包裝紙價(jià)格南漲北跌，未來(lái)上漲動(dòng)力不足

進(jìn)入12月，包裝紙價(jià)格呈微弱升勢(shì)，且“南（華南、華東）漲北（華北）降”。前期龍頭企業(yè)提高瓦楞箱板紙噸價(jià)50元的目標(biāo)推進(jìn)較緩。12月受益停產(chǎn)檢修預(yù)期，紙價(jià)或仍有上升空間，但鑒于下游需求依舊疲弱且成本整體下行，不宜過(guò)分樂(lè)觀提價(jià)落實(shí)幅度。剔除較大匯兌損失，龍頭企業(yè)噸毛利和噸凈利或于4季度保持相對(duì)穩(wěn)定，上半年華南瓦楞箱板紙產(chǎn)能退出仍有積極影響。

　　包裝紙市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)（11月25日至12月2日）：

　　箱板紙價(jià)格3,298元/噸，環(huán)比升0.13%，同比升0.25%，價(jià)格環(huán)比小幅上漲；瓦楞紙價(jià)格2,894元/噸，環(huán)比升0.28%，同比升0.91%。白卡紙價(jià)格4,613元/噸，環(huán)比升0.06%，同比降3.42%。文化用紙價(jià)格5,194元/噸，環(huán)比升0.14%，同比降5.04%。

　　成本價(jià)格走勢(shì)（11月25日至12月2日）：

　　國(guó)產(chǎn)廢紙價(jià)格1,218元/噸，環(huán)比升0.27%，同比降3.18%；價(jià)格環(huán)比小幅上升。進(jìn)口廢紙價(jià)格171美元/噸，環(huán)比降1.42%，同比降11.80%；價(jià)格環(huán)比下降（圖表5至圖表6）。

　　7月起執(zhí)行的增值稅退稅優(yōu)惠（多數(shù)小廠或不達(dá)受惠標(biāo)準(zhǔn)）將短期受益大紙廠噸凈利改善（有望提升噸凈利15~20元）。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息可能在即及匯率市場(chǎng)不確定性仍為短期擾動(dòng)。盡管企業(yè)于今年8月后已采取相應(yīng)措施（包括降低進(jìn)口廢紙占比、調(diào)節(jié)債務(wù)結(jié)構(gòu)等）降低美元敞口，但預(yù)計(jì)短期匯率市場(chǎng)波動(dòng)可能再次壓制股價(jià)表現(xiàn)。同時(shí)，我們也提示并不排除由于大額匯兌損失誘發(fā)企業(yè)發(fā)布盈利預(yù)警的可能性。

　　伴隨供應(yīng)量上升，美廢和國(guó)廢價(jià)格預(yù)計(jì)中期繼續(xù)呈下降趨勢(shì)。短期，國(guó)廢價(jià)格較為堅(jiān)挺且美廢繼續(xù)下探。人民幣貶值可能一定程度上支撐國(guó)廢價(jià)格而壓制美廢價(jià)格。