壽光國資減資晨鳴控股 晨鳴紙業(yè)管理層借勢MBO

有券商分析人士指出，本次股權(quán)變動可視作晨鳴紙業(yè)國企改革的重要一步，隨著公司管理層、員工持股話語權(quán)的增加，其生產(chǎn)經(jīng)營的積極性有望提高。與此同時，晨鳴紙業(yè)未來運作也將更趨市場化，而其中涉及的行政審批則有望減少。

市場期待許久的晨鳴紙業(yè)混改事宜終于邁出實質(zhì)性一步。頗具創(chuàng)新性的是，與國企混改的一般操作方式不同，壽光國資陣營乃是通過減資這一非常規(guī)方式實現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)上的“國退民進”，而晨鳴紙業(yè)管理層和員工持股陣營在上市公司的“話語權(quán)”因此曲線得到提高。

作為晨鳴紙業(yè)的控股股東，晨鳴控股日前通過中國貨幣網(wǎng)發(fā)布一則公告，稱該公司已于10月30日經(jīng)股東會審議通過，決定減少公司現(xiàn)有注冊資本，即注冊資本由目前的16.85億元減少至12.39億元。

該則公告看似平常，實則背后透露出晨鳴控股在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的重大變動。記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，在本次減資前，壽光市國資辦旗下的金鑫投資持有晨鳴控股59.73%股權(quán)，由晨鳴紙業(yè)管理層控制的恒聯(lián)投資持有晨鳴控股13.71%股權(quán)，由晨鳴紙業(yè)職工共同出資設(shè)立的銳豐投資持有剩余26.56%股權(quán)?？梢姡瑝酃鈬Y此前已實現(xiàn)對晨鳴控股的絕對控股，并由此成為晨鳴紙業(yè)的實際控制人。

而記者4日晚從晨鳴紙業(yè)內(nèi)部人士處證實，晨鳴控股本次減資主體為其大股東金鑫投資，其他兩位股東出資額并未發(fā)生變動。如此一來，減資后金鑫投資所持晨鳴控股股權(quán)比例則降至45.21%，銳豐投資、恒聯(lián)投資對應(yīng)持股比例則分別增至36.14%和18.65%，即金鑫投資減資后雖仍為晨鳴控股第一大股東，但代表晨鳴紙業(yè)管理層及員工利益的銳豐投資、恒聯(lián)投資合計持股比例卻已“被動”超過國資陣營，而這或?qū)⒁l(fā)晨鳴紙業(yè)實際控制人的變化。

事實上，金鑫投資此前的一系列運作舉動，已流露出壽光國資欲降低自身“話語權(quán)”的跡象。據(jù)晨鳴紙業(yè)早前披露，金鑫投資因資金需求，此前曾決定將其持有的晨鳴控股26.5%股權(quán)予以公開拍賣。不過，或是由于銳豐投資、恒聯(lián)投資合計所持晨鳴控股比例較高的緣故，該部分待拍賣股權(quán)并未引發(fā)外部投資人的競購興趣，今年8月最終流拍。此后，金鑫投資欲再度掛牌拍賣，但仍沒有實質(zhì)進展，直至本次減資套現(xiàn)。

盡管晨鳴控股此番股權(quán)變動因金鑫投資減資而起，但外界更為關(guān)注的是，銳豐投資、恒聯(lián)投資所持晨鳴控股股權(quán)比例增加后，未來對上市公司所產(chǎn)生的潛在積極影響。有券商分析人士指出，本次股權(quán)變動可視作晨鳴紙業(yè)國企改革的重要一步，隨著公司管理層、員工持股話語權(quán)的增加，其生產(chǎn)經(jīng)營的積極性有望提高。與此同時，晨鳴紙業(yè)未來運作也將更趨市場化，而其中涉及的行政審批則有望減少。

記者注意到，市場此前對于晨鳴紙業(yè)混改預(yù)期下的發(fā)展?jié)摿σ恢睆V為看好。國信證券10月26日便曾發(fā)布研報指出，盡管金鑫投資此前出售晨鳴控股26.5%國有股權(quán)未果，但后續(xù)不排除通過各種方式繼續(xù)嘗試國企改革。據(jù)其介紹，晨鳴紙業(yè)盈利能力大幅低于民營造紙企業(yè)，原因在于較高的期間費用拖累業(yè)績。“假定晨鳴紙業(yè)實施混改后，其在運行效率上能夠接近其他四家民營企業(yè)，參照2014年數(shù)據(jù)，公司僅在管理費和銷售費上便可釋放出11億費用，對應(yīng)凈利潤9億元。”在國信證券看來，晨鳴紙業(yè)在體制捋順后業(yè)績的釋放將成為公司發(fā)展的長期紅利。