供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革還需借助橫向并購

在日前舉行的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，針對鋼鐵和煤炭的去產(chǎn)能工作，總理提出，不能讓“一顆老鼠屎壞了一鍋湯”。事實(shí)上，今年鋼鐵和煤炭行業(yè)雖然已提前完成淘汰過剩落后產(chǎn)能的規(guī)定任務(wù)，但依然有部分企業(yè)通過等量置換方式未批先建或邊批邊建。看來，在全球產(chǎn)能過剩、各國貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭的環(huán)境下，行業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展不能光靠政府的指令性政策。

  　　經(jīng)濟(jì)參考報(bào)發(fā)表清華大學(xué)工程管理碩士教育中心執(zhí)行主任劉大成文章表示，歷史總是驚人的相似，但不會(huì)簡單重復(fù)，而“以史為鑒可以知興替”。    　　三十多年前，中國開始進(jìn)行改革開放，農(nóng)村普遍實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包制，大大提高了農(nóng)民的生產(chǎn)積極性。隨著生產(chǎn)效率的提高，越來越多的農(nóng)民從土地上轉(zhuǎn)移出來，到城市務(wù)工。正是龐大的廉價(jià)勞動(dòng)力支撐中國制造業(yè)快速融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。三十多年后，中國經(jīng)濟(jì)總量位居全球第二，其中鋼鐵企業(yè)達(dá)到3000多家，總產(chǎn)能達(dá)到8億噸；擁有煤炭企業(yè)8000多家，煤礦1.08萬處，2015年的煤炭總產(chǎn)能達(dá)到了57億噸。    　　而美國在南北戰(zhàn)爭結(jié)束后，將黑奴從莊園主手中解放出來，為北方資本家提供了大量廉價(jià)勞動(dòng)力，工業(yè)企業(yè)隨之蓬勃發(fā)展。也是經(jīng)過三十多年的發(fā)展，美國鋼鐵企業(yè)達(dá)到了3000多家，但企業(yè)規(guī)模小、質(zhì)量差、效率低，使得行業(yè)整體業(yè)績不良。隨著以電氣時(shí)代為標(biāo)志的第二次產(chǎn)業(yè)革命爆發(fā)，信托公司、股票交易所等大型資本逐步形成，加上鐵路已形成全國網(wǎng)絡(luò)并成為統(tǒng)一市場，從1897開始，美國發(fā)生了為期八年橫跨全行業(yè)的第一次并購浪潮。這次大并購主要以橫向并購為主，有75%的公司因并購而消失，其中J.P.摩根創(chuàng)立的美國鋼鐵公司收購了卡耐基鋼鐵公司及其他784家獨(dú)立公司形成美國鋼鐵集團(tuán)，產(chǎn)量達(dá)到全美鋼鐵產(chǎn)量的75%；到1910年，美國鋼鐵集團(tuán)產(chǎn)量達(dá)到2650萬噸，占全球總產(chǎn)量的40%以上。    　　事實(shí)上，經(jīng)過30多年的勞動(dòng)力解放，美國自由經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，企業(yè)數(shù)量達(dá)到史上最高，而后由于經(jīng)濟(jì)衰退，多數(shù)企業(yè)業(yè)績不佳，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，品牌能力不強(qiáng)難以形成差異化戰(zhàn)略，只能采取規(guī)模經(jīng)濟(jì)策略獲取競爭優(yōu)勢。同時(shí)，美國交通運(yùn)輸系統(tǒng)構(gòu)建了全國性市場，加上資本市場異?；钴S，為全國性并購提供了資源條件。    　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1897年至1904年的八年間，美國的并購達(dá)到了2943起，主要是金屬、食品、石化產(chǎn)品、化工、交通設(shè)備、金屬制造、機(jī)械和煤炭八大行業(yè)同業(yè)間的橫向并購。這次并購造成了美國史上最大的壟斷，比如，美國煙草公司占據(jù)了90%的市場份額，標(biāo)準(zhǔn)石油則占有85%的市場份額，杜邦、通用電氣、柯達(dá)等許多耳熟能詳?shù)墓净旧弦捕际窃谶@一時(shí)期開始占據(jù)壟斷地位的。    　　可見，并非只有依賴政府強(qiáng)制性指令性計(jì)劃才能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和行業(yè)整合，經(jīng)濟(jì)衰退、市場競爭激烈，加上技術(shù)進(jìn)步、跨區(qū)域市場和資本市場都可以為行業(yè)企業(yè)并購提供足夠的誘導(dǎo)和支持。    　　文章分析，目前，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低位徘徊，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，許多企業(yè)在低利潤、微利潤甚至負(fù)利潤點(diǎn)上運(yùn)營，而互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，彌補(bǔ)了交通基礎(chǔ)設(shè)施上的不足，全國性跨區(qū)域資源整合條件充分。    　　2016年前三季度，中國企業(yè)實(shí)施了521項(xiàng)海外并購，交易額達(dá)到674.4億美元，超過2015年的544.4億美元并購總額。特別是境內(nèi)投資者前三季度對全球160個(gè)國家和地區(qū)的6535家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，直接投資額達(dá)1342.2億美元，同比增長53.7%。由于國家外匯管制，國內(nèi)市場上更有充足的貨幣儲(chǔ)備來推動(dòng)企業(yè)并購重組，大規(guī)模橫向并購條件已經(jīng)成熟。    　　中央政府采取的強(qiáng)制性企業(yè)并購遵循的原則是以大吃小，但由于分稅制原因，地方政府從自身發(fā)展角度出發(fā)，不管本地企業(yè)有沒有市場競爭力，都希望推進(jìn)本地企業(yè)并購?fù)獾仄髽I(yè)，從而帶來新一輪投資沖動(dòng)，反而影響了并購進(jìn)程。    　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革如果只靠指令性政策，也僅能在市場低迷時(shí)控制住各地的產(chǎn)能；在市場抬頭的時(shí)候，就會(huì)有無數(shù)個(gè)游離在監(jiān)管之外的“黑鋼企”和“黑煤礦”順勢而起，追漲殺跌，從而造成政策的矯枉過正。   　　以大吃小的原則在并購中也不一定成立。美國鋼鐵公司成立之前，卡內(nèi)基鋼鐵就以57%的市場占有率排名第一，而J.P.摩根則從無到有，最后成功并購卡內(nèi)基鋼鐵，擁有17萬產(chǎn)業(yè)工人，成為第一家資產(chǎn)超過10億元的工業(yè)企業(yè)。    　　目前國內(nèi)的并購案并不少，但基本屬于混合并購，這也是企業(yè)多元化戰(zhàn)略使然?；旌喜①彾喟l(fā)生在發(fā)展中國家，這是因?yàn)檫@些企業(yè)往往核心技術(shù)少、國內(nèi)市場小、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，而多元化戰(zhàn)略提到的鼓勵(lì)政策比較多，也便于家族繼承。    　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革源于產(chǎn)能過剩，如全球鋼鐵需求只有10億噸，但全球鋼鐵產(chǎn)能卻達(dá)到16億噸，其中中國的鋼鐵產(chǎn)能就達(dá)到8億噸，這使得歐盟、美國和澳大利亞紛紛對中國鋼鐵產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查。    　　文章認(rèn)為，以集約經(jīng)營、專業(yè)分工和規(guī)模效應(yīng)為特征的橫向并購更適應(yīng)當(dāng)前中國產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，并可推高中國企業(yè)在全球的競爭優(yōu)勢。在全國性資源配置極其便利和充分的貨幣市場支持下，政府完善促進(jìn)橫向并購的市場環(huán)境才是根本。當(dāng)然，任何趨勢都有一定的適用期，當(dāng)橫向并購達(dá)到一定階段，需要進(jìn)行一定的政策調(diào)整，以防止落入引發(fā)美國第一次并購浪潮衰落的政策誤區(qū)。