造紙行業(yè)：價(jià)格回升或促中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

 

　　從行業(yè)角度來(lái)看，2017年上半年，原材料紙漿同比增長(zhǎng)18.18%，廢紙同比增長(zhǎng)34.28%，雙膠紙、銅版紙、瓦楞紙等均有不同程度的大幅上漲，疊加造紙行業(yè)排污許可證制度的落地，造紙行業(yè)淡季不淡的趨勢(shì)明顯，這也是使得此行業(yè)近期所公布的中報(bào)預(yù)期相對(duì)較好一個(gè)重要因素。

 

　　圖1：近年各種紙價(jià)格變化情況

 

　　從上圖我們清晰的看到，各種紙業(yè)的價(jià)格從2010年中后期見頂回落，至2016年中期出現(xiàn)見底，而2016年底至2017年中期，各類紙業(yè)平均出廠價(jià)出現(xiàn)了一個(gè)不斷回升的態(tài)勢(shì)，這也是中期預(yù)告中，紙業(yè)板塊企業(yè)預(yù)喜的一個(gè)重要支撐因素。

 

　　【行業(yè)近年固定資產(chǎn)投資變化情況】從行業(yè)投資變化來(lái)看，其總體保持了總量增加，但增速波動(dòng)前行的運(yùn)行格局。2016年增速出現(xiàn)回升，

 

　　圖2：近年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額及增長(zhǎng)率

 

　

 

　　【A股行業(yè)公司狀況】從A股目前情況來(lái)看，屬于典型造紙行業(yè)的上市公司為22家左右，其中一些龍頭企業(yè)的估值相對(duì)合理，比如2017年7月10日星期一，晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告顯示：公司預(yù)計(jì)2017年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利約170,000萬(wàn)元至180,000萬(wàn)元；比上年同期增長(zhǎng)81%-92%，其動(dòng)態(tài)估值在10倍左右。從公司發(fā)展來(lái)看，在造紙主業(yè)改善預(yù)期明顯的背景下，2016年下半年以來(lái)，隨著環(huán)保趨嚴(yán)、新增產(chǎn)能放緩、加上落后產(chǎn)能淘汰，各大紙種逐步進(jìn)入景氣周期，公司造紙主業(yè)持續(xù)改善，隨著供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，各大紙企聯(lián)合提價(jià)，提價(jià)幅度大，持續(xù)性強(qiáng)。誠(chéng)然，造紙行業(yè)也有部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳，品種估值較高，這也是規(guī)模與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不同所產(chǎn)生的一個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)背景。

 

　　研究認(rèn)為，目前紙業(yè)周期所體現(xiàn)的一個(gè)相對(duì)好轉(zhuǎn)，其可能與紙業(yè)價(jià)格上漲密切相關(guān)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》日前信息顯示：與前幾年的造紙業(yè)業(yè)績(jī)低迷相比，現(xiàn)在的造紙業(yè)再現(xiàn)“洛陽(yáng)紙貴”的盛景。繼5月份珠三角、鄂豫皖贛等省份經(jīng)過(guò)一輪實(shí)質(zhì)性上漲后，山東、河北等北方省份又開始了接力漲價(jià)。而隨著造紙價(jià)格的上漲，造紙行業(yè)的多家上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅上漲，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，太陽(yáng)紙業(yè)、景興紙業(yè)、中順潔柔、齊峰新材、安妮股份、凱恩股份6家造紙業(yè)上市公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最大變動(dòng)幅度皆在50%以上(含50%)。

 

　　圖3：近年造紙行業(yè)上市公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)變化情況

 

 

　　【基本結(jié)論】研究認(rèn)為，從目前造紙行業(yè)的經(jīng)營(yíng)變化與中期業(yè)績(jī)預(yù)告情況結(jié)合來(lái)看，隨著紙業(yè)價(jià)格的不斷回升，龍頭造紙公司受益明顯，而從未來(lái)展望來(lái)看，這一回升趨勢(shì)將隨著人均紙業(yè)消費(fèi)量或宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而產(chǎn)生波動(dòng)，從投資策略來(lái)看，建議關(guān)注龍頭類業(yè)績(jī)估值相對(duì)明顯、規(guī)?；黠@的公司。預(yù)計(jì)未來(lái)造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度將不斷提升，企業(yè)整合并購(gòu)也將是一個(gè)明顯趨勢(shì)。

 

　　據(jù)信息統(tǒng)計(jì)顯示：從2010年到2015年，我國(guó)已有3731萬(wàn)噸產(chǎn)能的紙廠因不符合生態(tài)環(huán)境保護(hù)要求被政府部門勒令關(guān)停，相關(guān)環(huán)保政策的相繼實(shí)施倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我國(guó)計(jì)劃“十三五”期間再關(guān)停800萬(wàn)噸-1000萬(wàn)噸落后造紙產(chǎn)能，主要淘汰目前停產(chǎn)的企業(yè)或環(huán)保不符合要求的企業(yè)，預(yù)計(jì)嚴(yán)格執(zhí)法檢查下，將有100家以上的企業(yè)被關(guān)閉。由于目前我國(guó)造紙行業(yè)已步入由成長(zhǎng)期向成熟期轉(zhuǎn)變發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，正處于調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級(jí)和尋求新平衡的過(guò)程中。同時(shí)造紙是一個(gè)用水多、污染嚴(yán)重的輕工業(yè)行業(yè)，因此治理污染，淘汰落后產(chǎn)能是目前行業(yè)發(fā)展的主要方向，因此我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)整合將明顯體現(xiàn)。

 

　　從投資策略來(lái)分析，在關(guān)注造紙業(yè)公司龍頭公司的投資配置過(guò)程中，需要對(duì)紙業(yè)價(jià)格變化、質(zhì)地公司的異同等進(jìn)行一個(gè)綜合分析。[風(fēng)險(xiǎn)提示]：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，造紙行業(yè)需求恢復(fù)緩慢，環(huán)保不達(dá)標(biāo)等風(fēng)險(xiǎn)。