行業(yè)中報總結：印刷包裝業(yè)績超預期 造紙行業(yè)在建工程下降

 

　　各子行業(yè)細項數(shù)據(jù)來看：造紙板塊經(jīng)營持續(xù)向好，未來產(chǎn)能邊際增長趨弱，盈利動能依然強勁，造紙行業(yè)的新邏輯不是簡單供需結構再變化，而是基于供需結構緊平衡延續(xù)下原材料的緊俏，原材料價格向上推動紙價上漲；包裝印刷二季度收入增速持續(xù)高位，凈利增速明顯回升，上游原材料庫存回升，產(chǎn)能投放上升，木漿價格企穩(wěn)，中游集中度提升，漲價驅動盈利，紙板紙箱價格普遍上調，下游需求回暖，CPI、商品零售額上升，內(nèi)生增長動力十足；
 

　　太陽紙業(yè)：18H1實現(xiàn)營收104.74億元，同比增長20.4%；歸母凈利潤12.28億元，同比增長40.4%。“四三三”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，多元化布局釋放成長活力；H1毛利率提升，期間費用率基本持平，凈利率改善；漿紙產(chǎn)能漸次展開，原料緊俏背景下自建漿線&海外布局價值凸顯：在供需緊平衡結構延續(xù)、上游原材料緊缺的背景下，太陽紙業(yè)通過自建漿線和老撾布局，減弱原料緊缺掣肘和擴大噸毛利空間。我們預計太陽紙業(yè)18-20年凈利潤分別為27.8、33.9、36.5億元，對應當前股價PE分別為8.9、7.3、6.8倍。

 

　　公司重要公告及行業(yè)動態(tài)：合興包裝：2018H1營收48.20億元，同比增長89.53%，歸母凈利潤4.10億元，同比增長476.37%；扣非后歸母凈利潤9483萬元，同比增長34.01%。2018年廢紙進口許可累計批準量相比2017年下滑48%，廢紙進口數(shù)量大幅減少已成定局。造紙逐步進入提價旺季，近日APP發(fā)布提價函計劃9月1日起上調銅版紙價格200元/噸；太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)亦發(fā)布白卡紙?zhí)醿r函計劃8月30日起上調200元/噸，提價行情持續(xù)兌現(xiàn)。

 

　　行業(yè)及上游重要原料數(shù)據(jù)：（1）本周原材料木漿價格內(nèi)盤有所上漲、外盤基本持平；廢紙價格與上周持平；白卡紙價格上漲，雙膠紙價格下跌，其他紙類與上周持平；木漿：國內(nèi)紙漿庫存青島港8月590千噸，較7月上漲75千噸；保定港8月63.24千噸，較7月下跌17.36千噸；（2）家具行業(yè)：原材料價格基本持平；（3）印刷包裝業(yè)：原材料價格小幅上漲。

 

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行導致需求不振，造紙行業(yè)格局將有所改變