包裝行業(yè):進入成熟期 布局消費升級和整合并購

行業(yè)回調(diào)幅度較大。今年以來包裝印刷下跌了18.73%,不及輕工行業(yè)整體走勢,主要原因在于包裝印刷板塊2015年上漲較多,在今年初的系統(tǒng)性下跌中跌幅較大。包裝印刷上市公司中,除新股和年初停牌的股票外,大部分公司的股票均出現(xiàn)不同幅度的下跌,泥沙俱下后或?qū)閮?yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)帶來投資機會。

　　整體估值水平較高。目前包裝印刷板塊整體市盈率為48X,高于近10年中位數(shù)30.89X,也高于全部A股的估值水平。整體上看,包裝印刷行業(yè)及其上市公司估值普遍較高,但一些優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的PE仍低于行業(yè)水平,具有一定的安全邊際。

　　整體景氣度不高,下游需求疲軟是主因。近年來包裝板塊各子行業(yè)的收入和利潤增速均出現(xiàn)不同程度的下滑,行業(yè)整體景氣度不高。包裝行業(yè)是一個典型的中游行業(yè),上游原材料價格的波動和下游客戶需求的變動都會對包裝行業(yè)產(chǎn)生重要影響,在原材料價格持續(xù)下滑的背景下,下游需求疲軟是導(dǎo)致包裝行業(yè)收入和利潤增速下降的主要原因。

　　消費升級和整合并購帶來投資機會。需求變化是驅(qū)動包裝行業(yè)發(fā)展的主要力量,消費升級是需求變化的主要方向,具體表現(xiàn)為下游客戶消費升級和新興中小客戶消費升級兩個方面。同時,龍頭企業(yè)在行業(yè)低迷期通過兼并重組擴大市場份額也會對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。未來投資機會在于包裝一體化服務(wù)、“互聯(lián)網(wǎng)+包裝”以及整合并購。重點關(guān)注:合興包裝、奧瑞金、東港股份。

　　風險提示:下游需求持續(xù)萎靡、上游原材料價格快速上漲、定制包裝印刷和電子發(fā)票推廣進度不及預(yù)期。