三年內(nèi)投資項目超200億 這家紙業(yè)真有那么豪?

太陽紙業(yè)11月22日晚間公告，與美國阿肯色州經(jīng)濟發(fā)展委員會簽訂了投資合作意向書，公司擬在美國阿肯色州新建年產(chǎn)70萬噸絨毛漿生產(chǎn)基地，項目總投資約13.6億美元。

太陽紙業(yè)真豪氣啊!據(jù)不完全統(tǒng)計，近三年來，太陽紙業(yè)已經(jīng)公布了合計超過210億的投資項目，其中濟寧鄒城的5個造紙項目高達97億，此次美國87億的投資項目只能屈居第二。此外，太陽紙業(yè)還盤下與美國國際紙業(yè)合資的三家企業(yè)55%的股權(quán)，加上按比例分擔的債務(wù)總計逾60多億。如此大手筆，對一家年贏利不超5億的企業(yè)來說，實在是太過夢幻。

近三年來太陽投資項目盤點

200萬噸造紙項目：

2013年11月19日，太陽紙業(yè)與山東宏河礦業(yè)集團共同成立太陽宏河紙業(yè)，并擬依托山東宏河礦業(yè)集團鄒城恒翔紙業(yè)有限公司的搬遷改造在濟寧鄒城市太平造紙產(chǎn)業(yè)園同時建設(shè)200萬噸造紙項目，共5個造紙項目，計劃總共97億投資。據(jù)悉，只有10億靠增發(fā)融資，其余87億全部為公司自籌資金。

具體為：

1、年產(chǎn)50萬噸高檔紡?fù)布埌屙椖?總投資24億元)

2、年產(chǎn)50萬噸低定量高檔牛皮箱板紙項目(總投資24億元)

3、年產(chǎn)80萬高檔輕型紙項目(總投資38億元);

4、年產(chǎn)12萬噸高檔生活用紙項目(總投資6億元)。

5、年產(chǎn)8萬噸特種紙項目(總投資5億元)。

35萬噸天然纖維素項目：

2014年10月28日，太陽紙業(yè)召開了第五屆董事會第十九次會議，本次會議審議通過了《關(guān)于控股子公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)35萬噸天然纖維素循環(huán)經(jīng)濟一體化項目的議案》。預(yù)計該項目總投資25億元，項目投產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)年銷售收入25億元，利潤總額4.5億元。

30萬噸輕型紙改擴建項目：

2015年9月16日上午，太陽紙業(yè)30萬噸輕型紙改擴建項目PM29隆重舉行開機儀式，并一次性投料成功出紙。這是該公司科學發(fā)展的又一具體體現(xiàn)，為公司增添了一處靚點工程，同時對全面推動公司發(fā)展起到積極作用。具體投資金額不詳。

公司可持續(xù)發(fā)展能力存疑

作為一家營收堪堪破百億的民營造紙企業(yè)，在紙業(yè)寒冬揮之不去的情況下，竟然在短短三年時間投資逾200億，而且直達美利堅的心臟地帶，太陽紙業(yè)的確為我們帶來了滿滿的正能量。

然而，細思之后，又不免為太陽紙業(yè)的可持續(xù)發(fā)展道路擔憂起來。如此巨大的投資，太陽紙業(yè)哪來那么多的資金，是否有足夠的贏利來支付巨額融資成本?

經(jīng)過查找太陽紙業(yè)近五年來的凈利，我們的擔心似乎并不多余。2014年太陽紙業(yè)的現(xiàn)金流量凈額也不過近26億，近五年太陽紙業(yè)的平均凈利僅僅約4億元，這么少的現(xiàn)金流和凈利，如何能夠維持企業(yè)運轉(zhuǎn)和200億的投資?我們百思不得其解。

10月9，美國國際紙業(yè)(InternationalPaperCo.,IP)發(fā)布公告稱，已與中國合作伙伴山東太陽紙業(yè)有限公司達成一項最終協(xié)議，將向后者出售其在雙方組成的合資企業(yè)中所持的55%的股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，此項目交易完成后該公司將獲得人民幣1.49億元的現(xiàn)金，同時該公司資產(chǎn)負債表將去除約4億美元(約合25.38億元人民幣)未償債務(wù)，以及合資企業(yè)的其他資產(chǎn)和負債。

據(jù)悉，雙方合資的三家公司共負債76億元，按照美方公布的協(xié)議，是不是意味著太陽紙業(yè)從此獲得了三家公司另外55%的股權(quán)，但是需要為自己45%比例的債務(wù)(約35億)買單，此外還需要承擔美方25.38億的債務(wù)，最后還要搭上1.49億?

如此這般，我們雖然對太陽紙業(yè)在融資領(lǐng)域輾轉(zhuǎn)騰挪的能力佩服至極，但難避產(chǎn)生一絲擔憂，這樣下去可以持續(xù)嗎?