東風(fēng)股份2017年報(bào)點(diǎn)評(píng):包裝主業(yè)受益外延整合,大包裝+大消費(fèi)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

 

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額11.92億元,由于貨款回籠(2017年末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)余額9.43億元,較2016年末減少3.54億元)同比增長(zhǎng)123.4%。

 

　　煙標(biāo)主業(yè):受益行業(yè)復(fù)蘇,龍頭外延整合公司銷量穩(wěn)步提升。1)受益卷煙行業(yè)復(fù)蘇,公司煙標(biāo)通過外延擴(kuò)張銷量持續(xù)增長(zhǎng)。行業(yè):國(guó)內(nèi)卷煙行業(yè)去庫(kù)存完成,卷煙產(chǎn)銷量增速?gòu)?fù)蘇,2017年國(guó)內(nèi)卷煙產(chǎn)量2.35萬億支,同比下滑1.6%,較2016年下滑8.0%,下滑幅度大幅收窄。2017年卷煙銷量2.35萬億支,同比增長(zhǎng)1.8%(vs2016年下滑11.7%),實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。公司:2016下半年外延并購(gòu)整合廣東凱文及湖南福瑞(16年并表不足半年),2017年兩公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入6.50億元,同比增加5.12億元,行業(yè)整合帶動(dòng)公司2017年煙標(biāo)實(shí)現(xiàn)銷量(合并口徑)345.04萬大箱,同比增長(zhǎng)27.4%,實(shí)現(xiàn)煙標(biāo)收入24.28億元,同比增長(zhǎng)23.4%。2)開發(fā)新品種卷煙,把握卷煙消費(fèi)趨勢(shì)。公司把握卷煙行業(yè)細(xì)支煙及爆珠煙消費(fèi)新趨勢(shì),積極開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品。2017年生產(chǎn)細(xì)支煙煙標(biāo)產(chǎn)品16.7萬大箱,同比增長(zhǎng)92.0%;

 

　　生產(chǎn)爆珠煙煙標(biāo)產(chǎn)品約10.7萬大箱,同比增長(zhǎng)1306.6%,有效帶動(dòng)煙標(biāo)主業(yè)發(fā)展。

 

　　新并表公司毛利率較低及煙標(biāo)銷售均價(jià)整體下降,毛利率短期承壓;未來隨并表公司業(yè)務(wù)成熟,盈利能力有望穩(wěn)定。1)湖南福瑞收入大幅增長(zhǎng),毛利率暫時(shí)較低。2016年9月并表的湖南福瑞2017年實(shí)現(xiàn)收入5.12億元,同比增加4.45億元,但湖南福瑞煙標(biāo)毛利率低于公司整體水平,未來有望整合公司整體采購(gòu)能力及客戶議價(jià)能力,帶動(dòng)毛利率改善。2)下游煙草廠降本增效,公司售價(jià)下降。因受下游客戶降本增效及市場(chǎng)招投標(biāo)競(jìng)標(biāo)等因素影響,公司2017年煙標(biāo)產(chǎn)品整體均價(jià)同比降低了2.8%,對(duì)毛利率形成一定壓制。未來隨著三產(chǎn)退出,全國(guó)性煙標(biāo)公司的行業(yè)整合,行業(yè)集中度進(jìn)一步提升;公司作為行業(yè)龍頭議價(jià)能力將有望提升,與金玉蘭機(jī)械展開智能包裝合作,提升生產(chǎn)效率,使公司盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。

 

　　消費(fèi)品包裝:持續(xù)拓展客戶帶動(dòng)收入增長(zhǎng),貴州工廠技改搬遷奠定未來增長(zhǎng)產(chǎn)能基礎(chǔ)。1)持續(xù)開發(fā)消費(fèi)品包裝客戶,消費(fèi)品包裝收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司繼續(xù)穩(wěn)步拓展消費(fèi)品包裝業(yè)務(wù),與貴州茅臺(tái)、貴陽(yáng)南明老干媽、同濟(jì)堂、天安藥業(yè)等知名客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系,2017年公司消費(fèi)品包裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3412.17萬元,同比增長(zhǎng)14.0%。2)增資貴州西牛王工廠并進(jìn)行技改搬遷,奠定未來產(chǎn)能基礎(chǔ)。

 

　　2017年增資貴州西牛王注冊(cè)資本至1億元(原為6100萬元),并對(duì)貴州西牛王廠區(qū)進(jìn)行整體搬遷及技改,在新廠區(qū)內(nèi)重點(diǎn)部署消費(fèi)品包裝生產(chǎn)車間及專業(yè)人員與設(shè)備,預(yù)計(jì)整體技改搬遷將于2018年完成。貴州西牛王將依托貴州當(dāng)?shù)刎S富的酒類、食品、藥品生產(chǎn)企業(yè)資源,開拓、帶動(dòng)公司消費(fèi)品包裝業(yè)務(wù)發(fā)展。未來公司將不斷推進(jìn)消費(fèi)品包裝內(nèi)生增長(zhǎng)及外延并購(gòu),構(gòu)建收入增長(zhǎng)新的增長(zhǎng)極。

 

　　大消費(fèi):兩地產(chǎn)業(yè)基金落地,乳制品國(guó)內(nèi)上線,大消費(fèi)業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。1)大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基金落地,標(biāo)的投資積極推進(jìn)。公司出資與天圖投資共同設(shè)立總規(guī)模達(dá)8億元的大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基金,公司已累計(jì)出資2.5億元。其中成都基金規(guī)模3億元,已經(jīng)于2017年初完成協(xié)會(huì)備案,年內(nèi)完成對(duì)百果園、奈雪的茶、笑果文化(吐槽大會(huì))、卓正醫(yī)療等消費(fèi)品牌企業(yè),成都基金已經(jīng)累計(jì)對(duì)外投資億元。深圳基金備案完成,以全部規(guī)模5億元作為有限合伙人參與設(shè)立總規(guī)模10億元的深圳天圖東峰中小微基金。2)澳洲尼平河乳業(yè),國(guó)內(nèi)線上、線上渠道共同推進(jìn)。2017年尼平河乳液在向澳洲當(dāng)?shù)谹LDI超市繼續(xù)供貨基礎(chǔ)上開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng),開通天貓、京東及1號(hào)店網(wǎng)上渠道,并于2017年底入駐高端精品超市Ole’全國(guó)門店以及盒馬鮮生、上海久光、銀泰西選、世紀(jì)聯(lián)華等商超奠定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道基礎(chǔ)。

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