岳陽林紙:重視未來PPP項目訂單帶來的業(yè)績彈性

岳陽林紙公司前期公告與寧波國際海洋生態(tài)科技城管理委員會簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,擬在3--5年內(nèi)運用PPP模式展開合作,項目建設投資總額不低于120億元。

評論:

1、看好PPP成長邏輯下的公司未來業(yè)績拐點預期

岳陽林紙公司已經(jīng)獲得寧波項目120億的PPP訂單,由于PPP項目彈性較大,我們認為公司PPP百億級訂單規(guī)模和目前市值相比最優(yōu),同時央企背景 帶來后續(xù)項目持續(xù)增長預期,以及預計公司獲得國開行500億項目資金支持。作為PPP項目中不可多得的稀缺標的公司,我們認為公司理應成為PPP投資的龍 頭企業(yè),未來隨著增發(fā)落地,公司轉(zhuǎn)型園林完成,由于大股東是中國誠通,央企背景,具備較大訂單獲取能力。 2、傳統(tǒng)業(yè)務有望持續(xù)受益造紙行業(yè)復蘇 在過去幾年造紙行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能的背景下,我們認為2016年紙行業(yè)供需平衡,產(chǎn)能利用率回升是大概率事件。且上半年漿價已有所下行,目前部分紙品實現(xiàn)成功 提價,對其他紙種價格平穩(wěn)利好?；诖?我們認為今年紙品的噸毛利空間將打開,彈性較大,造紙行業(yè)復蘇將提振公司傳統(tǒng)業(yè)務盈利預期。

3、借力央企改革,提升企業(yè)經(jīng)營效率

岳陽林紙公司實際控制人誠通集團成為國有資本運營公司試點,我們認為公司業(yè)務不會長期停滯于此,作為唯一上市的央企造紙企業(yè),岳陽林紙是央企中誠通下造紙板塊最重要的上市平臺,有望借力央企改革提升企業(yè)經(jīng)營的效率,并可能帶來未來國有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司預期。

4、16年看點仍在央企改革和園林工程彈性,維持“強烈推薦”評級

2012年岳陽林紙公司大股東耗資10億參與增發(fā),且此次新增發(fā)方案中,大股東也全力參與,完成增發(fā)后我們測算岳陽林紙獲得誠通資金支持預計將達到 25億元左右。公司剝離不良資產(chǎn)后,業(yè)績彈性較大,前期三年增發(fā)已經(jīng)獲得國資審批,后續(xù)催化劑包括誠通央企改革方案落地,環(huán)保項目落地等。預計公司 2016~2018年EPS分別為0.17元、0.24元、0.27元,維持強烈推薦-A”投資評級。