濟(jì)豐包裝鄭顯俊：目前廢紙價(jià)格和紙價(jià)均到了臨界點(diǎn)

 

　　1、濟(jì)豐包裝：近4年來的毛利率均保持在20%以上

 

　　1994年起家于上海的濟(jì)豐包裝，從事制造及銷售瓦楞紙包裝產(chǎn)品，截至2018年末，公司擁有逾2000名客戶，在華北、東北、華東、華南共運(yùn)營11間工廠，均配備瓦楞紙板生產(chǎn)線。

 

　　根據(jù)智通財(cái)經(jīng)的了解，濟(jì)豐包裝近年來并沒有因?yàn)樯a(chǎn)成本激增而壓縮產(chǎn)能。公司的營業(yè)收入反而從2015年的10.75億元人民幣（單位下同），增長近一倍至2018年的20.19億元，期間內(nèi)近利潤從0.3億元增長兩倍至0.9億元。值得注意的是，若不計(jì)公司2018年新開工的兩間工廠，公司近4年來的毛利率均保持在20%以上。

 

　　2、繼續(xù)擴(kuò)張：面臨競爭的最優(yōu)解

 

　　為什么要上市？這可能是許多投資人面對(duì)濟(jì)豐包裝的第一個(gè)問題。并不算“性感”的盈利狀況，較為平均的行業(yè)估值——行外人看待濟(jì)豐包裝的上市選擇未免有一定的局限性。鄭顯俊對(duì)此表示說：“濟(jì)豐包裝在發(fā)展的初期的由大股東投入，之后每年的盈利也足夠公司蓋新的工廠。但當(dāng)工廠的規(guī)模逐漸擴(kuò)大以后，我們?nèi)绻铀俚陌l(fā)展，還是需要跟資本市場的結(jié)合。無論怎么說，發(fā)展才是硬道理，必須要拿出成績來。從過往業(yè)績表現(xiàn)來看，我們從15年到18年，我們的營收翻了一番，希望后面有了資本市場的加持，能夠繼續(xù)讓我們的發(fā)展得到落實(shí)。”

 

　　根據(jù)招股書和鄭顯俊的說法，上市融資的資金將通過建設(shè)新生產(chǎn)基地及擴(kuò)大服務(wù)半徑覆蓋面的方式加強(qiáng)公司的地域覆蓋及市場滲透率，公司在華東及華南地區(qū)，正建立兩間總年產(chǎn)能約為232.4百萬平方米瓦楞紙包裝產(chǎn)品及瓦楞紙板的新工廠。

 

　　近年來，上游紙漿價(jià)格的猛漲，已經(jīng)大大壓縮了造紙及包裝行業(yè)的利潤率，關(guān)于供大于求的討論也時(shí)常出現(xiàn)，為何在競爭加劇時(shí)進(jìn)行擴(kuò)張，鄭顯俊給出了兩個(gè)答案：搶占市場份額及包裝紙需求仍不斷上升。

 

　　據(jù)了解，瓦楞紙包裝行業(yè)市場高度分散，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，濟(jì)豐包裝在中國排名行業(yè)第七，即便如此，該公司營業(yè)收入占中國的市場份額也僅為0.65%。在供給側(cè)改革和環(huán)保政策趨嚴(yán)的大背景下，該行業(yè)二八分化明顯，中小企業(yè)不斷停產(chǎn)的同時(shí)，行業(yè)領(lǐng)先者反而開始了產(chǎn)能擴(kuò)張之路。

 

　　在鄭顯俊眼里，濟(jì)豐包裝0.65%的市占率實(shí)在“少得可憐”，中國包裝行業(yè)前十大公司市占率也不過9%，反觀美國，經(jīng)過30年的整合，前五大包裝集團(tuán)市占率達(dá)到75%。他相信中國的包裝行業(yè)也會(huì)進(jìn)入逐漸整合的階段。

 

　　需求端上，鄭顯俊表示電商市場對(duì)包裝紙的需求量非常之大,過去幾年電商、物流對(duì)包裝紙的需求保持了百分之二三十個(gè)點(diǎn)的增速，濟(jì)豐因此頗為收益，目前公司的策略也是主要看好中國龐大的內(nèi)需市場。

 

　　區(qū)域而言，濟(jì)豐包裝目前主要的市場都在沿海地區(qū)，包括環(huán)渤海，華東、華南。“公司首要目標(biāo)是在現(xiàn)有市場中占有足夠高的市場占有率。我們?cè)诃h(huán)渤海排名第二，在長三角排名第二，找中國相對(duì)對(duì)包裝需求旺盛的地區(qū)，是我們的主要戰(zhàn)略。”鄭顯俊總結(jié)道。

 

　　鄭顯俊：目前廢紙價(jià)格和紙價(jià)均到了臨界點(diǎn)

 

　　對(duì)造紙和包裝行業(yè)而言，上游成本價(jià)格的波動(dòng)，是觸動(dòng)公司利潤的最敏感點(diǎn)，原材料價(jià)格的不斷上揚(yáng)，制約了不少企業(yè)的利潤率。濟(jì)豐包裝的一大優(yōu)勢，正好是該公司具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，成本向下轉(zhuǎn)移的難度較低，因此，企業(yè)的利潤率有所保障。回顧本輪的原材料漲價(jià)，鄭顯俊對(duì)智通財(cái)經(jīng)表示說，原材料的大幅起伏從2016年10月份開始，當(dāng)時(shí)除了供給側(cè)改革外，環(huán)保政策對(duì)進(jìn)口廢紙含雜率設(shè)定了5‰高的標(biāo)準(zhǔn)，因此進(jìn)口廢紙量從2017年的2800萬噸，跌到2018年的1800萬噸，預(yù)計(jì)2019年會(huì)進(jìn)一步下降到1100萬噸，再加上國家要求到2020年全面全面禁止廢紙進(jìn)口，這種情況之下，國內(nèi)廢紙價(jià)格不斷上漲。

 

　　鄭顯俊認(rèn)為目前廢紙價(jià)格和紙價(jià)均到了臨界點(diǎn)左右，“因?yàn)樵偻蠞q，進(jìn)口紙就會(huì)進(jìn)來。2018年紙價(jià)大概只上漲了7.5%，已經(jīng)表現(xiàn)得比較平穩(wěn)。當(dāng)然，紙價(jià)也不會(huì)大跌，環(huán)保和進(jìn)口都有相關(guān)的政策要求”，鄭顯俊說道。

 

　　至于廢止進(jìn)口政策未來的調(diào)整情況，鄭顯俊給出了自己的猜想，禁令存在變數(shù)有兩大條件：其一是中國廢紙的回收率偏低，難以滿足內(nèi)需，需要通過進(jìn)口來補(bǔ)充需求；其二，如果進(jìn)口廢紙能夠達(dá)到中國對(duì)廢紙含雜率的標(biāo)準(zhǔn)，也可能讓這樣廢紙進(jìn)來。

 

　　相比于已經(jīng)較為恒定的成本，濟(jì)豐包裝目前更為關(guān)注的是自身的生產(chǎn)與擴(kuò)張情況，2018年有兩家新廠在年中開始投產(chǎn)，對(duì)公司的毛利率、ROE造成了一定的影響，如果剔除兩家新工廠的影響，濟(jì)豐包裝2018年的毛利率水

 

　　除了自然的增長外，濟(jì)豐包裝也不排除并購一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。鄭顯俊對(duì)智通財(cái)經(jīng)表態(tài)道：“我們希望并購好的企業(yè)，能夠和我們產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)，以及能夠?qū)疚磥戆l(fā)展有長遠(yuǎn)幫助的企業(yè)。我們不會(huì)為把短期業(yè)績做高去做并購。并購的計(jì)劃我們是有的，只不過沒有設(shè)定一個(gè)硬性指標(biāo)。