揭密: 人民幣8年對內(nèi)狂貶40%的真相?

人民幣對外升值是與中國的經(jīng)常項目長期順差，以及人民幣升值預(yù)期使海外資金涌向中國所致。而人民幣對內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值，是因為我國經(jīng)濟增長方式畸型有關(guān)，就是過度依賴出口、投資（房地產(chǎn)+政府基建），而非消費來拉動經(jīng)濟增長的模式。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授蘭紀平近日在中國青年報上發(fā)表署名文章，談人民幣購買力和匯率的關(guān)系。蘭教授通過統(tǒng)計得出人民幣對內(nèi)貶值—8年間1000元縮水至576元的結(jié)論，震驚了社會各界。很多人抱怨：“現(xiàn)在百元大鈔找零后，隨便出去轉(zhuǎn)一圈沒買到啥東西感覺就沒了，通貨膨脹使貨幣快速貶值，日子真是不好過”。

　　為了說明問題，蘭教授還舉了二個例子：李大媽在市場上買大米時，發(fā)現(xiàn)此時大米已經(jīng)是3.30元/斤了，她記得這種大米在2005年為1.90元/斤，因此，可算出該大米的物價指數(shù)為1.74，8年期間年平均上漲9.2%。就購買大米的能力而言，與2005年的1000元相比，2013年的1000元已縮水至576元，即人民幣對內(nèi)貶值了。

　　另一個例子是，李大媽去銀行)購買外匯時，她又看到當(dāng)前匯率已是6.17元人民幣兌換1美元，她用1000元可購入162.07美元。她記得8年前8.28元人民幣兌換1美元，當(dāng)時1000元人民幣只能購得120.77美元。8年來，人民幣對美元累計升值超過34%。今天，她手中的人民幣可換更多的美元，就交換美元而言，匯率上升使人民幣越來越值錢了。這就是物價上升帶來的人民幣對內(nèi)貶值和匯率上升帶來的人民幣對外升值。

　　以上這兩個例子在蘭紀平教授看來，貨幣購買力與匯率是兩個不同的概念。貨幣購買力指單位貨幣在某一價格水平下能購買商品及支持服務(wù)費用的能力。匯率則指兩種貨幣的兌換比率。在國內(nèi)，人民幣越來越不值錢，而在國外人民幣越來越值錢。主要是因為前者是講人民幣在國內(nèi)的購買力，后者則關(guān)涉匯率。

　　蘭紀平教授的論文有些深奧，我們則想用最簡單的道理，解開人民幣“內(nèi)貶外升”的奧秘。那么是什么原因造成了人民幣“外升內(nèi)貶”的怪像呢？筆者認為，這與中國經(jīng)濟發(fā)展模式是分不開的，是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡原因所致，如果不對癥下藥，中國惡性通脹還將延續(xù)。

　　首先，過度依賴于出口，造成了人民幣“外升內(nèi)貶”的怪像。自從中國加入了WTO之后，中國的出口額每年以兩位數(shù)的驚人速度提升，這不僅造成了我國的外匯儲備達到3萬多億美元，而且隨著中國吸引力和人民幣升值預(yù)期的大幅上升，大量海外資金涌向中國。而我國又實行的是結(jié)售匯制度，天量外匯入境后必須被強制兌換成人民幣，這就造成了我國央行基礎(chǔ)貨幣“被動”投放過多，社會流動性泛濫的惡果，無形間對物價上漲起著推動作用。

　　此外，中國出口的是物美價廉的商品，而換回來的是一大堆花花綠綠的美鈔，隨著中國外匯儲備的不斷增加，央行只能拿著巨額外匯儲備去投資發(fā)達國家的國債。中國社會上的各類商品流向海外，對降低海外消費者的購物成本、促進其內(nèi)需效果明顯，而國內(nèi)相對應(yīng)的商品和資源就會急驟減少，本來一元錢所對應(yīng)的商品，現(xiàn)在只能打折了，這也是造成中國物價飆升原因之一。

　　再者，中國的經(jīng)濟增長方式除了依賴出口之外，還過度投資。上世紀90年代末，中國政府對房地產(chǎn)進行了市場化的改革，從此中國的房地產(chǎn)由消費屬性一下轉(zhuǎn)向投資投機的屬性。從此之后，中國房地產(chǎn)披上了金融的外衣，開始出現(xiàn)了漫長飆升的旅途。而房地產(chǎn)投資需要耗用大量的銀行信貸資金，大量貨幣流向社會，房價的一路飆升必然會帶動物價的上漲。

　　不僅如此，全球金融危機之時，由于中國各地的經(jīng)濟急速下滑，各地開始步入了依靠政府大規(guī)模投資來拉動經(jīng)濟增長的軌道。對于地方政府來說，他們是寬松貨幣政策的受益者。在中國的政治和財稅制度下，地方政府具有發(fā)展GDP的強烈愿望。貨幣發(fā)行越多，地方政府越容易得到信貸支持，就越有錢用于擴大投資，搞政績工程和項目建設(shè)，并順便享受經(jīng)濟發(fā)展和項目建設(shè)所帶來的各種好處。而這些超發(fā)貨幣流向社會，必然也會推高中國的物價。

　　最后，銀行業(yè)信貸擴張贏利模式推高了國內(nèi)物價。正如蘭紀平教授所言，202年年初時中國的廣義貨幣（M2）為16萬億，而到今年第三季度時，M2已經(jīng)超過了104萬億，10年多時間M2增速超過5倍。我國的貨幣總量與GDP之比已超過200%，中國的經(jīng)濟總量居世界第二，大約是美國的1/3，而貨幣投放量比經(jīng)濟總量第一的美國高出1.5倍位居世界第一。把同期的GDP累計增幅遠遠拋在腦后。

　　筆者認為，中國的貨幣超發(fā)同樣與銀行業(yè)的盈利模式分不開。雖然中國的四大國有商業(yè)銀行已經(jīng)成為世界上最賺錢的銀行。但是中國銀行業(yè)的亮麗業(yè)績的背后是信貸大躍進所造成的結(jié)果。由于決策層給銀行業(yè)在存貸差方面預(yù)著著保護性的獲利空間，所以中國的商業(yè)銀行80%的利潤業(yè)績都來源于存貸差。而存貸差只有在信貸大擴張之后利益才能最大化。所以自2009年以來，中國銀行業(yè)每年新增信貸規(guī)模都在8萬億以上，這與金融危機之前每年新增信貸規(guī)模3-4萬億相比，反差極大。如此一來人民幣的購買力不大幅貶值才怪呢！

　　人民幣近年來為啥會出現(xiàn)“外升內(nèi)貶”的奇怪景像？人民幣對外升值是與中國的經(jīng)常項目長期順差，以及人民幣升值預(yù)期使海外資金涌向中國所致。而人民幣對內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值，是因為我國經(jīng)濟增長方式畸型有關(guān)，就是過度依賴出口、投資（房地產(chǎn)+政府基建），而非消費來拉動經(jīng)濟增長的模式。

　　不過依賴出口、投資拉動的經(jīng)濟增長模式不僅其增長質(zhì)量存在問題，也必然會導(dǎo)致貨幣超發(fā)，人民幣對內(nèi)貶值的問題的出現(xiàn)。所以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，提高經(jīng)濟增長的內(nèi)在質(zhì)量，是控制人民幣“外升內(nèi)貶”的唯一解決途徑。