晨鳴紙業(yè) 主業(yè)回暖租賃發(fā)力 增持H股彰顯信心

　　1、連續(xù)增持彰顯晨鳴堅定發(fā)展信心,造紙主業(yè)回升

　　增持完成后,晨鳴控股持有公司3.14億股(A股2.93億股,H股2120萬股),總股本占比約16.23%。我們認為,晨鳴于一周內(nèi)獲控股股東子公司連續(xù)舉牌,顯示了晨鳴公司對未來發(fā)展的堅定信心。同時,目前造紙行業(yè)處于溫和轉(zhuǎn)好期,今年以來晨鳴公司盈利情況逐步改善,主要產(chǎn)品毛利率延續(xù)了去年以來持續(xù)提升的趨勢。

　　2、融資租賃引領(lǐng)金融布局,打開成長天花板

　　晨鳴已構(gòu)建了由融資租賃公司、財務(wù)公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、新三板基金等組成的金融板塊,盈利能力高于傳統(tǒng)造紙業(yè)務(wù),成功開辟了又一新增長點。前三季度,公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.61億元,同比增幅達62.52%,估計其中融資租賃業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻約達70%。我們認為,租賃公司增資帶動業(yè)務(wù)規(guī)模進一步提升,同時租賃杠桿仍有放大空間,未來持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績強勁增長可期。

　　3、優(yōu)先股發(fā)行在即,業(yè)績增長有動力

　　近期晨鳴公司非公開發(fā)行優(yōu)先股方案獲得證監(jiān)會通過,有望進一步優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),拓寬融資渠道,降低融資成本。據(jù)公司方案,按優(yōu)先股股息率為5.0%-7.0%測算,我們估計公司今年ROE目標7%以上(而2014年ROE僅3.62%,暗示公司盈利彈性空間),融資租賃業(yè)務(wù)有望成為提升公司整體盈利水平的主要動力。

　　3、一次有轉(zhuǎn)折意義的增持,上調(diào)至“強烈推薦-A”評級

　　晨鳴戰(zhàn)略布局基本完成,造紙主業(yè)回暖,融資租賃業(yè)務(wù)開始發(fā)力,未來帶動公司高增長可期;近期晨鳴控股減資進一步推進國企改革預(yù)期,整體效率仍有提升空間。預(yù)計15~17年EPS為0.43元、0.59、0.66元,因公司此次增持暗示公司發(fā)展信心,同時盈利動能有望持續(xù)三個季度以上,上調(diào)至“強烈推薦-A”評級。