煙標(biāo)印刷龍頭企業(yè)增速停滯　壯麗彩印逆勢“生長”

  自成立以來，廣東壯麗彩印一直專注于以煙標(biāo)為主的包裝印刷技術(shù)的研究、生產(chǎn)及銷售。2011-2013年，壯麗彩印公司煙標(biāo)銷售收入分別為2.47億元、2.58億元、3億元，分別占營業(yè)收入的92.15%、80.02%、82.61%;期間，煙標(biāo)銷量分別為44萬箱、48萬箱、55萬箱。

  近三年，壯麗彩印煙標(biāo)印刷業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率達(dá)到10.19%，高于卷煙行業(yè)3%左右的增長幅度。壯麗彩印的成績單著實(shí)喜人，但頗顯怪異的是，與其主營業(yè)務(wù)相近的上市公司勁嘉股份、東風(fēng)股份呈現(xiàn)的卻是另一番“沒落”景象。

  勁嘉股份是全國印刷企業(yè)百強(qiáng)榜首，但勁嘉股份營業(yè)收入已是連續(xù)兩年下滑，2013年營業(yè)收入雖然高達(dá)21.37億元，卻較2012年下滑0.73%，煙標(biāo)銷量也同比下降8.56%至235萬箱。

  東風(fēng)股份也是國內(nèi)綜合實(shí)力領(lǐng)先的包裝印刷服務(wù)供應(yīng)商，主要從事高端包裝印刷產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，先后獲得美國包裝業(yè)最高獎“世界之星”獎、“2010年中國十大煙標(biāo)最佳工藝創(chuàng)新獎”、“2010年中國十大煙標(biāo)金獎”等榮譽(yù)。然而，東風(fēng)股份2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.02億元，增速也由2012年的14.97%驟降至2.06%，煙標(biāo)銷量同比下降6.98%至200萬箱。

  煙標(biāo)印刷企業(yè)收入的增長依賴于下游行業(yè)卷煙產(chǎn)銷量的增長。通常，卷煙企業(yè)一旦選定合作供應(yīng)商就不會輕易更換。不過，近年煙草行業(yè)經(jīng)過一系列大規(guī)模重組后，全國卷煙企業(yè)數(shù)量和卷煙品牌數(shù)量都迅速減少，行業(yè)集中度明顯提高。卷煙企業(yè)由2000年的146家減少到2011年的30家，如今重組整合還在繼續(xù)，而中國現(xiàn)有超過100家煙標(biāo)生產(chǎn)企業(yè)，除了少數(shù)的大型龍頭企業(yè)，多為年收入僅為幾千萬元的中小煙標(biāo)印刷企業(yè)。

  圈子小，敵手多，煙標(biāo)圈子其實(shí)并不好混，若想拓寬市場份額殊為不易。壯麗彩印也表示，煙標(biāo)印刷業(yè)務(wù)的發(fā)展將受制于下游煙草行業(yè)的政策調(diào)控，增長空間受到限制。

  壯麗彩印營收高增長的秘訣是“代工”。2013年，壯麗彩印煙標(biāo)印刷銷售收入為3億元，同比增長16.05%，其中“煙廠客戶”銷售收入為2.16億元，增幅為13.70%，“其他客戶”銷售收入為8405萬元，增幅達(dá)22.50%。壯麗彩印解釋稱，行業(yè)內(nèi)的一些中小煙標(biāo)企業(yè)經(jīng)常由于產(chǎn)能、技術(shù)及設(shè)備方面存在瓶頸，無法按時完成已經(jīng)接到的訂單，公司抓住煙標(biāo)行業(yè)的這種特點(diǎn)，充分挖掘設(shè)備產(chǎn)能，利用先進(jìn)設(shè)備優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢承接來自中小煙標(biāo)企業(yè)的訂單。

  2011-2013年，壯麗彩印對煙標(biāo)其他客戶(應(yīng)指“代工”客戶)的銷售收入分別為6621萬元、6861萬元、8405萬元，分別占銷售總收入的24.70%、21.25%、23.15%。

  招股書“毛利率情況表”一欄顯示，壯麗彩印煙標(biāo)印刷“煙廠客戶”和“其他客戶”的毛利率相差近12個百分點(diǎn)，代工收入占比過高或許是壯麗彩印營業(yè)利潤率、凈利潤率等盈利指標(biāo)遠(yuǎn)遜同類上市公司的主因。