玖龍紙業(yè) 受累于巨額匯兌虧損 純利倒退兩成

　　2016財(cái)年業(yè)績：公司2016財(cái)年總銷量13.1百萬噸，同比增長7%;錄得銷售收入320.93億元，同比增長6.6%;期內(nèi)毛利率由去年同期的15.7%提高至18.3%，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn);凈利潤11.22億元，同比下降20.5%;董事會(huì)決定派股息每股8分，以及上市10周年特別股息3分。

　　實(shí)際純利創(chuàng)新高：公司凈利潤同比下降20.5%至11.22億元人民幣，主要是受到匯兌及衍生金融工具虧損影響。如果排除這部分因素，公司純利達(dá)到28.3億元，同比大幅增長106.6%，創(chuàng)下2006年上市以來的新高。

　　產(chǎn)能利用率提升：公司全年銷售量1307萬噸，去年是1221萬噸，同比增加了86萬噸。其中，約48萬噸是公司于樂山、沈陽增加的一條紙機(jī)，余下的38萬噸新增產(chǎn)能是公司近幾年通過紙機(jī)改造，提升產(chǎn)能利用率所釋放的。在增加資本支出比較小的情況下，提高產(chǎn)能利用率，使紙機(jī)使用率在2016財(cái)年達(dá)到96%。

　　售價(jià)：2016財(cái)年公司產(chǎn)品售價(jià)較去年同期輕微下降0.36%;2016財(cái)年下半年和上半年比較，售價(jià)是有1%的提升。公司是可以通過加價(jià)在一定程度上轉(zhuǎn)移進(jìn)口廢紙價(jià)格上漲的壓力。

　　有效稅率：由于匯兌損失額度較大，2016財(cái)年公司的有效稅率大約31%。2017財(cái)年，公司通過降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌損失，正常的有效稅率預(yù)計(jì)在20%-22%。

　　資本開支：2016財(cái)年公司資本開支18億。主要用于越南和沈陽的兩個(gè)新紙機(jī)廠的建設(shè);另外，公司也用于一些配套設(shè)施。如在重慶及沈陽建設(shè)電廠，可有效降低生產(chǎn)成本;在東莞建設(shè)碼頭，可使一部分產(chǎn)品通過小船直接運(yùn)輸至東莞碼頭，減少裝卸費(fèi)和運(yùn)費(fèi)。管理層預(yù)計(jì)2017和2018財(cái)年，資本開支將分別為30億和20億。

　　市場判斷：管理層預(yù)計(jì)第四季度，煤價(jià)會(huì)有回落。由于第四季度是傳統(tǒng)旺季，美廢價(jià)格預(yù)計(jì)在170-175美元/噸左右。國廢由于市場供需旺盛，價(jià)格將基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)在1200人民幣/噸左右。公司產(chǎn)品已于10月份加價(jià)約50公司報(bào)告/行業(yè)報(bào)告調(diào)研簡報(bào)：元，會(huì)爭取在第四季度再漲一次價(jià)。預(yù)計(jì)明年，從目前的市場情況來看將是穩(wěn)步上漲的趨勢。管理層給出2017財(cái)年的銷量目標(biāo)1350萬噸。