互聯(lián)網(wǎng)+包裝印刷業(yè)：紙包裝新生態(tài) 云印刷加速起航

云包裝和云印刷是印刷包裝行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的方向，我們認(rèn)為云包裝平臺將顛覆行業(yè)生態(tài)圈，有助于龍頭企業(yè)進(jìn)行行業(yè)整合，實現(xiàn)行業(yè)的更有效配置，流量、服務(wù)、管理能力優(yōu)秀者將勝出。云印刷在國外已有成功先例，國內(nèi)市場空間在三百億以上，快速實現(xiàn)規(guī)模化、極致的客戶體驗和強(qiáng)大的資本支持是云印刷企業(yè)成功的關(guān)鍵,我們看好參股成熟云印刷公司、有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)。

支撐評級的要點(diǎn)

機(jī)遇與困難并存,紙包裝整合趨勢難擋。估算2014年我國瓦楞紙包裝產(chǎn)值3,863億元,前十大企業(yè)市占率不到10%,相比國外明顯偏低(美國CR5>70%,澳洲CR2>90%,臺灣CR3>50%)。紙包裝符合環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)、可塑性高、受益消費(fèi)升級,設(shè)計和服務(wù)附加值將逐漸提高,這些給行業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。而短期需求下行、運(yùn)輸半徑短導(dǎo)致對管理能力要求高、向上游延伸難和人工成本上行為孕育大企業(yè)創(chuàng)造了環(huán)境。

我們認(rèn)為龍頭企業(yè)將通過產(chǎn)業(yè)延伸、收購兼并等提高市占率,而互聯(lián)網(wǎng)也將助力它們進(jìn)行行業(yè)整合。

云包裝平臺將顛覆行業(yè)生態(tài)圈,流量、服務(wù)、管理能力優(yōu)秀者勝出。

紙包裝存在產(chǎn)能過剩、大企業(yè)無法覆蓋中小客戶需求、受制于運(yùn)輸半徑擴(kuò)張難度大、行業(yè)整體設(shè)計服務(wù)能力弱的痛點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)能夠整合中小客戶需求,解決開版門檻,消化過剩產(chǎn)能,并共享設(shè)計能力,行業(yè)存在被互聯(lián)網(wǎng)改造的空間。我們認(rèn)為自營型平臺盈利點(diǎn)更多,并且能夠?qū)⑸a(chǎn)與銷售、設(shè)計、服務(wù)分離,兼顧各方利益,實現(xiàn)行業(yè)的更有效配置,是更可靠的云包裝模式,而該平臺也將成為行業(yè)新生態(tài)圈的核心。搭建該平臺的壁壘在于流量要求高(運(yùn)輸半徑限制分拆了跨度較大的區(qū)域的訂單)以及設(shè)計、服務(wù)和管理能力?？春眠M(jìn)軍云包裝的美盈森 、合興包裝。

云印刷縮短產(chǎn)業(yè)鏈,改造商業(yè)印刷市場,看好模式成熟、資本充足的參與者。受新媒體和經(jīng)濟(jì)下滑沖擊,傳統(tǒng)印刷行業(yè)增速下滑,2015年1季度規(guī)模以上公司利潤總額負(fù)增長,企業(yè)紛紛尋求轉(zhuǎn)型。立足于中小微商業(yè)客戶,云印刷的優(yōu)勢在于通過合版印刷模式降低成本，并能夠縮短流通環(huán)節(jié)。國外已有Vistaprit等成功模板，估算國內(nèi)市場空間數(shù)百億級別。云印刷企業(yè)成功關(guān)鍵在于規(guī)模迅速擴(kuò)大以降低成本、極致的客戶體驗以及資本支持,因此我們看好有先發(fā)優(yōu)勢和有成熟產(chǎn)品線的企業(yè)，如參股成熟境外云印刷公司的企業(yè)，如東風(fēng)股份、美盈森 。