香港智遠(yuǎn)：優(yōu)源控股料蓄勢反彈 紙業(yè)迎節(jié)前旺季

 

　　雖然包裝紙制造規(guī)模不及大型紙企，但優(yōu)源主打薄頁包裝紙產(chǎn)品這一差異化的利基市場，并憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和專利技術(shù)形成自己的業(yè)務(wù)壁壘，榮登市場份額第一的寶座。公司近三年持續(xù)投入約1.2億元在環(huán)保紙研發(fā)技術(shù)上，開發(fā)利用廢紙脫墨后的紙漿作為生產(chǎn)原材料，脫墨漿較純木漿有30%的成本下調(diào)，明顯的成本優(yōu)勢下優(yōu)源進(jìn)而取得較強(qiáng)的競爭力，更迎合了環(huán)保趨嚴(yán)的政策導(dǎo)向。近幾年公司業(yè)績保持穩(wěn)中有升，尤其2017年中期業(yè)績靚麗，收入達(dá)到9.82億元，較去年同期增加約18.9%；純利則大升65.3%至約2.19億元，這其中亦納入了聯(lián)營公司信榮集團(tuán)的應(yīng)占凈利4500萬。由于優(yōu)源已于去年8月底收購信榮80%股權(quán)，信榮的盈利保證2.9億則會(huì)給公司帶來將約1.57億的盈利貢獻(xiàn)，全年業(yè)績可期。

 

 

　　此次收購將助力優(yōu)源進(jìn)入下游板塊，從包裝紙生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為墻紙行業(yè)自有品牌制造商，估值料有重估空間。相信公司不僅看中信榮優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，作為家居消費(fèi)品的墻紙行業(yè)仍是一片藍(lán)海市場。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，我國墻紙的市場覆蓋率僅為15%，而歐美的墻紙使用率為50%以上，日韓則高達(dá)98%，國內(nèi)墻紙使用率仍有較大的提升空間。值得一提的是，國產(chǎn)墻紙市場份額僅占30%，主要集中在低端市場，中、高端市場被歐美日韓品牌占領(lǐng)，國有品牌的替代機(jī)會(huì)十足。信榮已在該領(lǐng)域深耕多年，擁有先發(fā)優(yōu)勢，目前已具備14條生產(chǎn)線，年生產(chǎn)產(chǎn)值在2700萬卷左右。旗下自有品牌圣莉雅和艾福瑞樹立優(yōu)質(zhì)口碑，與優(yōu)源垂直整合后，能更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，墻紙業(yè)務(wù)料有爆發(fā)潛力。

 

　　估值方面，優(yōu)源控股當(dāng)前市盈率僅為6倍左右，低于行業(yè)平均水平，尚未完全反映公司在薄頁紙業(yè)務(wù)的市場地位及墻紙新業(yè)務(wù)巨大的發(fā)展空間。而目前行業(yè)龍頭股價(jià)早已止跌回穩(wěn)，春節(jié)前紙業(yè)股重回升勢已成為越來越多港股投資者的共識(shí)，近期優(yōu)源控股亦有望借助春節(jié)旺季行情再度回升，投資者可保持關(guān)注。