理文造紙：未來(lái)可能五天一調(diào)價(jià)

理文造紙之前公布了2017年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入約258.37億港元，同比增長(zhǎng)40.86%;年度盈利50.4億港元，較2016年大幅上升76%，每噸凈利潤(rùn)達(dá)913港元;每股盈利111.47港仙，擬派末期股息每股0.2港元。
 

據(jù)現(xiàn)場(chǎng)了解，公司解釋稱，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受惠內(nèi)地政府積極關(guān)閉落后產(chǎn)能，以及陸續(xù)推出的環(huán)保政策，行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能減少，加上造紙業(yè)需求回暖，供需情況改善不少。另外，紙價(jià)隨能源、原材料以及運(yùn)輸成本急升而上漲。整體銷售收入上升，加上增值稅退稅政策優(yōu)惠，令邊際利潤(rùn)取得理想增幅。
 

現(xiàn)時(shí)該集團(tuán)衛(wèi)生紙年產(chǎn)量共68.5萬(wàn)噸，包括重慶工業(yè)園10臺(tái)年產(chǎn)量共46.5萬(wàn)噸、江西工業(yè)園2臺(tái)年產(chǎn)量共11萬(wàn)噸、及廣東東莞洪梅廠區(qū)2臺(tái)年產(chǎn)量共11萬(wàn)噸的衛(wèi)生紙生產(chǎn)機(jī)已全面投入生產(chǎn)銷售。該集團(tuán)于重慶工業(yè)園新增的2臺(tái)年產(chǎn)量共11萬(wàn)噸的衛(wèi)生紙生產(chǎn)線預(yù)計(jì)于2018年投產(chǎn)。投產(chǎn)后，該集團(tuán)衛(wèi)生紙產(chǎn)量將達(dá)至79.5萬(wàn)噸，未來(lái)衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)將為該集團(tuán)作出顯著貢獻(xiàn)，成為另一主要增長(zhǎng)動(dòng)力。
 

除衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)外，該集團(tuán)亦已進(jìn)軍海外包裝紙市場(chǎng)，于國(guó)外投資興建造紙廠以配合拓展東南亞市場(chǎng)，越南后江省的年產(chǎn)能40萬(wàn)噸造紙機(jī)項(xiàng)目已投產(chǎn)。有見海外包裝紙市場(chǎng)龐大，該集團(tuán)不排除對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)投放更多資源。同時(shí)，江西廠房年產(chǎn)能約40萬(wàn)噸的PM21造紙機(jī)亦已投產(chǎn)?，F(xiàn)時(shí)該集團(tuán)的包裝紙總年產(chǎn)能超過(guò)6.5百萬(wàn)噸。
 

公司表示：目前公司的債務(wù)情況以及現(xiàn)金流情況都非常健康。這一點(diǎn)也在公司的現(xiàn)金增多可以看出：從2016年年底的12.74億hkd到2017年的22.49億hkd。
 

公司表示在2018年，公司的資本開支將會(huì)減少。因?yàn)橹饕顿Y在2017年已經(jīng)完成。
 

以下是格隆匯和智通財(cái)經(jīng)整理的業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)實(shí)錄：
 

Q1:根據(jù)中國(guó)政府最新提交給世貿(mào)組織的文件中，進(jìn)口廢塑料和廢紙的含雜率改為了0.5%。這樣的政策對(duì)你們有什么影響？

其實(shí)對(duì)于我們來(lái)講，進(jìn)口廢紙的含雜率無(wú)論是用舊的標(biāo)準(zhǔn)還是現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)我們的區(qū)別不大。從廢紙（原材料）以及包裝紙（產(chǎn)品）之間每噸價(jià)差，是沒(méi)有什么區(qū)別的。首先，廢紙的質(zhì)量更好，那么其實(shí)從我們的生產(chǎn)工藝和成本也會(huì)更好。另外，現(xiàn)在我們看到廢紙加價(jià)，但是其實(shí)成品價(jià)格也是在上升。總的看來(lái)，凈利潤(rùn)其實(shí)也是在上升的，所以沒(méi)問(wèn)題。由于公司自行生產(chǎn)木漿，因此成本相對(duì)穩(wěn)定，但在今年衛(wèi)生紙價(jià)格或會(huì)上漲的市場(chǎng)趨勢(shì)下，相信旗下代工生產(chǎn)的衛(wèi)生紙價(jià)格亦會(huì)跟隨上升，至于旗下衛(wèi)生紙品牌亨奇由于仍在成長(zhǎng)階段，因此未必會(huì)跟足市場(chǎng)定價(jià)去加，有機(jī)會(huì)加價(jià)約一成。
 

Q2:對(duì)于無(wú)論是在中國(guó)，還是海外，造紙行業(yè)的產(chǎn)能其實(shí)在不斷上升的，請(qǐng)問(wèn)你怎么看待這個(gè)問(wèn)題？另外你認(rèn)為以后的包裝主流會(huì)從紙皮轉(zhuǎn)向塑料嗎？

目前來(lái)看，我們?cè)谥袊?guó)的產(chǎn)能擴(kuò)充已經(jīng)進(jìn)行的差不多了。我們目前已經(jīng)在越南建廠、以后也會(huì)在海外建廠。全球的紙業(yè)消費(fèi)都是上升趨勢(shì)的，尤其是現(xiàn)在網(wǎng)上消費(fèi)逐漸普遍，不僅僅在中國(guó)市場(chǎng)，在越南、印尼等東亞國(guó)家，這個(gè)也是趨勢(shì)。東南亞市場(chǎng)是很大的。我們也會(huì)考慮印尼、孟加拉發(fā)展業(yè)務(wù)。至于包裝行業(yè)的主流從從紙皮到塑料，我相信是有一定競(jìng)爭(zhēng)，但是絕對(duì)不是主流，不是趨勢(shì)。塑料很重，在客觀情況下有一定的限制使用。
 

Q3:去年你們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)份額由下降嗎？你們?cè)谥袊?guó)的產(chǎn)能是多少？

我們?cè)谀甑椎闹袊?guó)市場(chǎng)的的銷量是非常不錯(cuò)的。我們不認(rèn)為我們市場(chǎng)占有率也明顯下降，你看看我們的銷量。我們2018年的產(chǎn)品我們 包裝紙產(chǎn)能為6.53百萬(wàn)噸，紙巾的產(chǎn)能7.9百萬(wàn)噸。
 

Q4：你們會(huì)把重慶生產(chǎn)的紙賣到廣東嗎？比例呢？

當(dāng)然，我們經(jīng)常這么做。哪里多需求不就買。 這個(gè)我們具體也不清楚，但是我們會(huì)經(jīng)常這么做。
 

Q5:玖龍紙業(yè)這個(gè)禮拜加價(jià)你們也會(huì)加價(jià)嗎？

我們看到對(duì)手加價(jià)了，我們也覺得價(jià)格現(xiàn)在很低，我們也會(huì)考慮這個(gè)問(wèn)題。我們可以看到今天第一季度紙品會(huì)有加價(jià)趨勢(shì)，然后第二季度應(yīng)該保持平穩(wěn)。木漿價(jià)格3年前平均僅需約每噸4000至5000元人民幣，但現(xiàn)時(shí)木漿價(jià)格已大幅上升，有同行認(rèn)為衛(wèi)生紙價(jià)格要加14%是不為過(guò)的。包裝紙方面的客戶需求量穩(wěn)定，每年約有2至3%增長(zhǎng)。雖然原材料價(jià)格有上升，但售價(jià)增長(zhǎng)幅度亦較快，其包裝紙售價(jià)在今年初亦曾加價(jià)200元人民幣。
 

Q6:玖龍紙業(yè)龍開了兩條新的生產(chǎn)線，你們?cè)趺纯催@個(gè)問(wèn)題，行業(yè)總體毛利會(huì)低嗎？

整個(gè)紙品市場(chǎng)的需求每年自然增減2——3%，所以應(yīng)該沒(méi)有很大問(wèn)題。
 

Q7：派息比例比減少是為什么？

但是我們派息的絕對(duì)值比去年高了。我們認(rèn)為我們也需要留更多cash在賬目。
 

Q8:公司會(huì)選擇回購(gòu)嗎？資本開支方面呢？

不肯定。2018至2019年度的資本開支不會(huì)超過(guò)26億元，若利潤(rùn)能保持在現(xiàn)水平，相信已足以應(yīng)付，不需新增貸款融資。公司去年度每股末期息20仙，公司希望仍會(huì)希望保留部分現(xiàn)金作發(fā)展之用。
 

Q9：公司紙巾在線上和線下的銷售比例大概是多少？利潤(rùn)率的區(qū)別大嗎？

線下的90%，online 的10%。凈利潤(rùn)率差不多，沒(méi)有很大差別，我們?cè)趏nline沒(méi)有投放很多廣告，當(dāng)然我們承認(rèn)我們需要時(shí)間去更加深化我們的品牌，在線上的比例也逐漸增加。
 

Q10：我想問(wèn)問(wèn)你們OCC（廢紙材料）的來(lái)源比例是多少？

60%國(guó)內(nèi)，40%海外。
 

Q11:公司的原材料價(jià)格和紙品價(jià)格均上漲，公司產(chǎn)品的原材料價(jià)格上漲幅度和產(chǎn)品價(jià)格上漲是否具有一致性，預(yù)期未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)有怎樣一個(gè)上漲幅度，如果產(chǎn)品價(jià)格上漲后，你們下游的需求會(huì)作出什么樣的反應(yīng)？

你們有很多的擴(kuò)張產(chǎn)能的計(jì)劃，這些計(jì)劃的資金來(lái)源在哪里，未來(lái)會(huì)做怎樣一個(gè)融資安排？另外你們的派息比例今年相比16年的35%降到了33%，想問(wèn)一下你們未來(lái)的派息政策會(huì)不會(huì)有所提高？
 

可以看到我們?nèi)ツ甑脑牧细蹆r(jià)是在一齊增長(zhǎng)的，但是國(guó)家通過(guò)環(huán)保和稅務(wù)方面的政策把一些小的資產(chǎn)關(guān)掉來(lái)支持我們這些大的守法的企業(yè)，所以實(shí)際上我們的利潤(rùn)空間和發(fā)展空間比以前大了。需求方來(lái)說(shuō)，客戶的需求量其實(shí)可以說(shuō)是很穩(wěn)定的，大概在6000萬(wàn)噸包裝紙的需求左右，大概每年需求量都有2%到3%的增長(zhǎng)，需求其實(shí)不是一個(gè)很大的發(fā)展空間。
 

我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有很多都因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題或是稅務(wù)問(wèn)題被關(guān)?；蛘?，所以原材料價(jià)格上漲。而且如果紙價(jià)在上漲，你也肯定會(huì)嘗試去提高你的原材料價(jià)格，但幅度來(lái)說(shuō)肯定是售價(jià)的增幅會(huì)快一點(diǎn)，這是17年的情況。對(duì)于18年就不能這樣說(shuō)了，我只能說(shuō)18年剛剛開始，過(guò)完年我們也剛剛宣布了200塊錢的成品紙加價(jià)，看起來(lái)生意也是還蠻不錯(cuò)的。
 

第二個(gè)融資的問(wèn)題，我們?nèi)ツ甑耐顿Y有36億港元，因?yàn)槲覀冇性黾釉侥系募垙S、江西的紙機(jī)，還有四臺(tái)衛(wèi)生紙機(jī)，所以投資的錢多達(dá)36億。我們后面18、19年，肯定就是兩臺(tái)紙機(jī)，衛(wèi)生紙機(jī)要開，一臺(tái)的?？垯C(jī)要開，我們估計(jì)的投資額不超過(guò)26億，如果我們的利潤(rùn)能保持差不多的水平，可能我們的利潤(rùn)已經(jīng)足夠付我們的投資額，所以我們估計(jì)真正新增加的融資方面，不會(huì)有太多的貸款需要，只是說(shuō)以后會(huì)把它拿過(guò)來(lái)再進(jìn)行重組，看不到新增加的貸款可需求。
 

剛剛你說(shuō)到派息比例一個(gè)33%和一個(gè)35%，其實(shí)也差不了多少，但是如果在發(fā)展好的機(jī)會(huì)的時(shí)候，保留一點(diǎn)點(diǎn)現(xiàn)金去把公司發(fā)展起來(lái)，這是股東更想看到的一面。其實(shí)我們的利息是排20仙，也就是兩毛錢一股，也是不錯(cuò)的一個(gè)派息水平，派息總額創(chuàng)到了歷史新高，所以說(shuō)我們把一點(diǎn)點(diǎn)現(xiàn)金留著來(lái)發(fā)展是對(duì)的。
 

Q12:衛(wèi)生紙的銷售額大增是否與加價(jià)有關(guān)？公司未來(lái)是否有加價(jià)計(jì)劃，如果有，將會(huì)加價(jià)多少？

我們相信衛(wèi)生紙是需要加價(jià)的，因?yàn)橐郧澳緷{的售價(jià)是4000、5000左右，現(xiàn)在的木漿價(jià)格已經(jīng)上漲不少，而衛(wèi)生紙的零售價(jià)格上漲不算很多，有些牌子的衛(wèi)生紙加價(jià)14%，我們認(rèn)為決不過(guò)分，很正常。至于理文的情況，我們?cè)旒埖某杀臼呛芊€(wěn)定的，相信木漿這種漲價(jià)的方法，下游加價(jià)一成是很正常的。
 

Q13:如果公司的成本很穩(wěn)定，會(huì)不會(huì)趁對(duì)手加價(jià)的時(shí)候搶占市場(chǎng)份額？另外想請(qǐng)預(yù)測(cè)一下2018年包裝紙的價(jià)格會(huì)不會(huì)波動(dòng)很大？公司計(jì)劃在越南增加產(chǎn)量，請(qǐng)問(wèn)當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢(shì)是原材料成本還是市場(chǎng)因素，而使得公司做這個(gè)決定？

我們自己的衛(wèi)生紙牌子“亨奇（Hanky）”還需要培育市場(chǎng)，當(dāng)然，亨奇加價(jià)未必會(huì)加足。我們大部分的產(chǎn)品都是幫人貼牌生產(chǎn)，那些產(chǎn)品我相信他們加價(jià)可能不止加14%。OEM部分的價(jià)格我們會(huì)跟著市場(chǎng)走，我們自己的牌子會(huì)趁機(jī)進(jìn)行推廣，不過(guò)要知道做品牌，并不是我們加價(jià)少，價(jià)格低，別人就會(huì)選我們的紙，影響市場(chǎng)的因素還有很多。關(guān)于越南部分，我們相信前景可觀，原材料成本低再加上人工成本低，我們希望盡快投產(chǎn)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品，我們可以留給越南當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，也可以銷往中國(guó)，成本優(yōu)勢(shì)會(huì)使我們受益。
 

Q14:去年包裝紙加價(jià)加了多少次？預(yù)計(jì)今年還會(huì)加多少次價(jià)？怎么看待今年廢紙的價(jià)格？

我們以前太老實(shí)了，每個(gè)月調(diào)一次價(jià)，錯(cuò)失了很多機(jī)會(huì)。廢紙每日的價(jià)格都是波動(dòng)的，為什么成品紙不可以？所以我們將銷售周期從一個(gè)月調(diào)整成了5天，我們根據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，調(diào)整我們的價(jià)格，推翻了我們以前的做法，這樣的話，調(diào)價(jià)次數(shù)太頻繁了。至于廢紙價(jià)格，我相信會(huì)上升，包裝紙價(jià)格高峰在每年的第三、第四季度，中秋節(jié)、雙十一等都是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，所以那時(shí)候加價(jià)會(huì)更劇烈。