造紙印刷包裝：催生千億衍生市場(chǎng)

電子發(fā)票大勢(shì)所趨，大規(guī)模推廣可期：電子發(fā)票是國(guó)家加強(qiáng)納稅監(jiān)管的重要手段，可助企業(yè)降本提效，利國(guó)利民。政府支持電子發(fā)票行業(yè)發(fā)展的政策清晰，試點(diǎn)方案也逐步成熟，2015年電子發(fā)票將有更多支持政策落地，試點(diǎn)范圍有望擴(kuò)大，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電子發(fā)票即將進(jìn)入大規(guī)模推廣期，電子發(fā)票平臺(tái)的接入企業(yè)數(shù)量、開(kāi)票數(shù)量有望幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，電子發(fā)票衍生服務(wù)業(yè)態(tài)、平臺(tái)數(shù)據(jù)價(jià)值將逐步浮現(xiàn)。

　　全球電子發(fā)票發(fā)展進(jìn)度不一，臺(tái)灣發(fā)展已非常成熟：Billentis數(shù)據(jù)顯示，2014年全球發(fā)票總量約5000億張，其中電子發(fā)票使用量約400億張，占比約8%，預(yù)計(jì)電子發(fā)票用量將以每年20%高速增長(zhǎng)。目前美國(guó)約1/4企業(yè)已應(yīng)用電子發(fā)票，我國(guó)臺(tái)灣電子發(fā)票滲透率已經(jīng)超過(guò)50%。臺(tái)灣財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，全臺(tái)發(fā)票無(wú)紙化可節(jié)省成本1147億元新臺(tái)幣，拉動(dòng)產(chǎn)值350億元新臺(tái)幣，臺(tái)塑網(wǎng)科技等第三方加值服務(wù)商應(yīng)運(yùn)而生。

　　平臺(tái)型電子發(fā)票商業(yè)模式已獲證明：美國(guó)平臺(tái)型電子發(fā)票企業(yè)Tradeshift通過(guò)為中小企業(yè)提供免費(fèi)的電子發(fā)票傳輸系統(tǒng)，獲得巨大成功。其主要通過(guò)增值服務(wù)獲取利潤(rùn)，如開(kāi)放性APP收費(fèi)模式、企業(yè)貿(mào)易融資、線上支付、商業(yè)折扣等金融業(yè)務(wù)，2013年Tradeshift收入實(shí)現(xiàn)3倍增長(zhǎng)，獲得眾多風(fēng)投青睞。

　　我國(guó)電子發(fā)票孕育千億市場(chǎng)：電子發(fā)票將成為非常重要的數(shù)據(jù)抓手，潛在價(jià)值巨大。航天信息企業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)上線，“用發(fā)票數(shù)據(jù)去貸款”模式落地，在發(fā)票征信、互聯(lián)網(wǎng)融資領(lǐng)域的成功拓展即是證明。我們認(rèn)為電子發(fā)票衍生服務(wù)，包括稅務(wù)咨詢、供應(yīng)鏈融資、征信服務(wù)等多種增值服務(wù)，衍生市場(chǎng)可能帶動(dòng)電子發(fā)票基礎(chǔ)收費(fèi)3倍以上規(guī)模。通過(guò)對(duì)比臺(tái)灣市場(chǎng)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電子發(fā)票潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)千億。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：推薦電子發(fā)票相關(guān)標(biāo)的東港股份、航天信息。東港股份是國(guó)內(nèi)唯一的獨(dú)立第三方電子發(fā)票平臺(tái)，公司在電子發(fā)票政策推動(dòng)、標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)、發(fā)票開(kāi)具與報(bào)銷流程、對(duì)企業(yè)與個(gè)人端的服務(wù)方面引領(lǐng)全國(guó)，將是電子發(fā)票的龍頭，預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益為0.59元、0.74元和0.93元；維持“買入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電子發(fā)票擴(kuò)大試點(diǎn)范圍依賴各地政策推進(jìn)；電子發(fā)票衍生商業(yè)模式需要龐大的用戶基數(shù)。