壽光國(guó)資減資晨鳴控股 晨鳴紙業(yè)管理層借勢(shì)MBO

　　有券商分析人士指出，本次股權(quán)變動(dòng)可視作晨鳴紙業(yè)國(guó)企改革的重要一步，隨著公司管理層、員工持股話語(yǔ)權(quán)的增加，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積極性有望提高。與此同時(shí)，晨鳴紙業(yè)未來(lái)運(yùn)作也將更趨市場(chǎng)化，而其中涉及的行政審批則有望減少。

　　市場(chǎng)期待許久的晨鳴紙業(yè)混改事宜終于邁出實(shí)質(zhì)性一步。頗具創(chuàng)新性的是，與國(guó)企混改的一般操作方式不同，壽光國(guó)資陣營(yíng)乃是通過(guò)減資這一非常規(guī)方式實(shí)現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)上的“國(guó)退民進(jìn)”，而晨鳴紙業(yè)管理層和員工持股陣營(yíng)在上市公司的“話語(yǔ)權(quán)”因此曲線得到提高。

　　作為晨鳴紙業(yè)的控股股東，晨鳴控股日前通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)發(fā)布一則公告，稱該公司已于10月30日經(jīng)股東會(huì)審議通過(guò)，決定減少公司現(xiàn)有注冊(cè)資本，即注冊(cè)資本由目前的16.85億元減少至12.39億元。

　　該則公告看似平常，實(shí)則背后透露出晨鳴控股在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的重大變動(dòng)。記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，在本次減資前，壽光市國(guó)資辦旗下的金鑫投資持有晨鳴控股59.73%股權(quán)，由晨鳴紙業(yè)管理層控制的恒聯(lián)投資持有晨鳴控股13.71%股權(quán)，由晨鳴紙業(yè)職工共同出資設(shè)立的銳豐投資持有剩余26.56%股權(quán)?？梢?jiàn)，壽光國(guó)資此前已實(shí)現(xiàn)對(duì)晨鳴控股的絕對(duì)控股，并由此成為晨鳴紙業(yè)的實(shí)際控制人。

　　而記者4日晚從晨鳴紙業(yè)內(nèi)部人士處證實(shí)，晨鳴控股本次減資主體為其大股東金鑫投資，其他兩位股東出資額并未發(fā)生變動(dòng)。如此一來(lái)，減資后金鑫投資所持晨鳴控股股權(quán)比例則降至45.21%，銳豐投資、恒聯(lián)投資對(duì)應(yīng)持股比例則分別增至36.14%和18.65%，即金鑫投資減資后雖仍為晨鳴控股第一大股東，但代表晨鳴紙業(yè)管理層及員工利益的銳豐投資、恒聯(lián)投資合計(jì)持股比例卻已“被動(dòng)”超過(guò)國(guó)資陣營(yíng)，而這或?qū)⒁l(fā)晨鳴紙業(yè)實(shí)際控制人的變化。

　　事實(shí)上，金鑫投資此前的一系列運(yùn)作舉動(dòng)，已流露出壽光國(guó)資欲降低自身“話語(yǔ)權(quán)”的跡象。據(jù)晨鳴紙業(yè)早前披露，金鑫投資因資金需求，此前曾決定將其持有的晨鳴控股26.5%股權(quán)予以公開(kāi)拍賣。不過(guò)，或是由于銳豐投資、恒聯(lián)投資合計(jì)所持晨鳴控股比例較高的緣故，該部分待拍賣股權(quán)并未引發(fā)外部投資人的競(jìng)購(gòu)興趣，今年8月最終流拍。此后，金鑫投資欲再度掛牌拍賣，但仍沒(méi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，直至本次減資套現(xiàn)。

　　盡管晨鳴控股此番股權(quán)變動(dòng)因金鑫投資減資而起，但外界更為關(guān)注的是，銳豐投資、恒聯(lián)投資所持晨鳴控股股權(quán)比例增加后，未來(lái)對(duì)上市公司所產(chǎn)生的潛在積極影響。有券商分析人士指出，本次股權(quán)變動(dòng)可視作晨鳴紙業(yè)國(guó)企改革的重要一步，隨著公司管理層、員工持股話語(yǔ)權(quán)的增加，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積極性有望提高。與此同時(shí)，晨鳴紙業(yè)未來(lái)運(yùn)作也將更趨市場(chǎng)化，而其中涉及的行政審批則有望減少。

　　記者注意到，市場(chǎng)此前對(duì)于晨鳴紙業(yè)混改預(yù)期下的發(fā)展?jié)摿σ恢睆V為看好。國(guó)信證券10月26日便曾發(fā)布研報(bào)指出，盡管金鑫投資此前出售晨鳴控股26.5%國(guó)有股權(quán)未果，但后續(xù)不排除通過(guò)各種方式繼續(xù)嘗試國(guó)企改革。據(jù)其介紹，晨鳴紙業(yè)盈利能力大幅低于民營(yíng)造紙企業(yè)，原因在于較高的期間費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)。“假定晨鳴紙業(yè)實(shí)施混改后，其在運(yùn)行效率上能夠接近其他四家民營(yíng)企業(yè)，參照2014年數(shù)據(jù)，公司僅在管理費(fèi)和銷售費(fèi)上便可釋放出11億費(fèi)用，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)9億元?！痹趪?guó)信證券看來(lái)，晨鳴紙業(yè)在體制捋順后業(yè)績(jī)的釋放將成為公司發(fā)展的長(zhǎng)期紅利。