瓦楞紙風(fēng)云的漲價風(fēng)暴：是泡沫還是際遇？

 　　近日紙業(yè)市場漲價潮繼續(xù)蔓延。繼銅版紙漲價后，瓦楞紙價格開始松動，幾家大紙廠先后發(fā)漲價函。從行業(yè)基本面來看，瓦楞行業(yè)在今年供需格局改善情況下，原材料價格持續(xù)下降，部分產(chǎn)品提價落實情況良好，企業(yè)盈利能力提升，上市公司三季度業(yè)績預(yù)測已作出印證，如晨鳴企業(yè)三季報歸母凈利同比增長177%。

    （圖片來源：生意社商品分析系統(tǒng)）   　　小編依據(jù)表中數(shù)據(jù)分析，5-10月份，瓦楞原紙持續(xù)上漲，主要原因為生產(chǎn)成本攀升、運費成本增加。第四季度為紙張產(chǎn)品傳統(tǒng)需求旺季，加之臨近年末，電商活動較多，或?qū)⑻嵘呃阍埿枨罅浚A(yù)計短時間內(nèi)，瓦楞原紙價格或?qū)⑻幱谝诐q難降的走勢。   　　玖龍紙業(yè)： 提升內(nèi)部管理水平，債務(wù)狀況大有改善   　　玖龍紙業(yè)公布截至2016年6月底止全年業(yè)績，銷售量按年增長7%至1,310萬噸，達到歷史新高；銷售額按年上升6.6%至320.9億元(人民幣．下同)；毛利按年增加24.3%至58.6億元；毛利率由15.7%提升至18.3%。   　　期內(nèi)，純利減少20.5%至11.2億元，若不計經(jīng)營及融資活動的匯兌損失總額約16.2億元及衍生金融工具產(chǎn)生的虧損約9,440萬元，純利則增加1.1倍至28.3億元，創(chuàng)歷史新高。中國箱板原紙行業(yè)持續(xù)改善，產(chǎn)品價格保持上升，即使在相對的淡季期間亦能維持穩(wěn)定。主要受益于政府致力淘汰區(qū)內(nèi)低效及落后產(chǎn)能，并提升新產(chǎn)能審批門檻，令供給側(cè)秩序得以不斷改善所致。   　　與此同時，玖龍紙業(yè)提升內(nèi)部管理水平，包括設(shè)備升級、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)銷策略、客戶服務(wù)、采購效率、生產(chǎn)技能、成本控制、債務(wù)重組等。因此，玖龍紙業(yè)銷量及銷售額雙雙創(chuàng)下歷史新高。期內(nèi)銷售收入按年增加約6.6%，主要受銷量增加約7%所帶動。   　　其中卡紙、高強瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙及環(huán)保型文化用紙分別為每年720萬噸、340萬噸、260萬噸及50萬噸。包裝紙板及環(huán)保型文化用紙銷量增加，由在樂山的38號造紙機及在沈陽的37號造紙機的完整年度營運的貢獻支持。作為廢紙市場的大買家，玖龍紙業(yè)有效利用國內(nèi)外不同廢紙供應(yīng)渠道，任何時間都可以優(yōu)化其原料成本，包括價格波動期間。   　　集團根據(jù)目前市場需求狀況，計劃越南基地的二號紙機將于明年6月底前投產(chǎn)。該新紙機的設(shè)計年產(chǎn)能為35萬噸(卡紙)，投產(chǎn)后將使總設(shè)計年產(chǎn)能超過1,400萬噸。沈陽基地的三十九號紙機計劃在2018年6月底前投產(chǎn)，設(shè)計年產(chǎn)能為35萬噸(卡紙)。   　　債務(wù)問題得到了很好的解決，凈債務(wù)對總權(quán)益比率由2015年中的94.4%減至2016年中約81.4%。集團短期目標(biāo)是將人民幣債務(wù)的比例提高至80%左右的水平。目前動態(tài)市盈率(P/E)為25.8倍，相對偏高。考慮到將來債務(wù)狀況將會有非常大的改善，加上行業(yè)整體復(fù)蘇，故看好公司股價的前景。   　　晨鳴紙業(yè)：造紙景氣度持續(xù)回暖，多渠道融資促增長   　　2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入106.06億元，同比增長9.13%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為9.39億元，同比增長239.80%，實現(xiàn)每股收益達0.45元，同比增加221.43%。此外，公司成功發(fā)行第二期優(yōu)先股，共募集資金10億元。   　　成本下行與價格提升雙驅(qū)動，下半年造紙主業(yè)彈性大。2016年上半年機制紙業(yè)務(wù)成本同比下降1.95%，毛利率同比增長9.64%，主要是受益于紙漿價格近半年來呈下行趨勢，上游成本降低，公司造紙業(yè)務(wù)盈利水平有效改善。另外，“林漿紙一體化”目標(biāo)不斷推進，公司新增產(chǎn)能持續(xù)投放，原材料自給率有望進一步提高，降低生產(chǎn)成本。   　　另外，從行業(yè)角度來看，造紙業(yè)產(chǎn)能改革不斷深化，加之環(huán)保政策日趨嚴格，市場將加速淘汰中小落后產(chǎn)能，造紙行業(yè)集中度提升，因此公司成本、規(guī)模優(yōu)勢有望進一步發(fā)揮。整個紙業(yè)行業(yè)景氣度復(fù)蘇，需求回暖帶動銷量與價格提升。公司高端紙已相繼提價，上半年瓦楞紙等提價多次，銅版紙等其余紙品提價措施已逐步落實，認為下半年，在成本下行以及紙品需求回暖與提價等因素影響下，造紙板塊盈利能力有望進一步攀升。   　　太陽紙業(yè)：引入戰(zhàn)投復(fù)星集團，資源整合效果可期   　　公司發(fā)布公告，公司擬與復(fù)星集團簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》；同時太陽控股：將其持有太陽紙業(yè)14.2億股中1.9億股轉(zhuǎn)讓給復(fù)星瑞哲泰富，太陽控股持股比例由55.88%降至48.39%，而復(fù)星瑞哲泰富轉(zhuǎn)讓后持股可達7.49%，實際控制權(quán)不會發(fā)生改變，轉(zhuǎn)讓價格為6元/股，較停牌前股價折價7.6%。   　　新增產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能進一步釋放提漲利潤。公司50萬噸低克重高檔牛皮箱板紙均已進入試產(chǎn)階段，此外，17年的美國絨毛漿項目也在穩(wěn)步推進。近期公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金有16億元用于投向老撾年產(chǎn)30萬噸化學(xué)漿項目(可轉(zhuǎn)換成25噸溶解漿)，建成后可提高原材料自給率同時提供新的利潤增長點。項目的實施將使太陽紙業(yè)的產(chǎn)品系列更加豐富和多元化，可有效提高公司市場競爭力和抵御行業(yè)發(fā)展周期波動的能力，從而進一步提升公司的市場競爭力，保障公司的可持續(xù)發(fā)展。   　　華泰紙業(yè)：新接任管理層著重發(fā)展瓦楞紙生產(chǎn)線，化工產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈延伸   　　少壯派管理層接任，為公司注入活力。2016年5月股東大會之后，公司原董事長李建華先生退出公司董事會，新任管理層年輕有為，動力充足，對公司成長充滿信心。新任董事長、總經(jīng)理、董事及其他高管等于2015年7月從二級市場買入公司股票，購買均價約為6.46元/股，合計77萬股，約占公司總股本的0.07%。    　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，瓦楞紙?zhí)嵘w毛利率。2015年以來公司將毛利率低、整體需求下滑的新聞紙生產(chǎn)線改造成毛利率較高、市場前景較好的文化紙、瓦楞紙生產(chǎn)線。2015年公司新聞紙的毛利率為10.73%，文化紙的毛利率為11.03%，包裝紙毛利率約為18.56%。2016年包裝紙生產(chǎn)線運行逐漸穩(wěn)定，毛利率將繼續(xù)提升，預(yù)計可以達到20%以上。    　　瓦楞行業(yè)景氣提升見曙光   　　發(fā)展前景上，瓦楞包裝紙材料主要用于食品飲料及日用化工等剛需型產(chǎn)品包裝，而且屬于綠色低碳可持續(xù)的材料，行業(yè)前景光明，且需求穩(wěn)步上升。但是另一方面，持續(xù)漲價會使市場進入泡沫狀態(tài)，從行業(yè)動態(tài)上看，各大企業(yè)也早已洞察先機，做好兩手準(zhǔn)備，或延伸產(chǎn)業(yè)鏈，或進行行業(yè)多元化改造。