山鷹紙業(yè)事件點評:包裝業(yè)務(wù)逐步發(fā)力

　　山鷹紙業(yè)與青島海爾零部件采購有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,協(xié)議雙方就開展長期合作達成意向,協(xié)議由公司與海爾采購于2016年12月21日簽署。協(xié)議雙方擬通過全面戰(zhàn)略合作,探尋國際領(lǐng)先的家電產(chǎn)品包裝整體解決方案。

　　主要觀點:

　　1.包裝業(yè)務(wù)逐步發(fā)力

　　此次協(xié)議,公司將向海爾采購提供包括中高檔瓦楞紙及瓦楞紙板、緩沖包裝材料等的包裝材料,同時根據(jù)海爾采購的需要,可以為海爾采購提供有關(guān)產(chǎn)品的整體包裝解決方案。海爾采購?fù)鈱⑺膫€區(qū)域市場每年總額約4億元人民幣的采購份額提供給山鷹紙業(yè)或其子公司,合作期限為6年。 我們認為此次協(xié)議的簽訂彰顯了公司在包裝業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢。公司是國內(nèi)目前少數(shù)擁有廢紙收購渠道、包裝原紙生產(chǎn)、紙板紙箱生產(chǎn)的企業(yè)之一,產(chǎn)業(yè)鏈完整。截至2016H1,公司瓦楞箱板紙箱生產(chǎn)量5.12億平方米,銷量5.1億平方米,產(chǎn)銷率99.76%。目前包裝用紙市場供需關(guān)系緊張,下游拿貨動力較強,包裝用紙價格上漲的頻率快、漲幅大,山鷹完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局可以使得公司的包裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定經(jīng)營。

　　2.元旦后下游仍有補庫存需求

　　受環(huán)保限產(chǎn)以及廢紙價格上漲的影響,本周紙價仍呈現(xiàn)穩(wěn)中小幅上漲的趨勢。目前華南、西南地區(qū)市場供應(yīng)仍顯緊張,各地區(qū)瓦楞紙及箱板紙庫存天數(shù)均下降到5天左右。同時受限產(chǎn)以及紙品提價的影響,瓦楞紙及箱板紙市場存在搶貨、囤貨現(xiàn)象,紙企庫存普遍低位運行。本周周初有部分紙企上調(diào)紙價100-200元/噸。 我們認為隨著春節(jié)臨近,下游工廠預(yù)計在1月中旬陸續(xù)將進入停機放假狀態(tài),需求將以補庫存為主。

　　結(jié)論:

　　山鷹紙業(yè)是A股瓦楞箱板紙行業(yè)龍頭,是國內(nèi)少數(shù)擁有廢紙回收渠道、原紙生產(chǎn)、紙板紙箱生產(chǎn)的企業(yè)之一,具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈。此次與海爾采購簽訂合作協(xié)議,表明了公司在包裝業(yè)務(wù)方面具備優(yōu)勢。我們預(yù)計公司2016~2017年的EPS分別為0.07元/股和0.21元/股,對應(yīng)的PE分別為50x和17x,維持公司“強烈推薦”評級。