煙包印刷曝最新成績(jī)單：勁嘉最大、東風(fēng)最賺、澳科大漲、貴聯(lián)大跌，市場(chǎng)趨向何方？

　　紙引未來(lái)網(wǎng)訊  對(duì)印刷圈有資本夢(mèng)想的老板來(lái)說(shuō)，2018年顯然不是一個(gè)好年景。
 

　　繼天元集團(tuán)、龍利得IPO過(guò)會(huì)雙雙被否之后，來(lái)自上海的紙袋印刷企業(yè)艾錄股份，于3月底主動(dòng)撤回相關(guān)資料，終止IPO申請(qǐng)。
 

　　至此，三家新三板明星印刷企業(yè)的首次轉(zhuǎn)板努力，均告折戟。
 

　　稍后發(fā)布的年報(bào)顯示：2017年，艾錄股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.59億元，同比增長(zhǎng)35.87%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)5749.03萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)140.59%。
 

　　盡管增幅驚人，在IPO審核趨嚴(yán)的背景下，對(duì)照主板上市的隱形門檻：近三年凈利潤(rùn)合計(jì)超過(guò)1億元且最后一年超過(guò)5000萬(wàn)元，艾錄股份的凈利潤(rùn)也僅是勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)。
 

　　有人退卻，有人還在堅(jiān)持。4月13日，來(lái)自山東的無(wú)菌包裝印刷企業(yè)，伊利股份持股18%的新巨豐進(jìn)行了預(yù)披露更新。
 

　　數(shù)據(jù)顯示：2017年，新巨豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.68億元，同比增長(zhǎng)26.87%;凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)174.51%。而且，2015-2017年，新巨豐凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到2.12億元，比IPO的隱形門檻高不少。所以，下一個(gè)成功上市的圈內(nèi)企業(yè)，可能會(huì)是新巨豐?
 

　　要說(shuō)賺錢能力，印刷圈還要數(shù)煙包印刷廠最在行。前些日子，與圈內(nèi)大咖聊天，聽(tīng)到一個(gè)數(shù)字，有些嚇人：煙包企業(yè)拿走了印刷圈30%的利潤(rùn)。
 

　　這個(gè)數(shù)字靠不靠譜?三好同學(xué)覺(jué)得，可能夸張了一點(diǎn)。2016年，我國(guó)印刷業(yè)共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額675.3億元，30%就是200多億元，而整個(gè)煙包市場(chǎng)的體量每年也不過(guò)300億-400億元，超過(guò)50%的利潤(rùn)率著實(shí)難以想象。
 

　　當(dāng)然了，這也說(shuō)明：煙包印刷能賺錢的“刻板”印象，在圈內(nèi)已經(jīng)根深蒂固。
 

　　接下來(lái)，問(wèn)題來(lái)了：經(jīng)過(guò)2016年出人意料的市場(chǎng)跌宕，在剛剛過(guò)去的2017年里，煙包印刷市場(chǎng)的表現(xiàn)又如何?隨著上市公司年報(bào)的漸次披露，終于可以來(lái)“揭鍋蓋”了。

　　需要說(shuō)明的是，煙包大佬澳科、貴聯(lián)是港股上市公司，財(cái)報(bào)以港元為單位。為比較方便，在需要將其營(yíng)收和凈利潤(rùn)換算成人民幣時(shí)，采用的是相應(yīng)年度人民幣兌港元的平均匯率。
 

　　營(yíng)收：勁嘉東風(fēng)爭(zhēng)霸，澳科貴聯(lián)下跌

　　如果各位老板還有印象，2016年對(duì)煙包印刷廠而言并不美好。主要問(wèn)題是：在營(yíng)收基本穩(wěn)定的情況下，凈利潤(rùn)暴跌。
 

　　以煙包印刷四大佬勁嘉、東風(fēng)、澳科、貴聯(lián)為例，2016年凈利潤(rùn)分別為5.71億元、5.67億元、1.76億港元、2.86億港元，同比跌幅高達(dá)：20.81%、23.54%、31.51%、26.02%。
 

　　為什么會(huì)這樣?當(dāng)時(shí)，相關(guān)企業(yè)給出的理由主要包括：煙草行業(yè)去庫(kù)存及煙標(biāo)改版影響訂單、強(qiáng)制招標(biāo)壓低煙包價(jià)格、禁煙力度加大拉低卷煙銷量。
 

　　2016年，全國(guó)卷煙銷量4699.2萬(wàn)箱，同比下滑5.62%，確實(shí)不樂(lè)觀。東風(fēng)在2016年年報(bào)中有這樣一句話：煙標(biāo)印刷行業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。一個(gè)“前所未有”，足可見(jiàn)市場(chǎng)壓力之大。
 

　　走過(guò)令人不快的2016年，2017年的情況怎么樣呢?從卷煙銷量來(lái)看，出現(xiàn)了微弱的復(fù)蘇：同比微增0.82%，達(dá)到4737.8萬(wàn)箱。

　　下游止跌回穩(wěn)，煙包印刷企業(yè)的營(yíng)收也順勢(shì)回暖。煙包印刷企業(yè)是圈內(nèi)上市公司的主力，在A股和港股上市的企業(yè)數(shù)量超過(guò)10家。目前，至少有9家披露了2017年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)。

　　如下表所示：2017年，這9家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.94億元，同比增長(zhǎng)3.19%，增速比2016年提高了0.87個(gè)百分點(diǎn)，與卷煙銷售回暖的速度基本一致。

　　當(dāng)然了，即使同樣做煙包，大佬們的體量差距也還是蠻大的。9家企業(yè)中，勁嘉、東風(fēng)規(guī)模接近，且與其他企業(yè)拉開(kāi)明顯差距：前者為29.45億元，后者為28.02億元。
 

　　向前追溯可以發(fā)現(xiàn)：2015年、2016年兩家大佬的營(yíng)收差距還有四五個(gè)億，到2017年已經(jīng)收窄至1.43億元。
 

　　這主要是因?yàn)椋?017年，東風(fēng)的增速比勁嘉高出13.61個(gè)百分點(diǎn)。需要說(shuō)明的是：2017年，重慶宏聲及重慶宏勁由勁嘉的控股子公司變成了聯(lián)營(yíng)公司，對(duì)其營(yíng)收有一些影響，它本來(lái)可以增長(zhǎng)得更快一些。
 

　　位居第三的是澳科控股，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.48億港元，同比下降4.03%，合人民幣21.19億元。
 

　　細(xì)心的老板可能已發(fā)現(xiàn)：2015年，澳科的營(yíng)收合人民幣達(dá)26.23億元，超過(guò)東風(fēng)，與勁嘉差距也不大，但由于其近兩年表現(xiàn)欠佳，煙包市場(chǎng)原本的三足鼎立，變成了兩強(qiáng)爭(zhēng)霸。
 

　　值得注意的是，澳科控股在2018年初以7億港元的價(jià)格完成對(duì)萃觀國(guó)際，實(shí)際上是云南僑通、安徽僑豐的收購(gòu)。僑通、僑豐2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約7.81億港元，合人民幣6.68億元。不出大的意外，煙包市場(chǎng)三足鼎立的格局有望很快回歸。
 

　　同樣來(lái)自港股的貴聯(lián)控股稍顯失意。2017年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.66億港元，同比下滑10.06%，合人民幣10.95億元。這使其落后于來(lái)自云南的創(chuàng)新股份，在營(yíng)收榜上屈居第五。
 

　　創(chuàng)新股份以BOPP煙膜、平膜、煙包，還有無(wú)菌包裝為主要產(chǎn)品，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.20億元，同比增長(zhǎng)6.47%。
 

　　老牌上市公司陜西金葉營(yíng)收大起大落，2016年暴增88.13%，2017年又大跌22.14%，降至7.72億元。三好同學(xué)扒了扒，下跌主要是由于房地產(chǎn)和貿(mào)易板塊表現(xiàn)不佳導(dǎo)致的，其煙草配套類產(chǎn)品還是有增長(zhǎng)的。
 

　　體量最小的三家企業(yè)永吉、新宏澤、集友，都是近一兩年的上市的資本市場(chǎng)新兵，2017年?duì)I收分別為：3.34億元、2.69億元、2.34億元。其中，前兩家增長(zhǎng)率只有2.03%、0.38%，基本持平;集友跑得快一些，同比增長(zhǎng)24.94%。

　　從2015-2017年的區(qū)間表現(xiàn)看，除了澳科、貴聯(lián)，其他7家企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。問(wèn)題是：誰(shuí)的增幅都不算大，只有東風(fēng)稍微突出一些。
 

　　從整體上看，2017年，9家企業(yè)的營(yíng)收比2015年增長(zhǎng)5.58%，很難跑得贏印刷業(yè)的大盤。
 

　　凈利潤(rùn)：五增四降，東風(fēng)領(lǐng)跑

　　無(wú)論如何，在下游行業(yè)持續(xù)調(diào)整的情況下，9家上市煙包印刷企業(yè)過(guò)去兩年的營(yíng)收表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，最起碼沒(méi)有下滑。
 

　　問(wèn)題是：經(jīng)歷了2016的深度調(diào)整后，它們?cè)趦衾麧?rùn)的走勢(shì)又如何?不賣關(guān)子，直接上表。
 

　　過(guò)去三年，煙包印刷企業(yè)凈利潤(rùn)跌宕明顯：2015年，9家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.23億元;2016年，暴跌16.94%，降至19.29億元;2017年，增長(zhǎng)7.35%，達(dá)到20.71億元，但與2015年仍有2.52億元的差距。

　　從上表可以發(fā)現(xiàn)，2016年，上市煙包企業(yè)凈利潤(rùn)大跌主要是受東風(fēng)、勁嘉、澳科、貴聯(lián)表現(xiàn)不佳拖累，其他5家企業(yè)則都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。
 

　　2017年的情況則有些相反：東風(fēng)、澳科成為拉動(dòng)增長(zhǎng)的主力，2016年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的5家企業(yè)，則有3家出現(xiàn)了下滑。
 

　　實(shí)際上，2016年、2017年，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)的企業(yè)只有兩家：集友和永吉。其中，永吉的增長(zhǎng)率分別為2.73%、0.09%，都不算高。集友的表現(xiàn)則堪稱驚艷，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9915.50萬(wàn)元，比2015年翻番有余。
 

　　從各企業(yè)的表現(xiàn)看，2017年可謂是喜憂參半。9家企業(yè)，五增四降，近乎平分秋色。
 

　　其中，盈利能力最強(qiáng)的首推東風(fēng)，2017年凈利潤(rùn)達(dá)到6.52億元，與2015年的高點(diǎn)還有差距，但明顯領(lǐng)先于其他企業(yè)。2015-2017年，東風(fēng)的凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)19.60億元，相當(dāng)了得。
 

　　排在東風(fēng)之后的是勁嘉，2017年凈利潤(rùn)為5.74億元，2015-2017年的凈利潤(rùn)總額則為18.66億元，同樣十分搶眼。
 

　　其他企業(yè)的差距就有點(diǎn)大了。排在第三位的澳科控股，2017年凈利潤(rùn)為2.99億元，2015-2017年的凈利潤(rùn)總額則為6.55億元，略高于東風(fēng)2017年的利潤(rùn)數(shù)。
 

　　值得注意的是，看上去澳科2017年的凈利潤(rùn)表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁，同比增幅達(dá)到99.21%。年報(bào)顯示，這主要是受匯率變動(dòng)因素導(dǎo)致的。按固定貨幣基準(zhǔn)，增長(zhǎng)率其實(shí)只有約6%。
 

　　凈利潤(rùn)過(guò)億的企業(yè)還有兩家：創(chuàng)新和貴聯(lián)，2017年凈利潤(rùn)分別為1.56億元、1.19億元，同比均呈下滑走勢(shì)，跌幅分別為5.72%、51.15%。尤其是貴聯(lián)，經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的持續(xù)下跌，2017年的凈利潤(rùn)已經(jīng)只相當(dāng)于2015年的38.49%。
 

　　三個(gè)資本市場(chǎng)的新兵中，集友和永吉均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)水平十分接近，分別是9915.50萬(wàn)元、9382.10萬(wàn)元;新宏澤則出現(xiàn)了微幅下滑，凈利潤(rùn)報(bào)4987.84萬(wàn)元。
 

　　陜西金葉凈利潤(rùn)意外墊底，為2717.13萬(wàn)元，同比下跌22.20%。而且，2015-2017年期間，其凈利潤(rùn)總額也僅有8190.52萬(wàn)元，與其他企業(yè)比差距明顯。

　　從2015-2017年的區(qū)間看，有3家企業(yè)凈利潤(rùn)表現(xiàn)為下滑，6家表現(xiàn)為增長(zhǎng)，但9家企業(yè)整體上卻少賺了2.52億元。這是因?yàn)槌霈F(xiàn)下滑的三家企業(yè)均是大佬：東風(fēng)、勁嘉和貴聯(lián)。
 

　　煙包市場(chǎng)走向何方?

　　9家上市煙包印刷企業(yè)的成績(jī)單說(shuō)完了，各位老板有什么印象?
 

　　從整體上看，過(guò)去三年間，2016年意外跌宕，2017年明顯回暖：營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙上揚(yáng)，且利潤(rùn)增幅比營(yíng)收高不少。
 

　　算一下更清晰。2015年，9家企業(yè)的利潤(rùn)率為20.79%，2016年跌至16.88%，2017年則回升至17.56%。這是不是意味著，煙包印刷市場(chǎng)已經(jīng)走出了低谷，重回往日榮光?

　　從各企業(yè)在年報(bào)中的表態(tài)看，形勢(shì)似乎并沒(méi)有那么樂(lè)觀。不僅不樂(lè)觀，還存在明顯的分歧。
 

　　比如，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的貴聯(lián)，再次強(qiáng)調(diào)了客戶去庫(kù)存對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的影響，以及強(qiáng)制招標(biāo)帶來(lái)的價(jià)格壓力，表態(tài)與2016年年報(bào)幾無(wú)二致。
 

　　即使是凈利潤(rùn)大漲的澳科，也只是在強(qiáng)調(diào)高端客戶存貨過(guò)多，煙草稅和緊縮政策對(duì)煙草銷售影響的同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)前景表達(dá)了謹(jǐn)慎的樂(lè)觀。
 

　　相對(duì)而言，勁嘉的表態(tài)最積極。在肯定2017年煙草行業(yè)見(jiàn)底復(fù)蘇的同時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)了細(xì)支煙爆發(fā)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。
 

　　東風(fēng)的表態(tài)最均衡，一方面不忘控?zé)熣呲厙?yán)，煙草行業(yè)供給側(cè)改革、招投標(biāo)、客戶降本增效、結(jié)構(gòu)調(diào)整，給煙包企業(yè)帶來(lái)的壓力;一方面強(qiáng)調(diào)行業(yè)集中度提升趨勢(shì)，給規(guī)模企業(yè)帶來(lái)的整合和壯大機(jī)會(huì)。
 

　　在同樣的市場(chǎng)環(huán)境中，不同企業(yè)的感受為什么會(huì)有明顯差異?除了下游客戶不同帶來(lái)的影響，一個(gè)很重要的原因可能在于：企業(yè)在分化，市場(chǎng)在整合。
 

　　關(guān)于煙包印刷市場(chǎng)，三好同學(xué)有三個(gè)基本的判斷：
 

　　一是市場(chǎng)總量已無(wú)大的增長(zhǎng)空間，但也不太可能大幅下跌。前半句從近年來(lái)控?zé)熜蝿?shì)的變化和卷煙銷量的走勢(shì)可見(jiàn)一般，后半句則正像有的煙包企業(yè)所強(qiáng)調(diào)的那樣：煙草行業(yè)是國(guó)家重要的收入源。
 

　　二是煙包印刷的利潤(rùn)率或許有走低壓力。原因很簡(jiǎn)單，多家企業(yè)提到的強(qiáng)制招標(biāo)，的確正在對(duì)煙包的價(jià)格形成擠壓。實(shí)際上，2017年9家企業(yè)的整體利潤(rùn)率雖有所上揚(yáng)，但各企業(yè)中，只有澳科、集友表現(xiàn)為上行。
 

　　三是煙包市場(chǎng)的整合趨勢(shì)在繼續(xù)，并購(gòu)成為增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。近一兩年，東風(fēng)、勁嘉、澳科，包括集友、陜西金葉頻頻出手，均有并購(gòu)案例。如果去掉并購(gòu)帶來(lái)的增量，大佬們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，又會(huì)怎樣呢?
 

　　三好同學(xué)的這點(diǎn)看法，其實(shí)并沒(méi)有什么新鮮的，相信各位老板都看得到，還更清晰。
 

　　同時(shí)，即使煙包市場(chǎng)看上去挑戰(zhàn)不小，三好同學(xué)還是舉雙手贊同東風(fēng)年報(bào)中的一句話：煙標(biāo)印刷行業(yè)是中國(guó)印刷包裝行業(yè)最優(yōu)質(zhì)的細(xì)分子行業(yè)之一。以前是，現(xiàn)在還是，未來(lái)一段時(shí)間也會(huì)是。而且，有沒(méi)有“之一”，問(wèn)題都不大。畢竟，在壓力最大的2016年，9家企業(yè)的凈利潤(rùn)率也有16.88%，比很多細(xì)分市場(chǎng)的毛利率還高。
 

　　當(dāng)然了，對(duì)夢(mèng)想更遠(yuǎn)大的老板來(lái)說(shuō)，在煙包之外尋求新的布局和增長(zhǎng)點(diǎn)也是不可或缺的。比如：勁嘉的大健康，東風(fēng)的大消費(fèi)。