造紙輕工行業(yè)：木漿系紙品漲價(jià)龍頭公司盈利底部已

 

　　預(yù)計(jì)提價(jià)函大概率能夠落地，本輪漲價(jià)系供需改善背景下、成本上漲推動(dòng)的漲價(jià)行情。①供給：受海外罷工紙價(jià)高企、物流等因素影響，近期國(guó)產(chǎn)紙出口量增加，進(jìn)口量邊際減少，供給預(yù)計(jì)減少3-5%。②需求：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求端相對(duì)平平，起色不大。③原材料及能源成本：紙漿價(jià)格上漲(先行指標(biāo)可參考紙漿期貨，2021年12月中下旬至今結(jié)算價(jià)上漲約20%)，煤炭電力蒸汽化工等價(jià)格高企，構(gòu)成成本端支撐。④庫(kù)存：產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存較低(受前期價(jià)格下跌等悲觀預(yù)期影響，下游庫(kù)存較低)。⑤當(dāng)前盈利水平：2021Q4部分上市公司已出現(xiàn)虧損，文化紙小企業(yè)均處于虧損現(xiàn)金流的停產(chǎn)狀態(tài)，本輪漲價(jià)前行業(yè)盈利水平處于歷史底部。

 

　　現(xiàn)階段將本輪提價(jià)定義為周期底部的盈利修復(fù)，而非2021年初的大周期級(jí)別。不同于2021年一季度由紙漿期貨推波助瀾、加速原材料價(jià)格上行帶動(dòng)的紙價(jià)快速提漲行情，本輪春天小旺季提價(jià)更多為周期底部的盈利修復(fù)，為供需邊際改善疊加成本支撐的結(jié)果，整體節(jié)奏相對(duì)更為溫和。伴隨提價(jià)逐步落地，行業(yè)盈利有望逐步提升。

 

　　考慮到前期市場(chǎng)對(duì)板塊的關(guān)注度較低，龍頭標(biāo)的調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，基本面改善驅(qū)動(dòng)下龍頭企業(yè)估值修復(fù)動(dòng)力亦較強(qiáng)。2021年4月中旬起，進(jìn)口沖擊下文化紙價(jià)格自前期高點(diǎn)快速回落，2021年下半年由于海外需求仍較為疲弱、供給端進(jìn)口壓制仍存，供需不佳導(dǎo)致成本壓力無(wú)法順暢傳導(dǎo)，價(jià)格、盈利相對(duì)低迷。近期由于供需邊際改善、成本上漲推動(dòng)等因素，提價(jià)有望落地，考慮到前期市場(chǎng)對(duì)板塊的關(guān)注度較低、龍頭標(biāo)的調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，基本面改善疊加估值修復(fù)行情可期。