6月初14原紙廠紙價大漲 最高再漲300元/噸

　　紙引未來訊據(jù)不完全統(tǒng)計，至今已有14家原紙廠6月提價50-300元/噸。此輪漲價從華東的山東省開始，目前已擴散至廣東、福建、河北、河南、陜西、吉林、黑龍江等省。

 

　　造紙板塊終端消費品公司中順潔柔在渠道開拓及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，2017年一季度凈利潤大增65%，實屬不易。后面看，造紙依然分化，白卡紙、銅板紙、雙膠紙的價格維持高位，景氣是依然高于箱板瓦楞，博匯紙業(yè)等二季度業(yè)績有望繼續(xù)靚麗。另因木漿價格陰跌，也為二季度中順潔柔成本端的壓力帶來緩解，且公司渠道繼續(xù)發(fā)力。

 

　　晨鳴紙業(yè)：業(yè)績略超預(yù)期，印證價值回歸

 

　　2017年Q1實現(xiàn)凈利7.0億元，略超預(yù)期。公司2017Q1實現(xiàn)營業(yè)收入/營業(yè)利潤/歸屬凈利潤62.74/7.68/7.00億元，同比分別增長26.70%/77.69%/78.99%，扣非后歸屬凈利同比增長74.70%，基本EPS為0.36元，略超預(yù)期。經(jīng)營活動現(xiàn)金流-18億元，同比增加54.28%，主因收入增加。

 

　　紙價帶動下毛利率、凈利率大幅提高。2017Q1公司毛利率31.92%，同比+1.14pcts，鑒于公司體量，毛利提升對業(yè)績提振顯著；銷售/管理/財務(wù)費用率為4.85%/6.59%/7.54%，同比-0.30/-0.02/-2.41pcts，效率持續(xù)提升，財務(wù)費用率下降主因現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，包括經(jīng)營現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)及收回5億元委外貸款。

 

　　價格：包裝紙淡季快速下滑，Q3料回升，Q4新產(chǎn)能投放后有望達到新平衡。箱板紙/瓦楞紙目前均價為4000/3400元/噸，環(huán)比上月大跌近1000元/噸，本次降價主因進入淡季需求減弱疊加上游成本價格快速回落，隨著Q3旺季到來價格料有所回升，但Q4新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放之后，價格應(yīng)會進入新平衡（與之前相比小產(chǎn)能退出毛利率能維持較好水平）；文化紙格局仍好，提價持續(xù)進行。銅版/雙膠紙目前價格約6600/6800元/噸，環(huán)比上月上漲約200元/噸，供需格局仍舊良好，無新增產(chǎn)能，料價格上漲可趨穩(wěn)持續(xù)。2017年公司銅版/雙膠/白卡產(chǎn)能分別達約130/120/170萬噸，市占率約16%/12%/10%，將充分享受價格紅利。

 

　　環(huán)保持續(xù)加壓，行業(yè)格局改善，紙企主動停產(chǎn)。供給側(cè)改革疊加環(huán)保趨嚴帶動中小落后產(chǎn)能加速去化，2017年第二、三批中央環(huán)保督察組進駐河北、山東、河南、湖南等造紙大省進一步推動這一進程。前期在京津冀地區(qū)共督查295家企業(yè)，60%被查出問題責令整改；近期東莞玖龍、富陽89家紙企主動停產(chǎn)，行業(yè)集中度提升對于龍頭的好處顯而易見，后續(xù)價格若維持低位料龍頭企業(yè)有進一步限產(chǎn)漲價舉動。

 

　　太陽紙業(yè)：一季度業(yè)績高增長

 

　　營業(yè)收入同比增長52.5%至44.1億，歸母凈利潤增長210.2%至4.4億。公司2017年一季度營業(yè)收入同比增長52.5%至44.1億，主要有兩個方面的因素，一方面公司一季度較去年同期新增了年產(chǎn)50萬噸的箱板紙產(chǎn)能；另一方面是因為公司旗下各紙種產(chǎn)品和漿產(chǎn)品價格較去年同期均有較大幅度的上升所致。歸母凈利潤增長210.2%至4.4億，折合EPS為0.17元。

 

　　毛利率同比提升3.7個百分點至23.5%，期間費用同比減少2.5個百分點至9.5%：公司2017年一季度毛利率同比提升3.7個百分點至23.5%，認為主要系因為環(huán)保嚴政下，大批中小紙廠陷入停限產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)品供不應(yīng)求使得公司能夠較為成功的超額轉(zhuǎn)嫁成本上升帶來的影響所致。期間費用率同比減少2.5個百分點至9.5%，其中銷售費用率同比減少0.69個百分點至3.4%，管理費用率同比減少0.27個百分點至3.1%，銷售費用率和管理費用率雙降的主要原因在于，公司新增產(chǎn)能的費用邊際增加量正在降低，規(guī)模協(xié)同效應(yīng)已見成效。

 

　　公司旗下產(chǎn)品景氣度有望持續(xù)提升全年利潤水平有望超預(yù)期：未來兩年文化紙需求端增速受電子傳媒行業(yè)沖擊的邊際影響正在消減，加之近年出口規(guī)模逐年增加，需求整體將維持平穩(wěn)，供給端受國家政策管控，未來兩年幾乎沒有新增產(chǎn)能投放。

 

　　由于小廠較多，環(huán)保嚴政將持續(xù)對供給端產(chǎn)生沖擊，因此判斷文化紙行業(yè)景氣度將持續(xù)提升，并能夠維持較長時間；箱板紙需求增速良好，國內(nèi)表觀消費量年均增速4%左右，雖未來兩年有一定新增產(chǎn)能投放，但整體規(guī)?？煽?，且皆在大廠中進行，加之環(huán)保壓力也將持續(xù)作用于箱板紙行業(yè)小廠，未來不定期頻繁的停限產(chǎn)將持續(xù)壓縮行業(yè)實際產(chǎn)能，箱板紙供需關(guān)系將維持緊張態(tài)勢；受棉花減產(chǎn)趨勢及粘膠纖維需求上升的影響，溶解漿近期需求大幅上升，預(yù)計今年國內(nèi)需求總額將達到500萬噸，同比增長25%，而今年大概率不會有較大新增產(chǎn)能投放，目前公司溶解漿盈利能力較高，在今年供需關(guān)系持續(xù)向好的環(huán)境下，公司溶解漿業(yè)務(wù)將維持較高盈利水平。

 

　　景興紙業(yè)：包裝原紙彈性顯現(xiàn)，投資收益提供業(yè)績安全墊

 

　　公司公布2016年年報及2017年一季，單季收入增速放量，扣非凈利高增長。2016年實現(xiàn)收入36.81億元，同比增長24.6%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為3.19億元，同比增長2639.6%，符合預(yù)期，合EPS0.29元，歸母扣非凈利潤1.41億，同比增長1490.1%；其中16Q4實現(xiàn)收入11.56億元，同比增長41.6%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為1.47億元，同比增長3279.9%。2017年1-3月實現(xiàn)收入9.74億元，同比增長28.7%，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為1.30億元，同比下滑20.1%，符合預(yù)期，歸母扣非凈利1.29億；因16Q1公司凈利潤幾乎全部來自于處置莎普愛思股份的投資收益；而17Q1全部來自于造紙主業(yè)；17Q1扣非凈利潤同比增長214%，包裝原紙受益于提價帶來的彈性，16Q4，17Q1均帶動公司主業(yè)業(yè)績高增長。公司預(yù)告17H1歸母凈利潤約2.30億元~2.83億元，同比增長30.0%~60.0%。公司分配預(yù)案為擬每10股派0.7元。

 

　　箱板瓦楞紙紙價上漲，主業(yè)業(yè)績彈性顯現(xiàn)。需求端箱板瓦楞紙行業(yè)受益于電商需求爆發(fā)；供給端受益于環(huán)保加強落后產(chǎn)能淘汰，致行業(yè)集中度提升。2016下半年以來在廢紙、煤炭、運價等成本端快速上漲背景下，成本通過持續(xù)漲價快速傳導(dǎo)。噸毛利與噸凈利明顯改善，單季毛利率上市以來創(chuàng)新高：2016年箱板瓦楞紙收入增長18.2%，毛利率提升1.16百分點至14.7%，綜合毛利率13.9%；2017Q1受益包裝原紙價格進一步抬升，包裝原紙?zhí)醿r貢獻收入增長動力，綜合毛利率進一步提升至24.9%，創(chuàng)公司上市十余年來新高，單季度原紙銷量近25萬噸。行業(yè)景氣有望延續(xù)高位，公司120萬噸箱板紙產(chǎn)能將進一步釋放主營業(yè)績彈性。環(huán)保趨嚴，大型紙廠受益。公司系首批獲環(huán)保部排污許可證企業(yè)（僅19家），受益環(huán)保收緊背景下小廠倒閉行業(yè)集中度集中趨勢；采用廢紙造紙，2015年7月起享受增值稅退稅政策，2016年增值稅退稅1.20億（vs營業(yè)外收入總額1.25億），將持續(xù)貢獻業(yè)績增量。

 

　　生活用紙產(chǎn)能落地，原紙生產(chǎn)及OEM產(chǎn)品放量；包裝業(yè)務(wù)淘汰落后產(chǎn)能提升資產(chǎn)質(zhì)量。1）生活紙收入放量，公司前次募投6.8萬噸生活用紙項目16H1全部投產(chǎn)，2016年全年生活原紙產(chǎn)量4.41萬噸，產(chǎn)能利用率約75%，實現(xiàn)銷售3.69萬噸，對應(yīng)收入2.67億元，同比增長318.0%。2017年維持以原紙為主的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，開發(fā)防敏、保濕滋潤系列特種面巾紙，提升生活紙毛利率。2）處置落后包裝產(chǎn)能，新建高速紙箱線落地。2016年公司將長期虧損的浙江景特處置完畢、四川景特停產(chǎn)處理和廠房出租，1億平方米高速紙箱線16年內(nèi)落地，包裝資產(chǎn)得到有效優(yōu)化。

 

　　投資收益貢獻業(yè)績及市值估值的安全墊。公司目前持有上市公司莎普愛思股權(quán)合計市值約6.50億元，及新三板公司艾特克股權(quán)合計市值約1.31億，公司公告將在二季度繼續(xù)擇機出售莎普愛思部分股權(quán)，貢獻投資收益；公司同時持有平湖龍華實業(yè)、北斗天匯等股權(quán)，獲取穩(wěn)定投資收益，成為未來幾年的業(yè)績安全墊。

 

　　受益于箱板瓦楞紙供求形勢改善，公司噸盈利顯著改善，2017年有望維持相對高位。包裝原紙價格3月調(diào)整后繼續(xù)回升，噸盈利仍維持高位，公司主業(yè)箱板紙構(gòu)筑穩(wěn)健業(yè)績彈性。

 

　　紙引未來是造紙、印刷、包裝行業(yè)的大數(shù)據(jù)共享服務(wù)平臺，集紙業(yè)行業(yè)資訊、在線交易、倉儲物流、供應(yīng)鏈金融為一體的產(chǎn)業(yè)鏈B2B平臺。幫助企業(yè)拓寬銷售渠道，提升企業(yè)品牌影響力；幫助企業(yè)降低采購成本，抬升企業(yè)利潤空間；幫助企業(yè)解決融資難、融資貴的問題，提高企業(yè)競爭力。