(yè)景氣度下行，國內(nèi)大小紙企均難逃沖擊，此前市場寄予厚望的所謂“細分賽道結(jié)構(gòu)性機會”、“紙漿自給率高”等差異化因素在行業(yè)趨勢面前都顯得較為乏力。

 

　　半年報顯示，太陽紙業(yè)、仙鶴股份、中順潔柔、五洲特紙等公司業(yè)績表現(xiàn)均為“增收不增利”。據(jù)了解，上半年紙漿等原料價格高企支撐相關(guān)造紙產(chǎn)品價格上行，進而拉動紙企營收增長，此外，部分紙企新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放對營收也有貢獻。但高企的成本難以全部向下游傳導(dǎo)，紙企產(chǎn)品毛利普遍大幅下挫，致使歸母凈利潤同比縮水成為常態(tài)。

 

　　以太陽紙業(yè)(為例，公司上半年營收198.55億，同比提升25.56%；歸母凈利潤16.59億，同比下滑25.64%，主要產(chǎn)品如雙膠紙、銅版紙和牛皮箱板紙的毛利降幅分別為7.88%、15.93%和4.31%。最新行情數(shù)據(jù)顯示，雙膠紙訂單在疫情反復(fù)下仍較為清淡，市場均價維持在6300/噸左右。目前紙廠多以銷定產(chǎn)，根據(jù)自身的接單情況進行排產(chǎn)，部分企業(yè)安排了停機檢修。

 

　　作為年營收規(guī)模在300億左右的行業(yè)巨頭，太陽紙業(yè)上半年業(yè)績表現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)仍可稱得上平穩(wěn)，同為行業(yè)巨頭的晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)業(yè)績大跌，歸母凈利潤同比跌幅達88.61%，經(jīng)營性現(xiàn)金流也大幅縮水。財聯(lián)社注意到，此前晨鳴紙業(yè)因紙漿自給率高一度收到市場追捧，其背后邏輯為：國際紙漿價格越高，晨鳴自產(chǎn)紙漿相對成本優(yōu)勢就越大。但從今年上半年業(yè)績表現(xiàn)看，市場期待已基本落空。

 

　　下半年行情回暖預(yù)期走弱

 

　　當(dāng)前，第三進度已進行過半，進口紙漿價格高位和國內(nèi)需求疲軟這兩重困境還未有好轉(zhuǎn)跡象，部分業(yè)內(nèi)人士對后市預(yù)期也更偏謹慎。

 

　　有上市紙企人士向記者表示：“之前行業(yè)內(nèi)普遍認為熬過上半年淡季，下半年行情會出現(xiàn)拐點，但現(xiàn)在似乎拐點還不明顯，起碼木漿價格還沒有明顯的下行趨勢，再加上國際形勢比較動蕩，人民幣貶值對進口木漿也是更大的壓力。”

 

　　對于紙漿后市走向，中信建投期貨研究發(fā)展部近日發(fā)文表示，從疫情爆發(fā)以來需求是持續(xù)偏弱的，但并沒有妨礙紙漿價格暴漲，行情最主要的交易點依然在供應(yīng)端。但目前國內(nèi)外供應(yīng)緊張的根源略有不同：歐洲受制于物流效率，我國受制于缺乏吸引力的報價。7月數(shù)據(jù)顯示，發(fā)往北美和西歐的量超過五年均值水平，但發(fā)往我國的紙漿數(shù)量依然不足均值水平，供應(yīng)偏緊的格局仍然存在。

 

　　基于全球紙漿發(fā)運量數(shù)據(jù)，行業(yè)分析人士受訪表示，雖然下游需求仍然沒有起色，但紙漿供應(yīng)不足壓力下，行業(yè)依然出現(xiàn)搶購針葉漿的情況。“最近歐美主要是運輸?shù)膯栴}，但供應(yīng)改善的時間點不好猜測，第四季度部分漿廠會復(fù)產(chǎn)也有新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，但是運輸跟不上去，短期供應(yīng)還是偏緊的。大家普遍覺得第四季度或者明年第一季度會改善。”