美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布加息！

 昨天晚上，大洋彼岸的美聯(lián)儲(chǔ)傳來了等候已久的消息——美元正式加息！這是2015年全球最大的經(jīng)濟(jì)事件，也將對中國未來經(jīng)濟(jì)走勢、投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。下面10段話，對你了解這一事件將有所幫助：

1、2008年全球金融風(fēng)暴之后，美國實(shí)施了“量化寬松”的貨幣政策，降息、增加貨幣供應(yīng)量。隨后，美國率先完成了新一輪工業(yè)革命（以頁巖油為代表的能源技術(shù)革命，以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)革命，以3D打印為代表的制造業(yè)革命），經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，就業(yè)好轉(zhuǎn)、通脹率回升，因此需要結(jié)束超低利率時(shí)代。

2、金融風(fēng)暴之后，美國實(shí)施量化寬松的貨幣政策，增加了貨幣供應(yīng)量。這些美元被創(chuàng)造出來之后，為了獲得高回報(bào)，紛紛流向全球各地，帶來全球流動(dòng)性的泛濫，美元貶值，創(chuàng)造了大宗商品的牛市。近兩年來，情況開始反過來。資金開始回流美國，于是美元升值，大宗商品陷入熊市，全球出現(xiàn)通縮跡象，多數(shù)貨幣出現(xiàn)貶值。

3、1982年以來，美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷了五輪加息周期。但對于中國來說，這次情況最為特殊：第一，這是人民幣升值潛力被充分挖掘之后，遇到的一輪美元加息；第二，這是中國在面臨增長模式重大變革的時(shí)候，遇到的一輪美元加息；第三，這是中國在金融市場開放程度最高的情況下，遇到的一輪美元加息。所以，這輪加息對中國影響之大，史無前例。

4、美國從逐步結(jié)束量化寬松，到開始加息，經(jīng)過了一年多的時(shí)間，政策決策過程高度透明，所以全世界都有比較充分的準(zhǔn)備。其影響，已經(jīng)在過去一年多時(shí)間里得到了充分的消化，所以當(dāng)加息真正到來時(shí)，市場反而把它當(dāng)做“靴子落地”。

5、但近期全球大宗商品、匯市和股市回穩(wěn)，不代表美元加息的影響已經(jīng)結(jié)束。這輪加息周期可能長達(dá)5年，到2020年才結(jié)束。所以，投資市場的狂風(fēng)驟雨仍然可能會(huì)再度出現(xiàn)。

6、在美元進(jìn)入加息周期之后，一批經(jīng)濟(jì)脆弱的國家，隨時(shí)可能成為“黑天鵝”。這里面多是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段滯后的資源輸出國，比如巴西、智利、委內(nèi)瑞拉、馬來西亞、沙特、俄羅斯；還有債務(wù)率偏高的國家，比如韓國。

7、一般預(yù)計(jì)，在此次加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)2016年還會(huì)加息3到4次。今年6月，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員擺了一個(gè)烏龍，將其絕密的內(nèi)部預(yù)測公布在網(wǎng)上。根據(jù)這個(gè)預(yù)測，2015年底美國基礎(chǔ)利率為0.35%，2016年底為1.26%，2017年底為2.12%，2018年底為2.80%，2019年底為3.17%，2020年底為3.34%。

圖片說明：上面兩幅圖，是美聯(lián)儲(chǔ)對未來利率的預(yù)測，本來不該公開的。

8、由于中美處于不同的經(jīng)濟(jì)周期，所以人民幣近日結(jié)束了跟美元的直接掛鉤，匯率出現(xiàn)了貶值。目前的貶值僅是初步的，在IMF給中國設(shè)立的“人民幣納入SDR”過渡期結(jié)束之前（2016年9月30日），人民幣跟美元的匯率或?qū)①H值到7：1左右。

9、未來，如果中國每年的廣義貨幣M2增速（也就是老百姓所說的“印鈔速度”）繼續(xù)快過GDP增速6到7個(gè)百分點(diǎn)，則人民幣對美元需要美元都貶值5%左右。正是因?yàn)樨泿殴?yīng)量一直偏快，所以人民幣計(jì)價(jià)模式下，中國大城市的房價(jià)很難下跌。

10、由于人民幣沒有實(shí)現(xiàn)自由兌換，資本市場沒有真正對外開放，IPO注冊制改革或?qū)⒈Ａ?ldquo;中國特色”，再加上穩(wěn)增長的政策力度不斷加強(qiáng)，所以國內(nèi)樓市股市跟國際市場聯(lián)動(dòng)度有限。至少在兩三年內(nèi)，中國仍然有“關(guān)起門來玩泡沫”的條件。但在匯率問題上，需要向市場低頭，否則中國的外匯儲(chǔ)備將逐漸消耗殆盡。

美聯(lián)儲(chǔ)史上五輪加息，中美股市發(fā)生了什么？

第一輪加息周期為1983.3—1984.8，基準(zhǔn)利率從 8.5%上調(diào)至 11.5%

當(dāng)時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇初期，里根政府主張減稅幫助了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、制造了更多工作機(jī)會(huì)。

1981 年美國的通脹率已達(dá) 13.5%，接近超級(jí)通脹。1980-81 年間經(jīng)濟(jì)處于極端的貨幣緊縮狀態(tài)，試圖積壓通脹，而通脹率從 1981 年的超過 13% 降至1983年的4%以下。

第二輪加息周期為1988.3—1989.5，基準(zhǔn)利率從 6.5%上調(diào)至 9.8125%

當(dāng)時(shí)，當(dāng)時(shí)通脹抬頭。

1987 年“股災(zāi)”導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息救市。由于救市及時(shí)、股市下跌對經(jīng)濟(jì)影響不大，1988 年起通脹繼續(xù)上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息應(yīng)對,利率在 1989 最終升至 9.75%。

此輪緊縮使經(jīng)濟(jì)增長放緩,隨后的油價(jià)上漲和 1990 年 8 月份開始的第一次 海灣戰(zhàn)爭相關(guān)不確定性嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)活動(dòng),使貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

第三輪加息周期為1994.2—1995.2，基準(zhǔn)利率從 3.25%上調(diào)至 6%

當(dāng)時(shí)，市場出現(xiàn)通脹恐慌。

1990-91 年經(jīng)濟(jì)衰退之后，盡管經(jīng)濟(jì)增速回升，失業(yè)率依然高企。通脹下降令美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)削減利率直到 3%。

到 1994 年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭重燃，債券市場擔(dān)心通脹卷土重來。十年期債券收益率從略高于 5%升至 8%，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從 3%提高至 6% ，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。

此次加息也被認(rèn)為是導(dǎo)致此后97 年爆發(fā)亞洲金融危機(jī)的因素之一。

第四輪加息周期為1999.6—2000.5，基準(zhǔn)利率從 4.75%上調(diào)至 6.5%

當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫不斷膨脹。

1999 年 GDP 強(qiáng)勁增長、失業(yè)率降至 4%。美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào) 75 個(gè)基點(diǎn)以應(yīng)對亞洲金融危機(jī)后，互聯(lián)網(wǎng)熱潮令 IT 投資增長，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱傾向，美聯(lián)儲(chǔ)再次收緊貨幣，將利率從 4.75% 經(jīng)過 6 次上調(diào)至 6.5%。

2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和納斯達(dá)克指數(shù)崩潰后，經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退，“911 事件”更令經(jīng)濟(jì)和股市雪上加霜，美聯(lián)儲(chǔ)隨即轉(zhuǎn)向，由次年年初開始連續(xù)大幅降息。

第五輪輪加息周期為2004.6—2006.7，基準(zhǔn)利率從 1%上調(diào)至 5.25%

當(dāng)時(shí)房市泡沫涌現(xiàn)，此前的大幅降息激發(fā)了美國的房地產(chǎn)泡沫。

2003 年下半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，需求快速上升拉動(dòng)通脹和核心通脹抬頭，2004 年美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊政策,連續(xù) 17 次分別加息 25 個(gè)基點(diǎn),直至達(dá)到2006 年 6 月的 5.25%。

直至次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)再次開始降息至接近零的水平，直至今日。

從過去五輪加息周期中不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的加息背景與過去頗為迥異——

美國根本未出現(xiàn)通脹加劇的跡象，此外，當(dāng)前包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增速都低于歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)的水平，歷次加息時(shí)的美國名義 GDP 增速都高于 4.5%，然而IMF此前將美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由3.1%大幅下調(diào)至2.5%，中國和其他新興市場的經(jīng)濟(jì)增速也不斷呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

中美股市在加息前后表現(xiàn)如何？

當(dāng)前，由于全球股市剛剛經(jīng)歷了一波“巨震”，因此對于加息的沖擊顯得戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。

不過一般而言，加息的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，即使股市在短期或因此產(chǎn)生波動(dòng)，但只要經(jīng)濟(jì)后期繼續(xù)改善，企業(yè)盈利預(yù)期回升，股市可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。

根據(jù)招商宏觀此前的報(bào)告（下文稱“報(bào)告”），歷史數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕，美國三大股指基本仍處于上漲之中——83 年和88 年兩輪首次加息均未改變股市的上漲，這可能與當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)的高增速有關(guān)。

但在 1994 年以來的三輪首次加息中，美國股指中標(biāo)普 500 和道瓊斯指數(shù)在加息前后的一個(gè)月、 一季度中均呈下跌趨勢，唯有代表先進(jìn)科技與創(chuàng)新的納斯達(dá)克指數(shù)曾實(shí)現(xiàn)過小幅上漲。

眼下，各界對于“美股見頂”的預(yù)期升溫，不少基金經(jīng)理告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：“6年的QE已經(jīng)透支了美股上漲預(yù)期，企業(yè)盈利能力下降，且PE已經(jīng)較高。”

9月2日，摩根士丹利下調(diào)了對標(biāo)普500指數(shù)未來12個(gè)月的增長預(yù)期，降幅為3%，從原先的2275點(diǎn)下調(diào)至2000點(diǎn)，這主要出于對經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹預(yù)期走高以及美聯(lián)儲(chǔ)至2016年將加息數(shù)次的考量。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒（Robert Shiller）表示：“在我看來，一個(gè)泡沫似乎正在形成。自2009年以來，基本上來說股價(jià)已在六年時(shí)間里上漲了兩倍；而與此同時(shí)，人們對于股市估值的信心正在喪失。”

席勒還指出，美聯(lián)儲(chǔ)本周加息與否是非常關(guān)鍵的，并補(bǔ)充道“想要為股市的任何下跌測定時(shí)間都是不可能的”?？梢?，美股對加息的反應(yīng)令人頗為好奇。

對中國股市而言，盡管尚未開放資本帳戶的中國受加息影響有限，但在全球化不斷深入的當(dāng)下也不妨一探歷史。

報(bào)告指出，1994 年以來的三輪首次加息中，上證指數(shù)在首次加息后的 1 個(gè)月內(nèi)都是下跌的，首次加息后一季度的表現(xiàn)也不佳，不過這可能和中國的國內(nèi)因素關(guān)系更為密切, 因?yàn)樵?1994 年、2004 年時(shí)，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息前上證指數(shù)也處于下跌之中。

不過，1999 年中國股市曾經(jīng)在前期暴漲，在 7 月開始調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能是催化因素之一。

當(dāng)前，A股市場正處于不斷震蕩探底的過程中。

9月15日，多空雙方開啟3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，最后仍是前股跌停，無一板塊幸免；

然而到了9月16日，上證綜指收盤報(bào)3152.26點(diǎn)，暴漲4.89%，成交額2820億元。

市場各方仍在猜測國家隊(duì)是否介入、2850是否能成為一個(gè)鐵底等。

比起美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，投資者在A股市場巨震后如何重新學(xué)會(huì)敬畏市場、不斷向價(jià)值投資過渡，或許是更值得思考的問題。

英國金融服務(wù)管理局（FSA）前主席特納勛爵此前在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》專訪時(shí)特納指出，“官方不應(yīng)該刻意鼓勵(lì)股價(jià)上漲，且無論是推高股價(jià)還是防止股市下跌，二者都不可取。當(dāng)然如果沒有前因，就不會(huì)產(chǎn)生如此嚴(yán)重的后果，且大幅股市波動(dòng)有礙政府信用。”