晨鳴紙業(yè):造紙盈利改善助推業(yè)績,融資租賃穩(wěn)步發(fā)展

　　造紙板塊景氣度持續(xù)回暖,帶動公司盈利改善;受益于紙漿原材料價(jià)格處于低位,上半年造紙行業(yè)成品提價(jià)落地,以及公司期間費(fèi)用率下滑等因素影響,公司造紙業(yè)務(wù)盈利水平有明顯改善。隨著公司“林漿紙一體化”目標(biāo)推進(jìn)以及公司新增產(chǎn)能持續(xù)投放,原材料自給率有望進(jìn)一步提高,降低生產(chǎn)成本。造紙行業(yè)呈現(xiàn)景氣度持續(xù)回暖,受益于造紙業(yè)產(chǎn)能改革不斷深化,加之環(huán)保政策日趨嚴(yán)格,造紙行業(yè)集中度提升,因此我們認(rèn)為今年四季度及明年上半年,有望出現(xiàn)銷量與價(jià)格提升,公司造紙板塊盈利能力有望進(jìn)一步攀升。

　　融資租賃穩(wěn)步發(fā)展,融資渠道多元化;公司融資租賃成立以來,保持高速發(fā)展態(tài)勢;目前公司融資租賃余額增速雖有所放緩,但是整體融資租賃依舊持穩(wěn)健地發(fā)展;隨著下一步對于融資租賃業(yè)務(wù)的持續(xù)增資,晨鳴融資租賃自身資本實(shí)力得到極大增強(qiáng)。此外,公司積極利用多渠道獲取資金并積極開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),推動公司資金成本以及負(fù)債結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善。我們預(yù)計(jì)16年公司融資租賃合同余額均值將為300億元,融資租賃業(yè)務(wù)板塊有望貢獻(xiàn)凈利潤約為9億元。

　　鑒于看好公司造紙業(yè)務(wù)盈利改善與融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,我們預(yù)計(jì)公司16-18年歸屬于母公司凈利潤為20.75億元、24.38億元、28.18億元,EPS 為1.07元、1.26元、1.46元,對應(yīng)PE 為9倍、8倍、7倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美元升值導(dǎo)致公司匯兌損失增大、定增進(jìn)程受阻等。