持續(xù)看好定制家居 包裝龍頭或迎拐點

　　紙引未來網(wǎng)訊  家具：定制家具行業(yè)成長性仍然確定，建議聚焦家居白馬。從2017年報及2018年一季報情況來看，定制家居和軟體家具的經(jīng)營業(yè)績較多超出市場預期，表明相關(guān)企業(yè)具備極強的營銷反應(yīng)速度，在去年Q4單季收入增速放緩的情況下，各公司在今年Q1通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大促銷力度等形式，延續(xù)量價齊升。我們重點推薦擁有良好終端落地服務(wù)能力并積極深化大家居戰(zhàn)略的企業(yè)。

　　建議今年家具板塊投資邏輯仍應(yīng)重點鎖定優(yōu)質(zhì)個股：1)柔性化制造及大數(shù)據(jù)運營能力是決定定制家居企業(yè)競爭力的核心要素，建議重點關(guān)注企業(yè)信息化升級及規(guī)?；ㄖ瞥潭?2)良好終端落地服務(wù)能力是提高品牌美譽度和消費粘性的關(guān)鍵，整體家裝設(shè)計能力及三四五線城市下沉力度愈發(fā)重要;3)除了開發(fā)新增及存量市場，客單價及坪效提升也是貢獻營收高增長的關(guān)鍵要素，多品類銷售及大家居戰(zhàn)略推進將有效提升客單價水平。
 

　　造紙：高壓環(huán)保政策及供給側(cè)改革將繼續(xù)推進行業(yè)結(jié)構(gòu)整合優(yōu)化，龍頭企業(yè)仍將繼續(xù)受益，同時全年可適時關(guān)注各紙種結(jié)構(gòu)性投資機會。2018年一季度各家業(yè)績增速環(huán)比雖明顯放緩，但整體還是保持高速增長態(tài)勢。決定漿紙價格走勢的最主要因素為供求、成本及心理預期，從市場目前偏謹慎的交投情況來看，心理預期因素已弱化。成本端，人民幣貶值、外廢國廢成本上升、煤炭運費價格上漲等引發(fā)紙價高漲。供給端，高壓環(huán)保政策持續(xù)是必然，落后產(chǎn)能淘汰也將持續(xù)，紙張供應(yīng)偏緊的狀態(tài)或?qū)㈤L期存在，然而從需求端來看，多紙種需求實際并未有明顯改善。
 

　　建議可短中長期適時布局造紙板塊：短期內(nèi)，可通過適當關(guān)注各紙種淡旺季行情來考慮短期價格波動;但關(guān)于造紙板塊的中長期投資邏輯，不應(yīng)糾結(jié)于紙價的短期波動，因為無論從政策角度還是行業(yè)良性發(fā)展角度，未來造紙行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰仍是必然，龍頭企業(yè)將在行業(yè)結(jié)構(gòu)整合優(yōu)化中優(yōu)先受益，建議重點關(guān)注擁有優(yōu)秀管理能力、擁有廣泛木漿資源及未來仍將有多領(lǐng)域新增產(chǎn)能投放的企業(yè)。
 

　　包裝印刷：去年中小包裝廠已經(jīng)歷過一輪清洗，今年看好龍頭盈利能力的提升。2017年，包裝原紙價格劇烈波動，致使越來越多中小企業(yè)無法獲得穩(wěn)定的原材料供應(yīng)。同時，由于中小包裝廠議價能力較弱，導致成本上漲傳導不暢利潤被擠壓，也就是說大包裝企業(yè)獲得了客戶和業(yè)務(wù)量的增長。進入今年上游原紙維持高位震蕩，對于包裝企業(yè)來講，成本傳導更為順暢，有助毛利率逐步修復，所以全年看龍頭企業(yè)盈利將會實現(xiàn)快速成長。
 

　　建議持續(xù)關(guān)注并推薦業(yè)務(wù)有穩(wěn)定保障的龍頭標的：從整體包裝行業(yè)一季報的情況來看，無論是行業(yè)營收還是盈利可能暫時都未出現(xiàn)明確拐點。但對于龍頭企業(yè)而言，借助自身資源優(yōu)勢持續(xù)對新客戶進行開發(fā)，以新增業(yè)務(wù)量來對沖原材料漲價風險。同時，相較于中小包裝廠，龍頭公司對下游明顯具備更強的議價能力，有利于成本傳導拐點有望出現(xiàn)。
 

　　推薦組合：顧家家居(68.50 +2.36%,診股)、合興包裝(4.50 +0.45%,診股)、歐派家居(136.47 -0.62%,診股)、索菲亞(34.50 +3.42%,診股)、我樂家居(16.88 +0.78%,診股)、太陽紙業(yè)(11.11 +1.46%,診股)、山鷹紙業(yè)(4.25 +1.19%,診股)、金牌廚柜(139.57 -2.77%,診股)、晨光文具(29.79 +0.20%,診股)。
 

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，原材料成本上漲風險，新產(chǎn)能無法及時消化的風險，大客戶流失的風。