煙包印刷再現(xiàn)大手筆并購！新宏澤擬2.22億元控股聯(lián)通紀(jì)元，及為什么說是資本將本無可能的收購變成了可能？

　　紙引未來網(wǎng)訊 時間匆匆不等人。再有1個來月，2018年就要離我們遠(yuǎn)去了。

　　年關(guān)將近，沉寂已久的印刷資本圈又有了復(fù)蘇的跡象。11月14日，主做紙箱的浙江大勝達(dá)更新了預(yù)披露的招股書，這意味著其一度“中止”的IPO審查已經(jīng)重啟。招股書顯示：2017年，大勝達(dá)實現(xiàn)營收12.10億元，同比增長11.61%;歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤1.64億元，同比增幅高達(dá)237.31%，十分驚人。

　　三好同學(xué)算了一下，2017年大勝達(dá)的銷售凈利潤率高達(dá)13.55%。對一家紙箱廠來說，這可相當(dāng)不容易?？蔀閷Ρ鹊氖牵呀?jīng)在事實上晉級印刷圈新“老大”的合興包裝，2017年的銷售凈利潤率只有2.43%。

　　不管怎么說，有老板能賺錢，還能賺很多錢，對印刷圈來說都是好事。

　　大勝達(dá)之外，在今年年初過會被否的天元集團(tuán)，于11月8日公告宣布，再度進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，這意味著其第二次IPO沖刺正式開啟。

　　同樣重新上路的還有主做紙袋的艾錄股份。今年3月，艾錄股份主動申請終止IPO申請并于4月獲證監(jiān)會批準(zhǔn)。隨后，不到一個月，艾錄股份便重新開始新一輪上市輔導(dǎo)。

　　為什么這么多老板挫而不餒，鐵了心要上市?背后的原因可能有很多，但有一點顯而易見：如果能順利闖關(guān)上市，不僅能直接拿到一筆錢用于擴(kuò)大生產(chǎn)，再融資也更為方便。同時，還可以以資本市場為后盾進(jìn)行兼并重組，迅速提升自己的市場占有率和江湖地位。

　　在印刷圈加速分化與整合的今天，通過闖關(guān)IPO為企業(yè)的未來藍(lán)圖加碼，顯然是有“野心”老板的重要選項之一。

　　比如，三好同學(xué)最近便注意到，煙包印刷圈又爆出一樁大手筆收購案：于2016年底成功上市的新宏澤，宣布將以22180萬元的價格，收購江蘇聯(lián)通紀(jì)元印務(wù)股份有限公司55.45%的股權(quán)，從而將這家老牌煙包印刷企業(yè)變?yōu)樽约旱淖庸尽?/p>

　　聯(lián)通紀(jì)元的名字，相信很多老板都不陌生。它于2015年底在新三板掛牌，又于2018年7月主動申請摘牌離場。在幾十家新三板印刷企業(yè)中，聯(lián)通紀(jì)元的利潤率和凈利潤排名十分靠前，收購可謂物有所值。
 

　　可在三好同學(xué)看來，如果沒有新宏澤在2016年底的成功上市，這是——
 

　　一樁原本幾無可能的收購

　　來自廣東潮州的新宏澤和來自江蘇江陰的聯(lián)通紀(jì)元，都以煙包印刷為主業(yè)。前者主要服務(wù)于浙江中煙、云南中煙、廣東中煙、四川中煙、重慶中煙、湖北中煙等，后者主要服務(wù)于安徽中煙、上海煙草、江蘇中煙、江西中煙、貴州中煙等，業(yè)務(wù)協(xié)同度、互補性看上去就很強。

　　何況，不管哪個省市的中煙公司，都?xì)w于中國煙草總公司旗下，本質(zhì)上兩家企業(yè)服務(wù)的是同一個大客戶。那為什么要說這是“一樁原本幾無可能的收購”呢?

　　這就要從兩家公司的歷史和實力說起了。聯(lián)通紀(jì)元成立于2003年，新宏澤成立于2006年，前者比后者還要早3年。至于聯(lián)通紀(jì)元的主要發(fā)起股東江陰聯(lián)通實業(yè)有限公司，歷史就更悠久了。

　　聯(lián)通實業(yè)的前身是江陰市裝潢彩印廠，歷史可以追溯到1981年。并且，早在1994年，它就被中國煙草物資公司確定為卷煙配套材料生產(chǎn)基地定點企業(yè)。

　　在網(wǎng)上流傳的一份出處不明的“2014年中國十大煙標(biāo)印刷公司排名”中，聯(lián)通實業(yè)甚至力壓勁嘉、東風(fēng)等一干大佬排在首位。

　　如果說，這份排名不足為據(jù)的話，還有更過硬的數(shù)據(jù)：在2003年首度發(fā)布的“中國印刷企業(yè)100強”中，聯(lián)通實業(yè)以6.80億元的銷售規(guī)模排行第二;2004年，則以7.12億元排行第11位。

　　聯(lián)通實業(yè)旗下原有一家子公司名為“江陰新聯(lián)通印務(wù)”，同樣主要從事煙包印刷，它甚至早在2004年便以“上海亞洲控股有限公司”的名義在新加坡交易所上市。

　　相對于聯(lián)通紀(jì)元及聯(lián)通實業(yè)在煙包印刷圈源遠(yuǎn)流長的歷史，新宏澤在上市之前并不廣為人知。當(dāng)然了，這并不是說人家做得不好，可能只是老板比較低調(diào)或三好同學(xué)孤陋寡聞罷了。

　　歷史長短只是一方面。更重要的是，聯(lián)通紀(jì)元與新宏澤的營收規(guī)模差距并不大，基本上是同一量級的企業(yè)。2013-2017年，新宏澤營收的高點出現(xiàn)在2013年，為3.39億元;聯(lián)通紀(jì)元的高點則出現(xiàn)在2015年，為2.67億元。大部分年頭，二者的營收都在2億-3億元之間小幅波動。其中，新宏澤在4個年份領(lǐng)先，聯(lián)通紀(jì)元則在2015年稍勝一籌。

　　今年上半年，聯(lián)通紀(jì)元實現(xiàn)營收1.03億元，比新宏澤的8901.36萬元高出1313.86萬元。

新宏澤和聯(lián)通紀(jì)元的營收情況(單位：萬元)
 

　　兩者之間的盈利能力差距要更大一些。2013年到2018年上半年，新宏澤歸屬于母公司所有者的凈利潤(簡稱“凈利潤”)一直在聯(lián)通紀(jì)元之上。其中，新宏澤年度凈利潤的高點出現(xiàn)在2013年，為6853.89萬元;低點出現(xiàn)在2015年，也有3654.07萬元。聯(lián)通紀(jì)元凈利潤的高點出現(xiàn)在2014年，為3844.55萬元;低點則出現(xiàn)在2017年，為1959.11萬元。

　　2018年上半年，新宏澤實現(xiàn)凈利潤1314.26萬元，比聯(lián)通紀(jì)元的784.14萬元高出530.12萬元。

新宏澤和聯(lián)通紀(jì)元的凈利潤情況(單位：萬元)
 

　　2013年到2018年上半年5年半時間，新宏澤累計實現(xiàn)營收14.86億元，凈利潤2.68億元，銷售凈利潤率為18.04%;聯(lián)通紀(jì)元累計實現(xiàn)營收12.45億元，凈利潤1.52億元，銷售凈利潤率為12.20%。簡單說來，兩家企業(yè)利潤有高有低，利潤率都相當(dāng)出色，不愧都是主做煙包的。
 

　　變不可能為可能的資本力量

　　即使兩家企業(yè)規(guī)模相差不大，新宏澤的歷史比聯(lián)通紀(jì)元短一些，憑什么就說這是一樁原本幾無可能的收購呢?

　　道理并不難懂。假如新宏澤沒有上市，那么它是不是有擴(kuò)張的沖動首先便是一個問題。即使有這個沖動，能否吃得下聯(lián)通紀(jì)元這么大體量的企業(yè)也要畫一個大大的問號。

　　三好同學(xué)注意到，本次收購對聯(lián)通紀(jì)元100%股權(quán)的最終作價為4億元整，新宏澤為拿下55.45%的股權(quán)需要付出22180萬元的現(xiàn)金。

　　而在上市之前的2015年末，新宏澤的資產(chǎn)總額只有3.44億元，凈資產(chǎn)更是只有2.54億元。以這樣的資產(chǎn)規(guī)模要控股一家作價4億元的企業(yè)，挑戰(zhàn)是不是還蠻大的?

新宏澤的資產(chǎn)情況(單位：億元)
 

　　問題是：資本市場市場究竟有什么魔力，在新宏澤上市之后，一樁原本幾無可能的收購，就這樣活生生地呈現(xiàn)在了我們眼前了呢?

　　首先，對上市公司來說，盡可能實現(xiàn)業(yè)績增長幾乎已經(jīng)成為一種“剛需”。更何況，幸運搭上2016年“IPO提速”末班車的新宏澤，原本規(guī)模并不算大，在上市公司中屬于“輕量級”企業(yè)，且上市之后面臨一定的業(yè)績下滑壓力。2018年上半年，新宏澤營收同比減少15.92%，凈利潤同比減少27.96%。

　　加之，在增量有限、格局漸定的煙包印刷市場，想靠內(nèi)涵式發(fā)展實現(xiàn)業(yè)績提升并不容易，以并購促增長是更為立竿見影的選擇。因此，對新宏澤來說，除非甘于平淡，否則以收購為手段的外延式擴(kuò)張就是必然的選擇。

　　有了收購的意愿，還要有收購的資金。對上市公司來說，除了在IPO時可以直接拿到一筆資金，還能提升在銀行等金融機構(gòu)的信譽度，融資也就會變得更為容易。

　　當(dāng)然了，三好同學(xué)注意到，新宏澤通過IPO拿到的融資并不算多，扣除雜七雜八的費用后只有1.21億元。還有媒體注意到：今年上半年，新宏澤賬面貨幣資金為1.07億元。也就是說，即使采取分期付款，要完全憑借其自有資金吃下聯(lián)通紀(jì)元55.45%的股權(quán)，也不容易。

　　那巨額的收購資金從哪里來呢?收購文件顯示，新宏澤計劃向銀行申請1.33億元的并購貸款，用于支付部分交易價款。三好同學(xué)想：如果沒有上市公司的身份做背書，銀行在放貸與否的問題上是不是會多幾分猶豫呢?

　　所以說，在相當(dāng)程度上，是上市激發(fā)了新宏澤擴(kuò)張的欲望，也給了其擴(kuò)張的可能。如果沒有資本的助力，體量相當(dāng)?shù)男潞隄珊吐?lián)通紀(jì)元即使偶有交集，怕也是競爭的可能大于合作，更不用說相互并購了。

　　不過，話又說回來，要說資本意識，聯(lián)通紀(jì)元的大股東聯(lián)通實業(yè)表現(xiàn)其實也相當(dāng)不錯：早在20004年，它便把旗下子公司送到新加坡交易所上市;2015年，它又把聯(lián)通紀(jì)元推上了新三板?？上У氖?，無論是新交所，還是新三板，流動性、融資能力都很難與A股相比。

　　從這個意義上來說，能在國內(nèi)上市對圈內(nèi)老板來說，無疑是十分幸運的。
 

　　產(chǎn)業(yè)整合背后的資本“推手”

　　資本市場的力量再神奇，也不是包治百病的靈丹妙藥，并且不一定為每一家企業(yè)所需要。比如，靠一瓶辣椒醬做出幾十億營收的“老干媽”陶華碧，前不久便再度公開表態(tài)：不上市。不僅自己不上，還要教育兒子孫子不融資不上市。華為“教父”任正非，也曾表示，“華為50年內(nèi)不上市”。

　　在圈內(nèi)，擁有60多年歷史的瑞士企業(yè)利樂包裝，在液體無菌食品包裝領(lǐng)域市場占有率驚人，一度近乎壟斷，卻堅持埋頭賺大錢，一直沒有尋求上市。

　　大佬們的堅持自然有其道理。簡單說來，這幾家企業(yè)所在的領(lǐng)域都有很高的市場集中度，且其自身體量龐大，利潤率可觀。對它們來說，以收購促整合的需求并不強烈。即使偶爾有并購的需要，其自身穩(wěn)定的現(xiàn)金流和良好的融資信譽也足以提供可靠的支撐。

　　問題是，在當(dāng)前分化與整合趨勢愈發(fā)清晰的印刷圈，情況就有點不一樣了。

　　因為所謂的“分化”與“整合”，本質(zhì)上就是有限市場資源的再分配。而再分配的方式無非兩種：一種是部分企業(yè)通過自我規(guī)模擴(kuò)張，以市場競爭為手段，吸引另一部分企業(yè)的客戶和業(yè)務(wù)資源向自己集中;另一種就是通過并購，直接將具備一定資源優(yōu)勢的同行買下來，以更快的速度實現(xiàn)市場整合。

　　無論哪一種，都需要以強大的資金獲取能力為后盾。而印刷圈像老干媽、華為或利樂一樣，坐擁“現(xiàn)金奶牛”的企業(yè)并不多見。因此，以上市打通融資通道，便成為部分有整合野心“老板”的重要選項?；蛟S，這正是近兩三年來圈內(nèi)企業(yè)扎堆闖關(guān)IPO，即使遇挫也很快從頭再來的原因所在。

　　如果上市的目標(biāo)是促發(fā)展、促整合，近兩三年集中上市的11家圈內(nèi)企業(yè)表現(xiàn)怎么樣呢?應(yīng)該說還是相當(dāng)不錯的。
 

　　三好同學(xué)簡單梳理了一下，除了募投項目的推進(jìn)，11家企業(yè)中至少7家都已有并購動作。其中：

　　業(yè)界大佬裕同科技先后控股主要紙箱、彩盒的上海嘉藝包裝，主做煙包的武漢艾特，主做化妝品塑料包裝容器的江蘇德晉。

　　上市前年營收不到2億元的煙包企業(yè)集友股份，于今年1月斥資1.76億元，接連控股兩家同行：云南麒麟福牌、陜西大風(fēng)科技。此外，集友股份計劃募資額高達(dá)9.8億元的定增計劃正在證監(jiān)會審批過程中。

　　上市之后便表現(xiàn)活躍的吉宏股份，先是與環(huán)球印務(wù)共同增資陜西永鑫紙業(yè)，后又收購了主做紙杯、紙碗、漢堡盒等產(chǎn)品的安徽維致環(huán)保33%的股權(quán)。此外，吉宏還收購了主營互聯(lián)網(wǎng)營銷的龍域之星，大力布局跨境電商。

　　藥包企業(yè)環(huán)球印務(wù)一度欲收購金印聯(lián)、天津津衛(wèi)藥包等3家圈內(nèi)公司，只是由于種種原因無果而終。后來，與吉宏一樣收購了一家主營互聯(lián)網(wǎng)營銷的公司：霍爾果斯領(lǐng)凱。

　　來自貴州的永吉股份收購了廣州壹加公司的資產(chǎn)和核心業(yè)務(wù)，后者主要為寶潔等提供印刷及其他產(chǎn)品外包服務(wù)。

　　原本主做煙包及BOPP薄膜的創(chuàng)新股份，則以51.80億元的價格收購了鋰電池隔離膜企業(yè)上海恩捷。而且，連名字都改成了“恩捷股份”。
 

　　再加上，剛剛出手的新宏澤，是不是恰好7家企業(yè)?

　　當(dāng)然了，這其中環(huán)球印務(wù)、創(chuàng)新股份的收購算是“跨界”，與產(chǎn)業(yè)整合關(guān)系不大，但對企業(yè)自身的發(fā)展還是很有意義的。

　　以前，總有老板說：上市不就是為了“圈錢”嗎?其實，只有圈錢是不行的，還需要干事。從這一點上看，2016年以來這一屆圈內(nèi)上市公司表現(xiàn)還是不錯的。不管最終效果如何，至少都在努力向前。各位老板說呢?
 

　　今天就到這里，最后還是祝各位老板好運吧!