包裝紙漲價(jià)貫穿今年第二季度 四紙業(yè)股有望迎來爆發(fā)

 

　　紙引未來訊據(jù)懷新資訊報(bào)道，端午節(jié)后，國內(nèi)包裝紙市場(chǎng)再掀一輪漲價(jià)潮。近兩日，山東、河北、吉林等地9家紙企宣布提高瓦楞紙價(jià)格100元-400元/噸。此輪提價(jià)距上一輪僅間隔一個(gè)月。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，造紙行業(yè)正迎來多重利好。一是行業(yè)將進(jìn)入旺季；二是玖龍等大企業(yè)6月開始部分紙機(jī)進(jìn)入為期50天的檢修期，疊加環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)將被迫停產(chǎn)，產(chǎn)能加劇收縮；三是人民幣近期升值有助降低進(jìn)口紙漿、廢紙成本。晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)等紙企上半年業(yè)績(jī)或超預(yù)期。

 

　　晨鳴紙業(yè):紙業(yè)提價(jià)加速,業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

 

　　晨鳴紙業(yè)公告:1)2016年?duì)I業(yè)收入229億元,同比增長(zhǎng)13.2%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)20.6億元,同比增長(zhǎng)102%,扣非后增長(zhǎng)123.9%,EPS0.99元,每10股派發(fā)現(xiàn)金股利6元(含稅);2)擬出資4.56億元,參與投資設(shè)立瑞京人壽保險(xiǎn),占比15.2%;3)壽光美倫紙業(yè)新建51萬噸高檔文化紙生產(chǎn)線,總投資額37.6億元,工程建設(shè)期18個(gè)月。

 

　　紙企龍頭,盈利大幅增長(zhǎng):16年公司機(jī)制紙銷量452萬噸,同比增長(zhǎng)9%;16年公司收入229億元、凈利潤(rùn)20.6億元,分別增長(zhǎng)13.2%、102%;其中,單四季度公司收入62.4億元,同比增長(zhǎng)18.5%;歸母凈利潤(rùn)5.1億元,同比增長(zhǎng)10.9%。四季度收入增長(zhǎng)呈加速趨勢(shì),利潤(rùn)增長(zhǎng)環(huán)比有所降低,一方面是高基數(shù)原因,另一方面富裕晨鳴和江西晨鳴對(duì)閑置固定資產(chǎn)提取減值,全年計(jì)提4.1億元,其中四季度計(jì)提減值損失2.8億元;剔除此影響,公司四季度利潤(rùn)增長(zhǎng)約55%。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)源于三個(gè)方面:1)受益于紙張?zhí)醿r(jià),盈利能力顯著提升。16年四季度公司主要紙種銅版紙、膠版紙、白卡紙?zhí)醿r(jià)逐步加速。銅版紙:7月份開始提價(jià),7-11月每月上漲100元/噸,12月漲價(jià)加速,提價(jià)300元/噸,7-12月累計(jì)提價(jià)近千元。1月以來受木漿價(jià)格上漲等因素影響,銅版紙?zhí)醿r(jià)仍在加速,1月2輪提價(jià),累計(jì)提價(jià)500-600元/噸,目前價(jià)格6000-6100元/噸。雙膠紙:10月以來逐步提價(jià),四季度累計(jì)提價(jià)約300元/噸,其中12月提價(jià)150元/噸。目前雙膠紙?zhí)醿r(jià)也有所加速,1月份2輪提價(jià),累計(jì)幅度400元/噸,當(dāng)前價(jià)格6200-6300元/噸。白卡紙:15年7月最低一度跌至4000元/噸左右,后價(jià)格逐步回升,16年10月提價(jià)加速,四季度累計(jì)提價(jià)約500元/噸。目前白卡紙最新報(bào)價(jià)約6100-6200元/噸,較底部上漲約60%。我們認(rèn)為公司三大主要產(chǎn)品短期內(nèi)提價(jià)仍將持續(xù),主要原因:1)每年春節(jié)后2-5月木漿級(jí)紙張都有一波補(bǔ)庫漲價(jià)期,目前廠商及經(jīng)銷商庫存仍處于低位;2)3月針葉/闊葉漿外盤報(bào)價(jià)分別提漲30美元/噸,較16年底部分別上漲70/100美元/噸,漿價(jià)反彈將推動(dòng)紙價(jià)上漲。而從中期看,我們認(rèn)為紙價(jià)提價(jià)核心行業(yè)去產(chǎn)能效果好(市場(chǎng)/政策等)+需求增長(zhǎng)穩(wěn)定,原料反彈+企業(yè)協(xié)同,加速了行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏,行業(yè)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計(jì)將于19-20年陸續(xù)落地,我們預(yù)計(jì)紙業(yè)復(fù)蘇可能延續(xù)至18年。2)融資租賃貢獻(xiàn)增量。

 

　　2016年公司融資租賃實(shí)現(xiàn)收入23.4億元,同比增長(zhǎng)116%。下屬融資租賃子公司山東晨鳴融資租賃、青島晨鳴弄海融資租賃公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.2億元、1140萬元。3)造紙主業(yè)通過產(chǎn)能優(yōu)化升級(jí)和強(qiáng)化內(nèi)部成本控制,產(chǎn)量及毛利率雙提升,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi),公司順利完成了壽光晨鳴的搬遷工作,湛江120萬噸白卡紙項(xiàng)目16年10月投產(chǎn),目前月產(chǎn)量約7萬噸,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。此外,公司積極跟進(jìn)市場(chǎng),調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),開發(fā)生產(chǎn)酒標(biāo)紙、超高松白卡、高克重雙膠紙等高附加值產(chǎn)品。

 

　　造紙主業(yè)改善超預(yù)期:造紙已低迷四年,16年下半年以來,隨著環(huán)保趨嚴(yán)、新增產(chǎn)能放緩、加上落后產(chǎn)能淘汰,各大紙種逐步進(jìn)入景氣周期,公司造紙主業(yè)持續(xù)改善,隨著供給側(cè)改革的深入推進(jìn),公司主業(yè)將越來越好。各細(xì)分紙種中,銅版紙16年產(chǎn)能淘汰近40萬噸,理論開工率接近90%,供求改善明顯,行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。雙膠紙中小企業(yè)占比高,有望顯著受益供給側(cè)改革。白卡紙?zhí)娲投嘶业装装寮?人民幣貶值帶動(dòng)出口高增長(zhǎng),需求增速高,消化過剩產(chǎn)能,開工率已達(dá)87%。白卡紙產(chǎn)能投放高峰已過,未來兩年沒有新增產(chǎn)能,加上需求增長(zhǎng),供需持續(xù)向好;市場(chǎng)集中度高,競(jìng)爭(zhēng)格局好,各大紙企聯(lián)合提價(jià),提價(jià)幅度大,持續(xù)性強(qiáng)。公司湛江120萬噸白卡紙項(xiàng)目今年產(chǎn)能持續(xù)釋放,黃岡晨鳴林漿紙一體化、壽光本埠40萬噸化學(xué)木漿、海城海鳴菱鎂礦開采等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司公告擬投產(chǎn)51萬噸高級(jí)文化紙產(chǎn)能,項(xiàng)目總投資37.6億元,建設(shè)周期18個(gè)月,預(yù)計(jì)19年投產(chǎn),投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)收入31億元,貢獻(xiàn)利潤(rùn)3億元,我們預(yù)計(jì)17-18年公司造紙業(yè)務(wù)盈利有望持續(xù)提升。

 

　　融資租賃巨頭,持續(xù)完善金融布局:金融板塊作為公司重點(diǎn)布局的第二主業(yè),已經(jīng)逐步成為公司的重要利潤(rùn)來源。公司15年成立融資租賃公司,并逐步增資加碼,目前公司旗下?lián)碛猩綎|晨鳴融資租賃及青島晨鳴弄海融資租賃兩大子公司,業(yè)務(wù)注冊(cè)資金總額約110億元,躍升為國內(nèi)融資租賃巨頭之一。截止2016年底,公司融資租賃余額約200億元,較去年底水平基本持平。截至2016年12月末,公司在各大金融機(jī)構(gòu)中共獲得綜合授信額度684億元的,其中317億元尚未使用,有效支持公司相關(guān)業(yè)務(wù)開展。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流21.5億元,較去年有較大幅度提升,除造紙主業(yè)盈利恢復(fù)外,融資租賃授信減少也是原因之一,我們預(yù)計(jì)未來公司融資租賃業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)。公司的金融板塊布局將以融資租賃為核心,通過上海利德3%股份(主營(yíng)財(cái)富管理、基金銷售、資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù))、新三板投資基金(珠海德33.3%股份),并設(shè)立投資公司與財(cái)務(wù)公司,形成包括財(cái)務(wù)管理、項(xiàng)目投資、股權(quán)投資業(yè)務(wù)等在內(nèi)的金融服務(wù)與金融投資結(jié)合的生態(tài)圈。近期公司公告參與設(shè)立瑞京人壽,新增保險(xiǎn)業(yè)務(wù),金融布局進(jìn)一步完善。

 

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議

 

　　我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別為30.3億元、37.7億元、41.25億元,同比增長(zhǎng)46.8%、24.4%、9.5%,EPS分別為1.56元、1.95元、2.13元(不考慮增發(fā)),六個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.6元,維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

 

　　環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán),供需格局向好,行業(yè)集中度持續(xù)提升。我國自實(shí)施供給側(cè)改革及淘汰落后產(chǎn)能的政策以來,企業(yè)環(huán)保成本激增,落后小產(chǎn)能企業(yè)逐步退出市場(chǎng),行業(yè)集中度有效提升。而隨著國民經(jīng)濟(jì)提升及網(wǎng)購的快速增長(zhǎng),下游紙包裝需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng),預(yù)計(jì)未來幾年行業(yè)需求增速將維持在5%左右,行業(yè)景氣度持續(xù)提升。

 

　　數(shù)字化供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)建設(shè),促包裝業(yè)務(wù)毛利率大幅改善。目前公司有17家包裝工廠,16年毛利率僅12.13%左右,遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合興包裝16.98%的毛利率水平。16年下半年公司引進(jìn)SAP,MES等數(shù)字化管理系統(tǒng),17年一季度毛利率為13.95%,已有明顯提升。預(yù)計(jì)隨著系統(tǒng)的進(jìn)一步應(yīng)用,包裝業(yè)務(wù)毛利率將持續(xù)提升。另外,公司設(shè)立融資租賃公司,通過其打造供應(yīng)鏈金融服務(wù),整合下游包裝產(chǎn)業(yè)。

 

　　定增項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能,規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。16年7月定增120萬噸募投產(chǎn)能項(xiàng)目,建成投產(chǎn)后,公司或?qū)⒃黾觾蓷l包裝紙生產(chǎn)線,此舉有效緩解不同型號(hào)產(chǎn)品共用生產(chǎn)線造成的轉(zhuǎn)產(chǎn)效率損失。此外,新紙種渣漿紗管原紙的投放將明顯優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí)通過股權(quán)融資方式擴(kuò)張產(chǎn)能,預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能噸紙凈利將超過300元/噸。

 

　　自備電廠投建,成本節(jié)約效果顯著。公司在馬鞍山與海鹽生產(chǎn)基地均有自備熱電聯(lián)產(chǎn)電廠,目前自備電力比例約為60%。15年投資的馬鞍山基地?zé)犭娢迤陧?xiàng)目,目前處于試運(yùn)行階段,正式運(yùn)營(yíng)后,自備電力比例將提升至100%,年節(jié)約成本約1億元。此外,公司海鹽基地電廠目前尚在審批中,還未動(dòng)工,規(guī)劃每年電力及蒸汽產(chǎn)生的總營(yíng)收達(dá)8億元,凈利潤(rùn)達(dá)2億元以上。

 

　　投資建議:我們看好公司在造紙與包裝領(lǐng)域的布局發(fā)展,隨著公司自備電廠和120萬噸募投項(xiàng)目的投產(chǎn)以及包裝業(yè)務(wù)毛利水平的提升,公司盈利能力將得到持續(xù)增強(qiáng),預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.24/0.30/0.36元,對(duì)應(yīng)PE為15X、12X、10X,維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

 

　　2016年前三季度,公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.70億元、2.48億元和2.12億元,同比分別增長(zhǎng)20.40%、14.28%和11.02%。實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.15元/股,符合預(yù)期。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為8,752.07萬元,低于同期凈利潤(rùn)。分季度看,公司Q1/Q2/Q3營(yíng)收同比增速分別為36.72%/6.84%/21.03%,歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-40.19%/-9.95%/118.19%。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2016年歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為30%至80%。

 

　　經(jīng)營(yíng)分析

 

　　收入持續(xù)中高速增長(zhǎng),伴隨新訂單放量、包裝一體化業(yè)務(wù)推廣,盈利能力仍有較大提升空間。前三季度,公司收入繼續(xù)保持中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)(+20.40%),毛利率小幅降至29.69%(-1.43pct.),公司近年新客戶訂單持續(xù)增加,預(yù)計(jì)新客戶訂單放量后,將進(jìn)一步攤銷固定成本費(fèi)用,公司毛利率有望提升。此外,期間費(fèi)用率下降0.69pct.。其中,財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加1.04pct.,主要系公司利息收入減少,銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率均有所下降(-0.49pct./-1.24pct.)。此外,公司歸母凈利潤(rùn)率12.68%(-1.06pct.),盈利能力略有下滑。

 

　　積極推進(jìn)智能包裝物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè),加速推動(dòng)“智造”升級(jí)。為加速推廣公司包裝業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)型升級(jí),公司在全國重點(diǎn)區(qū)域積極布局智能包裝項(xiàng)目。公司先前已公告在鄭州投資智慧包裝工業(yè)4.0項(xiàng)目;10月27日,公司又公告將分別在長(zhǎng)沙及佛山實(shí)施智慧工廠項(xiàng)目;結(jié)合公司定增預(yù)案中未來將在東莞、重慶及成都等地實(shí)施智慧工廠項(xiàng)目的計(jì)劃,未來公司將在華南、華中及西南重點(diǎn)地區(qū)全面鋪開智能包裝業(yè)務(wù)。前三季度,公司已陸續(xù)獲得智能包裝業(yè)務(wù)合作協(xié)議。10月12日,公司與四川華邑檢測(cè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司將為華邑檢測(cè)提供包裝一體化、物聯(lián)網(wǎng)智能包裝及包裝信息化服務(wù)。同月,公司又與農(nóng)基優(yōu)盟達(dá)成戰(zhàn)略合作,公司為其農(nóng)副產(chǎn)品提供智能包裝和包裝一體化服務(wù)。公司通過順利與多方達(dá)成合作,不僅豐富公司智能包裝業(yè)務(wù)的服務(wù)內(nèi)容、增強(qiáng)客戶服務(wù)以及市場(chǎng)拓展能力,也可以在各行業(yè)內(nèi)樹立資源競(jìng)爭(zhēng)壁壘,同時(shí)為向其他領(lǐng)域業(yè)務(wù)推廣形成優(yōu)良的示范效應(yīng),從而推進(jìn)公司智能包裝業(yè)務(wù)快速滲透發(fā)展。

 

　　紙家具產(chǎn)品再拿大單,市場(chǎng)認(rèn)可度充分顯現(xiàn)。除了已有的合作訂單,10月11日,公司又與中洲控股達(dá)成戰(zhàn)略合作,公司將向其下屬公司辦公樓、員工宿舍及社區(qū)配套幼兒園等場(chǎng)所提供創(chuàng)意健康紙家具產(chǎn)品和服務(wù)。中洲控股作為國家房地產(chǎn)開發(fā)一級(jí)資質(zhì)的上市企業(yè)公司,品牌效應(yīng)明顯,此次合作充分凸顯了公司創(chuàng)意健康紙家具產(chǎn)品較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。未來隨著公司進(jìn)一步優(yōu)化完善產(chǎn)品,加大資源投入,該部分業(yè)務(wù)將有望打造成為公司第二主業(yè)及盈利新增長(zhǎng)點(diǎn),公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力也將迎來跨越式發(fā)展。

 

　　合作投資智慧農(nóng)谷,深度參與新羌開發(fā)。2015年11月,深圳市政府與中山大學(xué)簽署共建世界一流大學(xué)戰(zhàn)略合作協(xié)議,將合作新建“中山大學(xué)深圳”。新校區(qū)位于光明新區(qū)新羌片區(qū),占地5000畝,預(yù)計(jì)于2018年9月開始投入使用。“深圳智慧農(nóng)谷”項(xiàng)目即位于光明新區(qū)新羌社區(qū)。通過參與“智慧農(nóng)谷”項(xiàng)目,一方面公司可以積極響應(yīng)深圳市政府對(duì)光明新區(qū)國有農(nóng)業(yè)用地提出的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略的號(hào)召,通過都市農(nóng)業(yè)用地產(chǎn)業(yè)化而實(shí)現(xiàn)效益最大化;另一方面公司可以積極把握光明新區(qū)加快建設(shè)現(xiàn)代化國際化綠色新城以及中山大學(xué)深圳校區(qū)的規(guī)劃、建設(shè)及辦學(xué)對(duì)于周邊地區(qū)的積極影響所帶來的重大發(fā)展機(jī)遇。由此,公司不僅實(shí)現(xiàn)了回報(bào)光明新區(qū)及新羌社區(qū)對(duì)公司發(fā)展支持及建設(shè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)特色“五農(nóng)高地”的正面社會(huì)效益,進(jìn)一步提升公司品牌知名度,也可分享壯大新羌社區(qū)集體經(jīng)濟(jì)、快速提高社區(qū)分紅收入的經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí),作為光明新區(qū)第一家上市公司,公司現(xiàn)擁有該社區(qū)廠房用地200畝,或也有望有益于新羌社區(qū)的整體轉(zhuǎn)型開發(fā)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

 

　　宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響下游行業(yè)包裝需求;產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。

 

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

 

　　公司“包裝一體化”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,繼續(xù)推進(jìn)“內(nèi)生+外延”增長(zhǎng)計(jì)劃保障公司中長(zhǎng)期發(fā)展,布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能包裝物流網(wǎng)亦將打開公司長(zhǎng)期盈利和市值增長(zhǎng)空間。我們上調(diào)公司2016-2018年EPS預(yù)測(cè)至0.26/0.31/0.40元/股(三年CAGR35.7%,原預(yù)測(cè)為0.23/0.30/0.39元/股),對(duì)應(yīng)PE分為48/40/31倍,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

 

　　2016年,公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)35.42億元、1.27億元和1.03億元,同比分別增長(zhǎng)24.19%、降低17.54%和10.29%。實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.10元/股,符合我們的預(yù)期。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為3.91億元,低于同期凈利潤(rùn)。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4營(yíng)收同比增速分別為29.85%/5.88%/21.53%/41.73%,歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為11.76%/-37.93%/-29.17%/51.73%。2016年分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)。

 

　　經(jīng)營(yíng)分析

 

　　收入規(guī)模增勢(shì)良好,盈利能力有所下降。2016年,公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)(+24.19%),毛利率降至16.98%(-2.74pct.)。期間費(fèi)用率降低1.42pct.。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率均有所降低(1.00pct./0.13pct./0.29pct.),公司成本管理效率有所加強(qiáng)。歸母凈利潤(rùn)率為2.91%(-1.12pct.),公司盈利能力明顯下降。

 

　　增量業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,業(yè)績(jī)受累包裝用紙漲價(jià)。瓦楞紙箱包裝業(yè)務(wù)端,公司繼續(xù)加強(qiáng)存量業(yè)務(wù)管理,并通過外延并購加大新增業(yè)務(wù)開發(fā)。2016年6月,公司已通過參與設(shè)立的并購基金收購國際紙業(yè)在中國與東南亞的瓦楞包裝箱業(yè)務(wù),并已完成與國際紙業(yè)國內(nèi)15家公司和東南亞4家公司的股權(quán)交割事宜;9月,公司收購大慶華洋與包頭華洋70%股權(quán),填補(bǔ)了在東北區(qū)域的業(yè)務(wù)布局空白。通過在瓦楞紙箱包裝業(yè)務(wù)上的新增開發(fā),不僅鞏固了公司的行業(yè)龍頭地位,也為公司快速做大做強(qiáng)、打造包裝全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。不過,由于受上游箱板紙和瓦楞紙快速漲價(jià)的影響,雖然公司全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng),但盈利能力及全年業(yè)績(jī)?nèi)猿霈F(xiàn)一定程度下滑。

 

　　加速推進(jìn)IPS與PSCP融合協(xié)作,帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。IPS與PSCP兩大業(yè)務(wù)模塊作為公司“百億制造、千億服務(wù)”戰(zhàn)略規(guī)劃的重要組成部分,對(duì)于公司促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、打造包裝全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)具有重要的戰(zhàn)略意義。2016年,公司繼續(xù)加速推進(jìn)IPS與PSCP業(yè)務(wù)的推廣協(xié)作。IPS方面,公司結(jié)合前期推廣經(jīng)驗(yàn),完善項(xiàng)目方案,向客戶全力推廣IPS業(yè)務(wù),目前公司已經(jīng)與多家客戶簽訂IPS合作意向協(xié)議。PSCP方面,公司已通過線下渠道為部分包裝供應(yīng)商提供了集中采購和供應(yīng)鏈支持等服務(wù),截至2016年底,供應(yīng)鏈線下平臺(tái)合作客戶已有一百多家,實(shí)現(xiàn)交易額已達(dá)兩億多元。此外,公司關(guān)于IPS與PSCP平臺(tái)建設(shè)的非公開發(fā)行項(xiàng)目已獲發(fā)審委審核通過,未來隨著公司在存量及新增市場(chǎng)加強(qiáng)業(yè)務(wù)推廣,該部分業(yè)務(wù)也將進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期,公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)估值提升值得期待。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

 

　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);新項(xiàng)目的推進(jìn)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

 

　　公司作為瓦楞紙箱包裝行業(yè)龍頭,通過產(chǎn)能整合及外延并購積極擴(kuò)充業(yè)務(wù)規(guī)模及覆蓋范圍,整體規(guī)模與實(shí)力提升明顯。同時(shí),供應(yīng)鏈云平臺(tái)和智能包裝集成服務(wù)逐步落地,將進(jìn)一步打開公司盈利和市值空間。我們維持公司2017-2018年EPS預(yù)測(cè)為0.13/0.18元/股,預(yù)測(cè)2019年EPS為0.24元/股(三年CAGR34.1%),對(duì)應(yīng)PE分為39/28/22倍,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　紙引未來是造紙、印刷、包裝行業(yè)的大數(shù)據(jù)共享服務(wù)平臺(tái)，集紙業(yè)行業(yè)資訊、在線交易、倉儲(chǔ)物流、供應(yīng)鏈金融為一體的產(chǎn)業(yè)鏈B2B平臺(tái)。幫助企業(yè)拓寬銷售渠道，提升企業(yè)品牌影響力；幫助企業(yè)降低采購成本，抬升企業(yè)利潤(rùn)空間；幫助企業(yè)解決融資難、融資貴的問題，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。