申萬(wàn)宏源2017春季策略會(huì)造紙投資策略：把握確定增長(zhǎng)龍頭防守反擊

 

　　1.1價(jià)格和庫(kù)存跟蹤:16年激情四射,17年柔情似水

 

　　紙價(jià):主流紙種持續(xù)溫和提價(jià),漲價(jià)品種擴(kuò)散

 

　　1)主流紙種溫和提價(jià):集中度最高的白卡紙和銅版紙持續(xù)提價(jià);箱板瓦楞紙龍頭企業(yè)年后喊漲150-200元/噸保價(jià),累積回調(diào)近200元/噸,5月下游備貨和4月環(huán)保督察組繼續(xù)視察有望推動(dòng)價(jià)格小幅反彈

 

　　2)漲價(jià)擴(kuò)散品種持續(xù)落地:太陽(yáng)23日起對(duì)食品類淋膜原紙?zhí)醿r(jià)300元/噸,在前期主流紙企對(duì)雙膠紙漲價(jià)500元/噸后,小企業(yè)跟漲200-300元/噸

 

　　產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存穩(wěn)中有升,仍有提升空間

 

　　漲價(jià)預(yù)期下,機(jī)制紙經(jīng)銷商和印刷廠積極補(bǔ)庫(kù)存,印刷廠庫(kù)存10天左右,觀望情緒導(dǎo)致庫(kù)存提升速度放緩,經(jīng)銷商庫(kù)存20-30天。箱板紙廠合理庫(kù)存10-15天;下游包裝廠庫(kù)存10幾天(箱板瓦楞直銷為主),相對(duì)正常庫(kù)存1個(gè)月尚有提升空間?建議把握確定增長(zhǎng),首推龍頭防守反擊,一季報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

 

　　前期原油為代表的大宗商品回調(diào)和風(fēng)格切換至消費(fèi),使造紙板塊整體回調(diào)。目前核心紙種提價(jià)持續(xù),落實(shí)情況良好;旺季紙張?zhí)醿r(jià)向漲幅低的紙種擴(kuò)散。一季報(bào)臨近,我們預(yù)計(jì)紙企業(yè)績(jī)靚麗,建議把握確定增長(zhǎng),龍頭率先防守反擊!

 

　　首推晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)

 

　　投資建議:把握確定增長(zhǎng),龍頭防守反擊

 

　　三條主線篩選標(biāo)的,首推龍頭防守反擊,一季報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期

 

　　首推兼具內(nèi)生增長(zhǎng)和漲價(jià)彈性的晨鳴紙業(yè)(16和17年凈利20.64億和25億+,一季度高增長(zhǎng)確定,目前市值206億元)、山鷹紙業(yè)(噸利維持高位帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性,中長(zhǎng)期看好公司強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)能力和行業(yè)集中度提升。公司350wt箱板瓦楞產(chǎn)能和10億平包裝產(chǎn)能,16-18年預(yù)計(jì)凈利CAGR為78%,一季報(bào)有望超預(yù)期)、太陽(yáng)紙業(yè)(17年80萬(wàn)噸包裝紙產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?銅版紙和溶解漿盈利提升值得期待;18年20萬(wàn)噸特種紙/老撾溶解漿/80萬(wàn)噸箱板紙持續(xù)落地,預(yù)計(jì)17-18年凈利分別為15億元和18億元)

 

　　小市值、漲價(jià)后業(yè)績(jī)彈性大的華泰股份、景興紙業(yè)、博匯紙業(yè)

 

　　逢低布局主業(yè)盈利恢復(fù)和轉(zhuǎn)型預(yù)期兼具、具有成長(zhǎng)股屬性的齊峰新材

 

　　核心風(fēng)險(xiǎn)提示:積極跟蹤5月進(jìn)入淡季后紙價(jià)邊際變化;紙廠+經(jīng)銷商+印刷廠的庫(kù)存水平;漲價(jià)傳導(dǎo)至消費(fèi)終端帶來(lái)CPI上升可能引起流動(dòng)性收縮