紙包裝行業(yè)首家千億市值公司會(huì)是美盈森嗎?

　　美盈森公司最近可謂喜事連連，先是于近日順利通過(guò)深圳市優(yōu)必選科技有限公司的驗(yàn)廠(chǎng)、打樣、綜合評(píng)估等審核程序，獲得其包裝供應(yīng)資質(zhì);后又與深圳市國(guó)新南方知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究院于2016年3月18日簽署了《合作框架協(xié)議》，協(xié)議內(nèi)容主要包括：

　　(1)共同設(shè)立軍民融合知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果轉(zhuǎn)化研究中心;

　　(2)共同開(kāi)展“軍品包裝標(biāo)準(zhǔn)化”課題研究工作;

　　(3)由雙方共同設(shè)立文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資基金，基金重點(diǎn)投資領(lǐng)域：圍繞文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)IP泛娛樂(lè)化趨勢(shì)需求，聚焦以虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)、物聯(lián)網(wǎng)智能化等新技術(shù)與美盈森產(chǎn)業(yè)的結(jié)合點(diǎn)，挖掘美盈森產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新以及下游市場(chǎng)增值服務(wù)的盈利點(diǎn)。

　　又是機(jī)器人包裝，又是軍用包裝，又是VR/AR產(chǎn)業(yè)基金，美盈森的未來(lái)究竟如何?

　　首先，我們來(lái)看，優(yōu)必選科技是中國(guó)首家致力于商業(yè)化人形智能機(jī)器人的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售為一體的高科技企業(yè)，是人形機(jī)器人走出實(shí)驗(yàn)室、步入家庭的推動(dòng)者和倡導(dǎo)者。已擁有包括博士、碩士在內(nèi)的國(guó)內(nèi)頂尖機(jī)器人專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)，集智能機(jī)器人軟件應(yīng)用和硬件開(kāi)發(fā)為一體，已獲得幾十項(xiàng)國(guó)家技術(shù)專(zhuān)利：

　　發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利、外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利、軟件著作權(quán)專(zhuān)利等。優(yōu)必選長(zhǎng)期以來(lái)與中國(guó)科學(xué)院、上海交大、哈工大等國(guó)內(nèi)頂尖高校及研究機(jī)構(gòu)保持著緊密合作關(guān)系。在人形機(jī)器人科研與開(kāi)發(fā)領(lǐng)域與日韓歐美等世界為數(shù)不多的一流機(jī)器人公司同處于全球頂尖水平。

　　前優(yōu)必選的機(jī)器人產(chǎn)品有：家庭人形Alpha機(jī)器人系列(阿爾法1S、阿爾法2)、jimu機(jī)器人系列(jimu機(jī)器人、德?tīng)査?、安防機(jī)器人(達(dá)爾文)。優(yōu)必選最為高光的時(shí)刻是在2016年的央視猴年春晚上，共540臺(tái)Alpha1S機(jī)器人參與演出節(jié)目《沖向巔峰》。公開(kāi)資料顯示，Alpha機(jī)器人2012年問(wèn)世，2013年量產(chǎn);Alpha1S機(jī)器人2014年問(wèn)世，2015年量產(chǎn)，售價(jià)2999元，全球已發(fā)貨約3萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)以出口為主。阿爾法機(jī)器人目前訂單已有2.6萬(wàn)臺(tái)，海外的訂單占比達(dá)到60%。Alpha1S從設(shè)計(jì)、生產(chǎn)到組裝，基本都是優(yōu)必選自主完成，2015年11月產(chǎn)能穩(wěn)定在1萬(wàn)臺(tái)，返修率4%-5%。

　　目前，Alpha2的硬件組裝、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)已經(jīng)完成，正在進(jìn)行最后測(cè)試，而開(kāi)發(fā)者應(yīng)用預(yù)裝也在同步尋求合作，2016年2月份開(kāi)始量產(chǎn)，最終售價(jià)預(yù)計(jì)1000-1500美元左右。

　　目前不少市場(chǎng)投資者認(rèn)為美盈森的估值水平已經(jīng)達(dá)到了合理狀態(tài)，我們并不同意這種觀點(diǎn)。作為一個(gè)成長(zhǎng)股，美盈森在2011-2012年期間也出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似于2015年的階段性業(yè)績(jī)低谷，但當(dāng)2013年公司的業(yè)績(jī)開(kāi)始恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的時(shí)候，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)給予了公司很高的估值水平。

　　2015年是美盈森的又一個(gè)階段性業(yè)績(jī)低谷，2016年是公司開(kāi)啟下一個(gè)高成長(zhǎng)階段的起點(diǎn)，類(lèi)似于2013年;通過(guò)近幾年新客戶(hù)的開(kāi)拓，以及原有老客戶(hù)下滑的邊際遞減，2015年美盈森已經(jīng)完成了支撐其成長(zhǎng)引擎的更換，我們稱(chēng)之為完成“換血”，美盈森已經(jīng)大幅降低了前五客戶(hù)的營(yíng)收占比，已經(jīng)在眾多新行業(yè)開(kāi)發(fā)出了大量?jī)?yōu)質(zhì)的客戶(hù)，并且這個(gè)過(guò)程還在保持著強(qiáng)勁的勢(shì)頭，而不像以前過(guò)度依賴(lài)電子產(chǎn)業(yè)且錯(cuò)過(guò)了智能終端最快的成長(zhǎng)階段。

　　未來(lái)的美盈森將由新興電子終端(VR/AR、可穿戴設(shè)備)高端消費(fèi)品、機(jī)器人、新能源汽車(chē)等眾多產(chǎn)業(yè)支撐其大客戶(hù)端的訂單放量，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)包裝平臺(tái)、電商包裝、軍用包裝等領(lǐng)域?qū)⑴c大B端的業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)、一同發(fā)力，疊加外延并購(gòu)，共同構(gòu)建起美盈森下一個(gè)十年的成長(zhǎng)引擎，我們認(rèn)為用靜態(tài)的估值水平來(lái)評(píng)判美盈森的合理股價(jià)并不科學(xué)。

　　公司目前的市值僅160億，這根本無(wú)法體現(xiàn)出美盈森真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值，中國(guó)包裝產(chǎn)業(yè)過(guò)萬(wàn)億的產(chǎn)值必然將支撐起一家真正大市值(千億)的上市公司，美盈森大有希望。