3月港口木漿庫(kù)存下行 文化紙庫(kù)存壓力較大

　　雙膠和銅版市場(chǎng)行情偏弱，庫(kù)存增加。白卡紙市場(chǎng)未來(lái)有望轉(zhuǎn)好。銅版紙與雙膠紙市場(chǎng)訂單有限，庫(kù)存偏高。截至2020年5月8日，銅版紙價(jià)格從11月以來(lái)維持的6166.67元/噸下降1056.67元/噸至5110.00元/噸，雙膠紙價(jià)格下降，從2020年1月以來(lái)維持的6383.33元/噸下降1058.33元/噸至5325.00元/噸。

　　截至3月底(1)雙膠紙企業(yè)庫(kù)存為89.1萬(wàn)噸，較2020年2月底有所增加;(2)白卡紙企業(yè)庫(kù)存40天，較2020年2月不變;(3)銅版紙企業(yè)庫(kù)存為55.4萬(wàn)噸，較2020年2月上升3.3萬(wàn)噸。

　　3月國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格波動(dòng)下降，紙廠黃板紙庫(kù)存減少。截至2020年5月8日，國(guó)內(nèi)廢黃板紙價(jià)格為1890.51元/噸，環(huán)比持平，同比下跌19.93%;國(guó)內(nèi)外廢紙價(jià)差縮小到485.29元/噸，環(huán)比下降36.88%，同比下降66.69%;2020年1月紙廠廢舊黃板紙庫(kù)存呈現(xiàn)上升走勢(shì)，主要是紙廠春節(jié)備貨和疫情影響的原因，隨著復(fù)工后紙企出貨速度加快，2020年3月底廠商黃板紙庫(kù)存延續(xù)2 月下降趨勢(shì)減少至9.75天，環(huán)比下降0.13 天。

　　企業(yè)庫(kù)存趨升而社會(huì)庫(kù)存減少，箱板紙價(jià)格和瓦楞紙價(jià)格回調(diào)。截至2020年5月8日，箱板紙和瓦楞紙價(jià)格分別達(dá)到3776.67元/噸和3132.50元/噸，其中箱板紙環(huán)比減少4.63%，同比下跌13.05%，瓦楞紙價(jià)格環(huán)比下降2.72%，同比下降11.95%。進(jìn)入2019年8月以來(lái)，企業(yè)去化庫(kù)存導(dǎo)致箱板紙和瓦楞紙庫(kù)存量環(huán)比開(kāi)始減少，1-2月庫(kù)存受春節(jié)和疫情影響波動(dòng)上升，3月底箱板紙廠商和社會(huì)庫(kù)存為122.0萬(wàn)和106.1萬(wàn)噸，環(huán)比分別上升62.88%和下降16.39%，同比分別上升18.56%和下降17.50%;瓦楞紙廠商和社會(huì)庫(kù)存分別為78.4萬(wàn)和68.2萬(wàn)噸，環(huán)比分別上升64.36%和下降19.95%，同比分別上升3.84%和下降29.55%。

　　強(qiáng)者愈強(qiáng)，造紙龍頭投資黃金期到來(lái)：我們著重提示造紙龍頭企業(yè)太陽(yáng)紙業(yè)的投資機(jī)會(huì)，2020年全年維度看廢紙緊缺確定性較高，國(guó)廢價(jià)格和成品紙價(jià)格均有望迎來(lái)上漲，同時(shí)廢紙緊張對(duì)于木漿需求有激發(fā)作用。廢紙價(jià)格上漲帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。2020年底-2021年太陽(yáng)紙業(yè)預(yù)期將迎來(lái)集中投產(chǎn)時(shí)間窗口期，本部45萬(wàn)噸文化紙，老撾80萬(wàn)噸箱板紙，廣西文化紙項(xiàng)目一期集中投產(chǎn)，公司有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行致需求大幅下滑，造紙行業(yè)格局發(fā)生重大變化。