包裝紙行業(yè)：紙價預(yù)計仍處高位

9 月數(shù)據(jù)更新：箱板紙平均價格3,414/噸(人民幣，下同)，環(huán)比8 月增長1.1%/同比增長3.7%;瓦楞紙價格3,003/噸，環(huán)比增長1.0%/同比增長3.3%;白卡紙價格人民幣4,822/噸，環(huán)比增長2.0%/同比增長5.7%;文化用紙5,199/噸，環(huán)比下降0.2%/同比下降3.7%。國內(nèi)廢紙價格1,257/噸，環(huán)比微跌0.1%/同比增長5.1%;進口廢紙價格196 美元/噸，環(huán)比下降1.1%/同比增長7.2%。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2016 年1——8 月，機制紙及紙板產(chǎn)量同比增長2.4%，相比1——7 月3.3%的增速略有放緩。

評論

低庫存為提價提供支撐。山鷹紙業(yè)目前庫存水平僅10 天，顯著低于平均28 天的庫存量。玖龍紙業(yè)今年10 月將上調(diào)銷售均價50元/噸，并計劃年底前進一步提價。第四季度在需求旺盛的背景下，箱板瓦楞紙的價格仍將處于高位。

運輸新政預(yù)期推動紙價上揚。被稱為史上最嚴(yán)的?治限超限?

運輸新政預(yù)期使物流價格上漲30%。APP 和太陽紙業(yè)已計劃于10月份提價來應(yīng)對此新變化。隨著箱板瓦楞紙行業(yè)旺季的來臨，我們預(yù)期其他行業(yè)龍頭也會逐步提價以減輕自身成本壓力。

估值與建議

維持對理文造紙和玖龍紙業(yè)2016/17 年的盈利預(yù)測。目前兩家龍頭企業(yè)交易在約10 倍一年遠(yuǎn)期市盈率，估值仍處于合理水平。

考慮到行業(yè)旺季效應(yīng)下的價格堅挺，我們維持對理文造紙和玖龍紙業(yè)的推薦評級。

風(fēng)險

廢紙價格大幅反彈;人民幣貶值。