造紙印刷包裝：包裝紙龍頭哪家強(qiáng)

 

　　我國(guó)造紙行業(yè)環(huán)保監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，2017年底，中國(guó)將不再接受未分揀廢紙等進(jìn)口，未經(jīng)分揀廢紙占廢紙進(jìn)口總量20%左右，廢紙資源供給減少；廢紙價(jià)格作為造紙行業(yè)情緒先導(dǎo)指標(biāo)，廢紙價(jià)格上漲帶動(dòng)瓦楞紙、箱板紙價(jià)格上漲，包裝原紙廠家話語(yǔ)權(quán)明顯，從而有效提高噸凈利，2017年包裝紙企業(yè)業(yè)績(jī)維持靚麗。

 

　　“龍文鷹”比較，目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)包裝紙龍頭企業(yè)主要有玖龍紙業(yè)、理文造紙、山鷹紙業(yè)(600567,股吧)三家，玖龍紙業(yè)2016年產(chǎn)能達(dá)到1368萬(wàn)噸，排名第二、第三分別為理文造紙的616萬(wàn)噸和山鷹紙業(yè)的354萬(wàn)噸；收入規(guī)模上，玖龍紙業(yè)營(yíng)業(yè)總收入最高（323億），理文造紙（162億）、山鷹紙業(yè)（121億）依次；玖龍?jiān)趶U紙資源和渠道有明顯優(yōu)勢(shì)，理文費(fèi)用管控較好，而山鷹產(chǎn)業(yè)鏈尤其完善。

 

　　投資建議：我們看好產(chǎn)業(yè)鏈景氣旺盛背景下的包裝原紙“龍文鷹”三龍頭，我們預(yù)計(jì)玖龍紙業(yè)16/17、17/18財(cái)年歸母凈利潤(rùn)（人民幣）分別為45.0億元、54.0億元，PE為11.8X和9.8X；理文造紙2017-2018年凈利潤(rùn)分別為36.7億元、43.3億元，PE為9.8X和8.3X；山鷹紙業(yè)2017-2018年凈利潤(rùn)分別為15.0億元和17.0億元，PE為13.2X和12.1X。